中报点评：大品牌大品种工程继续实现全面增长

中心思想 业绩强劲增长与战略转型并举 康恩贝在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长52.82%和42.62%。这一增长主要得益于公司营销改革带来的产品销售规模扩大以及“两票制”政策推行导致的产品出厂价格提升。 大品牌大品种战略成效显著 公司持续推进的“大品牌大品种工程”取得了全面增长，上半年销售收入同比增长69.67%。多个核心产品如“金笛”复方鱼腥草合剂、“康恩贝”肠炎宁系列、“前列康”系列和“珍视明”滴眼液等均实现了高速增长，显示出该战略的强大市场驱动力。同时，公司通过全资控股天施康和收购嘉和生物股权，进一步巩固了中药基地的优势并积极布局生物创新药领域，为未来发展注入新动能。 主要内容 业绩维持高速增长 财务表现亮眼： 2018年上半年，康恩贝实现营业收入35.76亿元，同比增长52.82%；归属于上市公司股东净利润5.48亿元，同比增长42.62%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润4.86亿元，同比增长25.56%。其中，医药工业营业收入达34.89亿元，占总营收的97.57%，同比增长56.56%。 增长驱动因素： 营业收入大幅增长主要源于两方面：一是营销改革有效推动了产品销售规模的显著增加；二是“两票制”政策的逐步实施，提升了产品出厂价格。 大品牌大品种工程继续实现全面增长 核心产品表现突出： 公司“大品牌大品种工程”在上半年销售收入达到26.29亿元，同比增长69.67%。 “金笛”牌复方鱼腥草合剂销售收入2.02亿元，同比增长243.07%，保持超高速增长。 “康恩贝”牌肠炎宁系列销售收入3.77亿元，同比增长30.31%。 “前列康”牌普乐安及坦索罗辛系列销售收入2.41亿元，同比增长51.22%。 “珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品销售收入1.94亿元，同比增长46.71%。 处方药领域同步增长： “康恩贝”牌麝香通心滴丸产品和“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片等品牌处方药销售收入同比均实现40%以上的增长。 丹参川芎嗪注射液销量同比增长19.3% 市场拓展成效显著： 通过积极开发基层医疗机构和民营医院市场，“恤彤”牌丹参川芎嗪注射液产品销量扭转了近两年来的下降态势，呈现企稳回升。 销售数据： 2018年上半年，该产品销售量为4742万支，同比增长19.30%；销售收入为8.94亿元，同比增长200.48%。剔除“两票制”带来的5.47亿元销售收入增加额后，可比口径增长率为26.84%。 全资控股天施康 股权收购完成： 2018年3月20日，康恩贝与全资子公司杭州康恩贝联合受让江西天施康公司41%股权，其中公司受让36%，杭州康恩贝受让5%。 实现全面控制： 交易完成后，公司直接持有天施康95%股权，并通过全资子公司持有5%股权，实现了对天施康的全资控股。 收购嘉和生物、布局生物创新药 战略性股权投资： 公司于4月26日和6月21日分两次收购嘉和生物股权，合计持有其29.6955%股权。 生物药研发实力： 嘉和生物主营单抗及生物制品的研发与生产，目前有10个重点在研单抗产品。其中，抗HER2人源化单抗、英夫利昔单抗生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药均处于III期临床试验阶段，这些产品对应的原研药在全球市场销售额均达数十亿美元，具有巨大的市场潜力。 盈利预测及评级 未来业绩展望： 预计公司2018-2020年全面摊薄后每股收益（EPS）分别为0.30元、0.35元和0.39元。 投资评级： 维持公司“增持”评级。 风险因素 并购整合风险： 并购公司整合进度可能低于预期。 产品价格风险： 主要产品招标价格存在下降的可能性。 新药研发风险： 新药研发具有不确定性。 渠道拓展风险： 渠道拓展可能不及预期。 总结 康恩贝在2018年上半年展现出强劲的增长势头，营业收入和净利润均实现高速增长，这主要得益于成功的营销改革和“两票制”政策的积极影响。公司“大品牌大品种工程”持续发力，多个核心产品销售额大幅提升，巩固了市场地位。同时，通过全资控股天施康，公司进一步强化了中药基地的控制力；通过战略性投资嘉和生物，积极布局生物创新药领域，为未来的可持续发展奠定了基础。尽管面临并购整合、产品价格、新药研发和渠道拓展等风险，但公司整体战略布局清晰，业绩增长动力充足，未来发展潜力值得关注。