2024半年报点评：短期业绩有所承压，建强线上线下双渠道，打造销售增长新引擎-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　片仔癀(600436)

　　投资要点

　　事件：2024年H1，公司实现营收56.51亿元（+12%，较上年同期增长12%，下同），归母净利润17.22亿元（+11.73%），扣非归母净利润17.51亿元（+11.03%）；单Q2季度，公司实现营收24.80亿元（+2.66%），归母净利润7.47亿元（-3.13%），扣非归母净利润7.63亿元（-5.41%）。

　　肝病用药表现较好，化妆品板块增速亮眼。分行业来看，2024H1，医药行业稳健增长，医药制造业实现营收28.94亿元（+16.78%），医药流通业实现收入22.68亿元（+7.48%)。其中肝病用药表现较好，2024H1实现收入26.4亿元（+17.29%），心脑血管用药实现收入2.08亿元（+5.98%），受上游原材料涨价等因素影响，毛利率均有所下滑。公司集中优势力量，培育复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列产品，不断丰富片仔癀系列“大单品”矩阵。化妆品业表现亮眼，2024H1实现收入3.86亿元（+41.26%），公司着力打造珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款销售全年过亿单品，随着规模的扩大，2024H1化妆品板块毛利率较上年同期增加1.28个百分点。

　　建强线上线下双渠道，打造销售增长新引擎。2024H1，公司线上收入2.52亿元（-11.81%)，但线上盈利能力有所提升，毛利率较去年同期增加11.32pct。截至2024年上半年，“片仔癀锭剂”在天猫和京东平台的肝胆用药类销量排名第一名；2024年“龙江牌复方片仔癀肝宝”在618京东平台分别荣获“香港药品品牌榜第一名”和“海外医药品牌榜第二名”。线下渠道布局方面，在覆盖全国近400家片仔癀国药堂的基础上，助力实施“名医入漳”项目工程，科学布局名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，丰富片仔癀终端销售网点。通过全资子公司福建片仔癀健康科技有限公司，与多家头部知名连锁建立全品类战略合作关系，实现终端门店覆盖超过10万家。2024H1，公司加大线下终端动销，实现收入53.86亿元（+13.39%）。

　　盈利预测与投资评级：考虑到原料上涨对利润的影响等原因，我们将公司2024-2025年归母净利润预测从39.03/47.39下调至31.68/36.99亿元，2026年预计为42.99亿元，当前市值对应PE分别为39/33/29倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策风险，原材料成本上涨高于预期风险，新产品放量不及预期，子公司上市不及预期风险，中高端药品消费不及预期等风险。

# 中心思想

## 短期业绩承压与长期增长潜力
本报告分析了片仔癀2024年半年度业绩，指出公司短期业绩受到一定压力，但通过加强线上线下渠道建设，以及培育新的产品矩阵，有望打造新的销售增长引擎。

## 维持“买入”评级
尽管考虑到原材料上涨等因素对利润的影响，报告下调了公司未来几年的盈利预测，但仍然维持“买入”评级，显示了对公司长期发展前景的信心。

# 主要内容

## 公司经营业绩分析
2024年H1，公司实现营收56.51亿元，同比增长12%；归母净利润17.22亿元，同比增长11.73%；扣非归母净利润17.51亿元，同比增长11.03%。单Q2季度，公司实现营收24.80亿元，同比增长2.66%；归母净利润7.47亿元，同比下降3.13%；扣非归母净利润7.63亿元，同比下降5.41%。

## 各业务板块表现分析
医药制造业实现营收28.94亿元，同比增长16.78%；医药流通业实现收入22.68亿元，同比增长7.48%。肝病用药表现较好，实现收入26.4亿元，同比增长17.29%；心脑血管用药实现收入2.08亿元，同比增长5.98%。化妆品业表现亮眼，实现收入3.86亿元，同比增长41.26%。

## 渠道建设与销售策略
2024H1，公司线上收入2.52亿元，同比下降11.81%，但线上盈利能力有所提升。线下渠道方面，公司在全国覆盖近400家片仔癀国药堂的基础上，助力实施“名医入漳”项目工程，丰富终端销售网点。通过全资子公司与多家头部知名连锁建立全品类战略合作关系，实现终端门店覆盖超过10万家。2024H1，公司加大线下终端动销，实现收入53.86亿元，同比增长13.39%。

## 盈利预测与投资评级
考虑到原料上涨对利润的影响等原因，将公司2024-2025年归母净利润预测从39.03/47.39亿元下调至31.68/36.99亿元，2026年预计为42.99亿元，当前市值对应PE分别为39/33/29倍。维持“买入”评级。

# 总结

本报告对片仔癀2024年半年度业绩进行了分析，指出公司短期业绩承压，但各业务板块发展良好，线上线下渠道建设稳步推进，长期增长潜力依然存在。虽然下调了盈利预测，但维持“买入”评级，表明对公司未来发展的信心。

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