皓元医药(688131) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2022 三季报， 2022 前三季度实现营收 9.70 亿元（ +39.38%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润 1.58 亿元（ +9.63%）；扣非归母净利润 1.42 亿元（ +1.32%）。 　　Q3 成本端压力大： 单季度看，公司 Q3 营收和归母净利润同比增速分别为 44.8%和-15.3%，环比增速分别为 8.6%和-23.3%；增收不增利主要因为原材料、人工等成本端压力较大。盈利能力方面，公司 Q3 毛利率下降 7.10pct 至 48.03%，净利率环比下降 4.94pct 至 11.68%，盈利能力出现短期下滑， 随着新招聘员工的产出增加， 有望在 Q4 逐步恢复。 　　仿制药业务下滑，其余板块保持高增速： 分业务看，公司 2022 年前三季度 1）分子砌块和工具化合物业务实现营收 6.01 亿元（ +52.1%），其中砌块业务营收 1.78 亿元（ +75.6%），工具化合物营收 4.23 亿元（ +45.3%）； 2）原料药和中间体业务营收 3.61 亿元（ +20.83%），其中创新药业务营收 2.14 亿元（ 67.7%），仿制药业务收入 1.47 亿元（ -14.15%）。除仿制药板块外，其余管线均保持高增速。 　　员工团队不断扩大： 随着合肥、烟台、上海生化、上海 CDMO 创制研究中心的投入运营以及马鞍山工厂试生产工作的积极筹备，员工团队不断扩大；截至 2022 年三季报，公司共有员工 2785 人，同比增长 1299人，其中以技术 人员为主。快速扩增的研发团队将大幅加码公司研发能力。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到公司短期成本压力，我们将 2022-2023 年公司归母净利润由 2.75/3.85 亿元调整为 2.21/3.68 亿元， 预计公司 2024年归母净利润为5.4亿元， 当前市值对应2022-2024年PE分别为51/31/21倍；公司短期业绩承压，但我们看好公司长期成长空间， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 订单不及预期，科研经费下滑，新员工产出不及预期等风险。