2021年年报点评：前后端业务共同发力，产能扩张驱动高速成长

中心思想

双轮驱动，业绩高速增长

皓元医药在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现高速增长。这主要得益于其前端分子砌块/工具化合物业务的快速发展和后端原料药/中间体业务的持续优化，两者共同构成了公司业绩增长的核心驱动力。

产能升级，蓄势待发

公司正积极推进自有产能建设，包括马鞍山原料药/中间体生产基地和安徽皓元ADC高活产线。这些产能的扩张不仅将提升公司的规模化生产能力，还将为其在高质量生物偶联药物开发领域的端到端服务能力奠定坚实基础，为未来的持续高速成长提供有力支撑。

主要内容

2021年业绩概览

2021年，皓元医药表现强劲，实现营业收入9.7亿元，同比增长52.6%（剔除汇率影响同比增长56%）。归属于母公司净利润达到1.9亿元，同比增长48.7%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.8亿元，同比增长49.4%，整体业绩增长符合市场预期。

前端业务稳健发展

分子砌块/工具化合物业务表现

2021年，公司分子砌块/工具化合物业务实现营收5.5亿元，同比增长57.59%，是公司营收增长的重要贡献者。

产品与客户拓展

公司产品数量持续增加，累计超5.9万种，其中分子砌块约4.2万种，工具化合物超1.6万种，并构建了110余种集成化化合物库。订单数量方面，分子砌块订单超16.3万，工具化合物订单超11.6万。公司深化与国内外药企、科研院所、高等院校及CRO公司的合作，累计发表科研文献超1.8万篇，显示其在研发领域的广泛影响力和合作深度。

后端业务转型升级

原料药/中间体业务进展

后端原料药/中间体业务实现营收4.2亿元，同比增长46.3%。公司已完成工艺开发的产品种类累计超100个，其中92个产品具备产业化基础。

CDMO项目结构优化

仿制药CDMO业务累计承接192个项目，其中商业化项目51个，小试项目119个。创新药CDMO业务承接173个项目，包括5个已获批上市、3个上市申报阶段、17个II/III期临床和148个I期临床/临床前项目，表明公司正加速从仿制药CDMO向创新药CDMO转型。

ADC业务高速增长

ADC（抗体偶联药物）业务表现尤为突出，2021年客户数超340家，同比增长332.5%；项目数达80个，同比增长247.8%。公司在有机合成能力、创新能力和经验方面优势明显，并于2021年6月助力荣昌生物纬迪西妥单抗（RC48）上市，这是我国首个临床ADC一类抗癌新药。

产能扩张驱动未来增长

原料药/中间体产能建设

公司马鞍山基地一期占地面积约131.8亩，设计年产能约680余立方米，预计2022年下半年逐步建成并投产运营，建成后将形成公司自有GMP级别原料药、中间体生产基地。

ADC产能布局

2021年安徽皓元ADC高活产线已建成投产，并于7月获得药品生产许可证。预计2022年将陆续投放两条新增产线。随着平台建设的持续完善，公司有望具备从抗体和其他偶联生物药、连接子/有效载荷到生物偶联药物原液及制剂的端到端产业化服务能力，加速赋能高质量生物偶联药物开发。

盈利预测与风险提示

盈利预测

西南证券预计皓元医药2022-2024年每股收益（EPS）分别为3.98元、5.73元和8.17元。对应当前股价，估值分别为34倍、24倍和17倍。

风险提示

公司面临的主要风险包括订单不及预期以及在研产品进度不及预期的可能性。

总结

皓元医药在2021年取得了显著的财务成就，营业收入和净利润均实现高速增长，这主要归因于其前端分子砌块/工具化合物业务的强劲表现和后端原料药/中间体业务的持续优化。公司在创新药CDMO领域，特别是ADC业务方面，展现出强大的增长潜力和技术优势。通过马鞍山基地和安徽皓元ADC高活产线的建设，公司正积极扩大自有产能，旨在构建全面的生物偶联药物端到端服务能力。尽管存在订单和研发进度不及预期的潜在风险，但公司在业务结构优化和产能扩张方面的战略布局，预计将持续驱动其未来的高速成长。