公司信息更新报告：收入稳健增长，多因素导致利润承压

中心思想

业绩表现与盈利压力

皓元医药在2023年及2024年第一季度实现了营业收入的稳健增长，分别同比增长38.44%和20.68%。然而，同期归母净利润和扣非归母净利润均出现显著下滑，表明公司面临多重因素导致的利润承压。毛利率和净利率也呈现下降趋势，反映出成本端压力较大。

投资评级与未来展望

鉴于行业需求变化及竞争加剧，分析师下调了公司2024-2025年的盈利预测，但维持“买入”评级。这表明市场对公司常规业务逐步恢复稳健增长以及成本端优化后利润改善的潜力仍持积极态度。公司在前端业务的SKU持续提升和后端ADC业务服务能级的增强，是支撑未来增长的关键驱动力。

主要内容

财务表现与盈利能力分析

• 2023年年度业绩回顾： 皓元医药2023年实现营业收入18.8亿元，同比增加38.44%。然而，归母净利润为1.27亿元，同比大幅下滑34.18%；扣非归母净利润1.1亿元，同比下滑29.58%。毛利率达45.17%，净利率达6.72%。
• 2024年第一季度业绩分析： 2024年第一季度，公司实现营业收入5.05亿元，同比增加20.68%，环比增长0.19%。归母净利润为0.17亿元，同比下滑63.76%，但环比增长80.49%；扣非归母净利润0.14亿元，同比减少66.82%，环比增长350.37%。毛利率降至40.80%，净利率为3.28%。尽管利润同比大幅下滑，但环比数据显示，利润端可能正在逐步改善。
• 人员结构与成本优化预期： 截至2023年12月底，公司共有员工3370人，较2023年6月底减少156人；技术人员2010人，技术团队中硕士和博士比例为22.7%。分析预计，随着成本端逐渐优化，公司利润端有望逐步改善。

核心业务发展态势

• 前端业务SKU持续提升： 2023年，公司前端收入达到11.32亿元，同比增长36.88%。公司累计储备超11.6万种分子砌块和工具化合物。其中，分子砌块营收3.07亿元，同比增长25.1%，种类数约为8万种；工具化合物和生化试剂营收8.25亿元，同比增长41.9%，占前端业务收入比例为72.9%，种类数约为3.6万种。截至2023年12月底，公司已完成约2.8万种产品的自主研发，并构建了180多种集成化化合物库。
• ADC业务服务能级增强： 截至2023年12月底，后端仿制药项目数342个，创新药项目数量676个。2023年，公司承接ADC项目数超110个，已承接超过80款ADC分子的偶联定制服务。产能端，2023年公司第四条ADC产线顺利投入运营，马鞍山研发中心ADC高活产线全面运营，大幅提升了ADC GMP生产能力，有望带动后端业务保持高增长。

盈利预测调整与风险提示

• 盈利预测下调： 基于行业需求变化及竞争情况，并考虑公司目前成本端压力较大，分析师下调了2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测。预计归母净利润分别为1.40亿元（原预计3.06亿元）、1.87亿元（原预计4.17亿元）和2.45亿元。对应的EPS分别为0.93元、1.24元和1.63元。当前股价对应P/E分别为32.3倍、24.2倍和18.5倍。
• 主要风险提示： 报告提示了医药外包服务需求下滑、核心成员流失以及新产品开发失败等潜在风险，这些因素可能对公司的未来业绩产生不利影响。

总结

皓元医药在2023年及2024年第一季度展现出稳健的营收增长势头，但在多重因素影响下，利润端承受较大压力，毛利率和净利率有所下降。尽管如此，公司在前端业务通过持续提升SKU和自主研发能力，以及在后端ADC业务领域通过承接大量项目和扩充产能，展现出强劲的业务发展潜力。分析师基于当前市场环境和公司成本压力，对未来盈利预测进行了调整，但仍维持“买入”评级，表明对公司长期发展前景持乐观态度，尤其是在成本优化和常规业务恢复增长后，利润有望逐步改善。公司需关注医药外包服务需求、核心成员稳定性和新产品开发成功率等风险因素。