Q1收入略超预期，Q2停滞需求有望反弹释放

　　皓元医药(688131) 　　事件： 皓元医药发布 2022 年第一季度报告。 2022Q1 实现营收约 3 亿元，同比增长 33%，环比增长 10%， Q1 受疫情影响较为有限，收入略超预期上限；归母净利润约 0.62 亿元，同比增长约 15%，环比增长 33%。毛利率 57.48%同比提高 3.53 pct；净利率 20.59%，同比下降 3.43 pct，环比增加 3.51 pct。 　　点评： 　　研发投入持续上涨。 报告期内，公司研发投入约为 0.33 亿元，同比增长85%，营收占比达 11.16%。 Q1 新增技术人员约 205 人，研发团队持续扩充，夯实核心技术平台。前端新型分子砌块与工具化合物数量不断增加，后端创新药项目占比持续提升，公司攻坚克难能力稳步加强。 　　盈利能力可期，公司经营持续向好。 2022Q1 期间费用合计约为 0.90 亿元，同比增长约 0.41 亿元，增幅达 85%。 公司从 2021 年下半年开始着手布局研发场地扩建与 CDMO 产能建设， 团队规模迅速扩张，一季度新增 355 人，较年初增长 23.89%， 人员成本与管理费用相应增加，对2022Q1 利润端存在一定影响， 利润增速低于营收增速。 公司预计2022Q2 期间投入产出比将明显上升， 各项财务指标预计会有所好转，盈利能力有望继续提升。 　　复工复产后客户需求将反弹回升。 上海地区疫情管控，对货物运输与下游客户产品使用均有不同程度影响， 但前端产品多为医药研发领域刚需，不因疫情而导致需求消失，相应需求会在疫情恢复后进行反弹释放。在此影响下，公司收入有望后延回升，但 2022Q2 收入仍与疫情节奏密切相关。为此，公司积极在外地仓库备货，尽可能降低影响。 　　盈利预测： 预计 2022-2024 年公司收入分别为 14.28/20.58/28.90 亿元，同比增长 47.3%/44.2%/40.4%。归母净利润分别为 2.83/4.06/5.76 亿元，同 比 增 长 48.1%/43.6%/41.8% ， 对 应 2022-2024 年 EPS 分 别 为3.80/5.46/7.75 元， PE 为 34/24/17 倍。 　　风险因素： 新品研发进度不及预期； 客户拓展不及预期， 新增订单量不及预期，新建产能进度不及预期，疫情恢复不及预期。