医药生物行业双周报：部分地区取消医院用药数量限制

中心思想

行情表现疲软，政策松绑带来结构性机会

报告期内（2026年1月9日-1月22日），SW医药生物行业整体下跌0.75%，跑输同期沪深300指数约0.46个百分点，板块估值维持在52倍PE、相对沪深300约3.86倍的水平，变化不大。但细分板块分化明显，线下药店和原料药分别上涨3.14%和2.34%，而医药流通和化学制剂分别下跌3.26%和2.87%，显示出资金在行业内部寻找确定性较强的子领域。

医院用药限制取消，国谈药入院迎来制度性利好

河北省医保局明确取消定点医疗机构药品配备的数量限制，并要求2个月内召开药事会，将国谈药纳入配备，同时不纳入药占比、次均费用考核，仅抗菌药物除外。这一政策从“准入”和“考核”两端为创新药入院松绑，预计将显著推动国谈药品在医疗终端的放量，并可能促使其他省份跟进，对创新药、化药制剂板块形成中长期利好。

主要内容

行情回顾：行业整体跑输，细分板块分化明显

SW医药生物行业跑输沪深300指数

2026年1月9日-1月22日，SW医药生物行业指数下跌0.75%，跑输同期沪深300指数约0.46个百分点，在所有申万一级行业中表现偏弱。市场整体情绪偏谨慎，前期涨幅较大的AI医疗等板块回调幅度较大，拖累指数表现。

多数细分板块录得正收益，线下药店与原料药领涨

在SW医药生物三级细分板块中，多数板块实现正收益。其中，线下药店板块涨幅最大，达到3.14%；原料药板块紧随其后，上涨2.34%。相比之下，医药流通板块下跌3.26%、化学制剂板块下跌2.87%，成为拖累行业的主要细分领域。这反映出在政策利好（如药店处方外流）和成本改善（原料药价格波动可控）的驱动下，部分子领域具备防御性和成长性。

行业内约66%个股录得正收益，个股表现分化显著

报告期内，SW医药生物行业约66%的个股录得负收益，但涨幅榜上宝莱特周涨幅高达60.88%，另有2只个股涨幅在40%-60%；而跌幅榜上，鹭燕医药周跌幅达39.07%，另有8只个股跌幅在10%-20%。个股分化严重，市场关注点集中在少量政策驱动或事件驱动的标的，大部分个股面临调整压力。

行业估值维持稳定，相对沪深300仍处于历史中高位

截至2026年1月22日，SW医药生物行业PE（TTM，整体法，剔除负值）约为52.01倍，相对沪深300PE倍数为3.86倍，估值水平较前期变化不大。当前估值处于历史中位偏上区域，但考虑政策催化（如国谈药入院松绑）和创新药出海预期，估值具备一定支撑。

行业重要新闻：政策持续加码，国谈药入院松绑成核心亮点

国家卫健委发布突发事件创伤、烧伤医疗救治规范

2026年1月14日，国家卫生健康委发布《突发事件创伤伤员医疗救治规范（2025年版）》和《突发事件烧伤伤员医疗救治规范（2025年版）》，由北京大学人民医院等权威机构制定，涵盖严重程度评估、急救转运、并发症防治等内容，旨在提升突发事件应急医疗处置能力。该政策长期利好相关设备（急救、烧伤敷料）及医疗服务企业。

多地取消医院用药数量限制，国谈药考核松绑

河北省医保局明确定点医疗机构配备药品无数量限制，并要求2个月内召开药事会将国谈药（住院需求、零售药店不可经营的品种）纳入，暂时无法纳入的需通过临时采购通道供应。同时，国谈药不纳入药占比、次均费用考核，且除抗菌药物外，合理使用的国谈药品种数量不受考核限制。这一政策从根本上打破了医院“限药”的考核枷锁，临床需求成为用药决策的核心依据，对创新药企业、化学制剂企业的院内市场放量构成实质性利好，预计其他省份将快速跟进。

上市公司重要公告：恩华药业获得右酮洛芬氨丁三醇注射液注册证书

恩华药业（2026/1/23）公告，获得右酮洛芬氨丁三醇注射液《药品注册证书》。该品种是一种非甾体抗炎镇痛药，用于辅助阿片类药物治疗成人急性中度至重度术后疼痛，可减少阿片用量。目前国内仅有南京正科医药获批，恩华药业有望借此拓展镇痛市场，进一步丰富产品线。

行业周观点：维持标配评级，关注脑机接口及结构性机会

分析师给予医药生物行业“标配”评级，估值变化不大（PE约52倍）。近期AI医疗等前期涨幅较大的板块回调幅度较大，拖累医药生物指数，但脑机接口作为“十五五”规划明确的未来产业，政策持续加码，建议重点关注。具体关注板块覆盖医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院诊断、中药、创新药、生物制品、CXO等多个子领域，并列出具体标的（如迈瑞医疗、益丰药房、爱美客、恒瑞医药等）及推荐理由，强调在行业整体平淡下把握结构性机会。

风险提示：六大风险需警惕

报告明确提示六方面风险：①行业政策风险（医保控费、集采降价超预期）；②研发进展低于预期（创新药临床不确定性）；③产品安全质量风险；④原料价格波动风险；⑤竞争加剧风险（部分品种格局恶化）；⑥其他风险（汇率、贸易摩擦、人才流失、技术迭代等）。政策风险与竞争风险是当前行业面临的主要不确定性。

总结

总结与展望：维持标配评级，关注政策驱动与结构性机会

本报告期内医药生物行业整体表现弱于大盘，下跌0.75%，跑输沪深300约0.46个百分点。细分板块分化明显，线下药店（+3.14%）和原料药（+2.34%）领涨，而医药流通（-3.26%）和化学制剂（-2.87%）承压。个股层面约66%录得负收益，但仍有宝莱特等强势个股表现突出，市场呈现“弱指数、强个股”格局。

核心政策催化来自河北省取消医院用药数量限制并松绑国谈药考核，这一制度性变革有望推动创新药入院放量，并可能会引发其他省份跟进。此外，脑机接口作为十五五未来产业，政策持续加码，主题性投资机会值得关注。行业估值维持在52倍PE，相对沪深300为3.86倍，处于历史中位偏上水平，具备一定支撑但向上空间取决于业绩兑现和政策力度。

分析维持给予医药生物行业“标配”评级，建议投资者在整体市场震荡中聚焦政策友好（国谈药松绑）和产业趋势明确（脑机接口、医疗设备国产化）的子领域，同时警惕行业政策、竞争格局和研发不及预期等风险。重点关注医疗设备、医药商业、创新药、CXO等细分板块中的龙头标的。