2023年三季报点评：心脑血管用药业务实现快速增长

中心思想

业绩稳健增长与新业务驱动

片仔癀公司在2023年前三季度及第三季度均实现了良好的营业收入和归母净利润增长，业绩增速基本符合市场预期。其中，医药制造业务表现尤为突出，特别是心脑血管用药业务实现了近80%的快速增长，得益于片仔癀牌安宫牛黄丸的成功推广，该业务有望成为公司未来业绩的重要新增长点。

盈利能力面临原材料成本压力

尽管公司整体业绩向好，但医药制造业务的毛利率有所下滑，尤其是肝病用药和心脑血管用药。核心产品片仔癀零售价格上调未能完全抵消天然牛黄等上游原材料价格大幅上涨带来的成本压力，显示出公司在维持盈利能力方面面临一定的原材料成本挑战。

主要内容

2023年前三季度及第三季度财务表现

根据公司发布的2023年第三季度报告，片仔癀在报告期内展现出稳健的财务增长。

• 2023年前三季度业绩概览：
  • 实现营业收入76.00亿元，同比增长14.88%。
  • 实现归属于上市公司股东的净利润24.05亿元，同比增长17.16%。
  • 实现扣非归母净利润24.41亿元，同比增长18.39%。
• 2023年第三季度单季业绩：
  • 实现营业收入25.55亿元，同比增长16.48%。
  • 实现归属于上市公司股东的净利润8.64亿元，同比增长17.03%。
  • 实现扣非归母净利润8.64亿元，同比增长15.89%。 公司第三季度业绩增长良好，基本符合市场预期。

各业务板块运营分析

公司各业务板块在2023年前三季度表现分化，医药制造业务是主要增长引擎。

• 医药流通业务： 实现营业收入30.59亿元，同比增长6.88%。
• 化妆品业务： 实现营业收入4.31亿元，同比下滑6.53%。
• 医药制造业务： 实现营业收入38.52亿元，同比增长22.51%。
  • 肝病用药业务： 实现营收35.62亿元，同比增长19.84%。
  • 心脑血管用药业务： 实现营收2.40亿元，同比增长79.34%。片仔癀牌安宫牛黄丸（双天然品规、天然麝香（体培牛黄）品规）的成功推向市场，是带动该业务实现快速增长的关键因素，并有望成为公司业绩新的重要增长点。

盈利能力与成本结构变化

2023年前三季度，公司各业务板块的毛利率表现不一，医药制造业毛利率有所下滑。

• 医药流通业务毛利率： 同比增加2.52个百分点至15.83%。
• 化妆品业务毛利率： 同比增加1.47个百分点至63.15%。
• 医药制造业务毛利率： 同比减少3.11个百分点至75.24%。
  • 心脑血管业务毛利率： 同比减少7.52个百分点至40.00%。
  • 肝病用药业务毛利率： 同比减少2.15个百分点至78.19%。 肝病用药业务毛利率下滑的主要原因是天然牛黄等上游原材料价格上涨较多，尽管核心产品片仔癀零售价格已于2023年5月由590元/粒上调至760元/粒，但仍未能完全抵消成本压力。

投资评级与未来展望

基于公司当前的业绩表现和未来发展潜力，分析师维持对片仔癀的“买入”评级。

• 盈利预测： 预计公司2023年和2024年摊薄每股收益（EPS）分别为4.92元和5.82元。
• 市盈率（PE）预测： 对应2023年和2024年的PE分别为54倍和45倍。
• 公司优势： 片仔癀具有悠久的历史和深厚的文化底蕴，品牌优势突出。
• 未来策略： 公司将持续做大做强安宫牛黄丸、复方片仔癀含片和复方片仔癀软膏等核心产品，并积极培育新的业绩增长点。
• 风险提示： 需关注渠道拓展不及预期、市场竞争加剧以及中药原材料价格上涨等潜在风险。

总结

片仔癀在2023年前三季度实现了稳健的营收和净利润增长，其中医药制造业务，特别是心脑血管用药业务，表现出强劲的增长势头，有望成为公司未来业绩的重要驱动力。然而，公司医药制造业的毛利率受到天然牛黄等上游原材料价格上涨的压力，尽管核心产品已提价，但成本挑战依然存在。分析师基于公司强大的品牌优势和积极的产品策略，维持“买入”评级，并预计公司未来将继续保持增长，但投资者需警惕潜在的市场和成本风险。