百年中华老字号，创新变革助力业绩快速增长

好的，我已根据您的要求，对健民集团的首次覆盖报告进行了总结和分析，以下是报告内容：

中心思想

本报告的核心观点如下：

• 中华老字号品牌竞争力凸显，精益生产助力业绩增长： 健民集团传承百年历史，中药产业链底蕴深厚，以“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌为依托，深耕儿童用药和儿童大健康领域，在业内树立了良好的口碑和用户基础。公司持续推行精益生产，提升产品品质的同时降低生产成本，助力业绩持续增长。
• 儿科黄金单品持续发力，品牌营销打开业绩成长空间： 健民集团的儿科黄金单品龙牡壮骨颗粒升级换代，量价齐升带动业绩大幅提高。公司通过线上+线下品牌营销，打通销售渠道，产品梯队有望带来新增量。
• 参股体外培育牛黄独家供应商，有望长期获益： 健民集团参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1类新药体外培育牛黄的独家知识产权，是国内最大的体外培育牛黄产业化基地，有望长期受益于牛黄资源的稀缺，持续贡献业绩增长。

主要内容

健民集团：传承百年历史，铸就中药老字号品牌

• 中药产业链底蕴深厚，品牌优势凸显： 健民集团主营业务涵盖中成药研发、制造、批发与零售全产业链，品类结构完善。公司以“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌为依托，立足中药产业，以中药制造为核心，深耕儿童用药和儿童大健康领域，品牌竞争力凸显。
• 儿科业务发力，精益生产助力业绩持续增长： 自2018年起，公司整体业绩稳步增长，2021年前三季度，公司实现营业收入26.06亿元，同比增长62.23%；实现归母净利润 2.57 亿元，同比大幅增长 104.36%。公司逐步优化产品结构，儿科高毛利产品销售收入占比持续提高；同时公司大力推行精益生产，毛利率及净利率逐年提升。
• 股权结构稳定，股权激励促进长期发展： 公司控股股东为华立医药集团，股权结构较为稳定。2021年4月，公司以13.89元/股的价格授予7名核心管理层共计1062401股限制性股票，股权激励进一步绑定了核心管理层与公司的利益，有助于促进公司的长期发展。

儿科黄金单品持续发力，品牌营销打开业绩成长空间

• 政策助推中医药行业发展，儿科中成药市场逐步复苏： 国家陆续出台多项政策，扶持中医药发展。随着疫情趋于常态，儿科用药市场复苏明显，预计2021年儿科用药的销售增速将是最快，接近25%。
• 儿科黄金单品升级换代，品牌营销加速焕新之路：
  • 龙牡壮骨颗粒升级换代，量价齐升带动业绩大幅提高： 2021H1公司儿科产品收入实现4.81亿元，同比增长119.22%，占医药工业板块总收入近50%，业绩的快速提升主要得益于公司独家大单品龙牡壮骨颗粒升级换代后顺势提价，增厚盈利水平。
  • 儿童补钙需求日益增长，龙牡壮骨颗粒功能全面： 国内儿童钙摄入量缺口较大。龙牡壮骨颗粒的组方以“脾肾双补”的中医理论为基础，多种地道中药材结合现代医学研究成果，添加有机钙和维生素D，可以同时起到强筋壮骨、健脾、健胃的功效，相较于单一的钙剂优势突出。
  • 产品升级提价，日均费用仍具备较强竞争力： 新一代龙牡壮骨颗粒对产品包装等进行品质提升，成本较老龙牡壮骨颗粒高，定价相应有所提升，日均费用由 6.4元提升至 9.8元，但相较于市场上同类钙补充剂，龙牡壮骨颗粒日均费用仍较为合理，同时功效多样，具备较强的竞争力。
  • 线上+线下，品牌营销打通销售渠道： 公司打出品牌营销组合拳，开启龙牡品牌焕新之路，构建多渠道品牌传播矩阵，全力打造黄金单品龙牡壮骨颗粒。
• 研发稳步推进，产品梯队有望带来新增量：
  • 着力培育产品梯队，成熟的营销模式有望助力业绩持续增长： 在聚焦核心品种龙牡壮骨颗粒的同时，公司着力加大新产品的培育和开发力度，布局终端市场。健脾生血颗粒、便通胶囊、健民咽喉片等产品的市场需求空间均较大，有望成为新的业绩增长点。

国内最大体外培育牛黄产业化基地，技术护城河有望带来长期业绩增长

• 参股体外培育牛黄独家生产商，逐步实现产业化： 公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药 1 类新药体外培育牛黄的独家知识产权，是目前国内最大的体外培育牛黄产业化基地。
• 天然牛黄资源稀缺，价格持续飙升： 天然牛黄极其稀缺，产出概率仅有 1‰左右，国内每年天然牛黄的供应量仅能满足市场 10%-15%的需求，资源极为匮乏，受益于资源短缺，天然牛黄的价格持续飙升。
• 体外培育牛黄可替代市场空间较大，技术壁垒稳固： 体外培育牛黄是应用现代生物工程技术，模拟体内胆红素钙结石形成的生化过程，以牛的新鲜胆汁作为母液，加入去氧胆酸、胆酸、复合胆红素钙等培育的牛黄。体外培育牛黄技术壁垒稳固，通过专利、商业秘密、行政保护建立了牢固的知识产权保护防火墙。

盈利预测与估值

• 盈利预测： 预测公司2021-2023年营业收入分别为32.28、39.56、45.79亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.28、4.24、5.20亿元。
• 估值与投资评级： 参考可比公司给予2021年42倍PE，健民集团合理估值为137.94亿元，对应目标价89.92元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素

• 原辅材料价格波动风险
• 产品集中风险
• 经营成本增加风险
• 研发风险

总结

健民集团作为百年老字号中药企业，凭借其深厚的中药产业链底蕴和品牌优势，在儿童用药和儿童大健康领域占据重要地位。公司通过精益生产、产品升级和品牌营销，实现了业绩的快速增长。同时，参股体外培育牛黄独家供应商，有望长期受益于牛黄资源的稀缺。综合来看，健民集团具备较强的成长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。