公司信息更新报告：前端业务高速增长驱动利润率提升，业绩超预期

中心思想

业绩超预期与盈利能力提升

• 皓元医药2024年上半年业绩表现超出市场预期，尤其第二季度盈利能力显著提升。
• 这主要得益于高盈利的前端业务的快速增长以及有效的成本控制和业务结构优化，促使分析师上调了未来的盈利预测。

前端业务驱动与后端平台完善

• 公司前端业务（分子砌块、工具化合物和生化试剂）通过扩品类和拓渠道策略，保持了高速增长，成为业绩增长的核心驱动力。
• 后端业务虽然增速放缓，但在XDC平台建设和ADC项目承接方面持续完善和领先，为长期发展奠定了坚实基础。

主要内容

2024年上半年业绩概览与盈利预测调整

• 整体财务表现: 2024年上半年，皓元医药实现营业收入10.56亿元，同比增长19.82%。归母净利润为0.70亿元，同比下滑25.77%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑22.34%。
• 盈利能力显著改善: 报告期内，公司毛利率为45.37%，净利率为6.53%。值得注意的是，第二季度表现尤为突出，实现营业收入5.51亿元，同比增长19.05%，环比增长9.07%；归母净利润0.54亿元，同比增长10.35%，环比大幅增长220.16%。Q2毛利率达到49.57%（环比提升8.77个百分点），净利率9.51%（环比提升6.23个百分点），盈利能力环比快速提升，主要归因于高盈利的前端业务增速较快。
• 盈利预测上调与投资评级维持: 鉴于公司高盈利业务的持续快速增长以及有效的成本控制，分析师上调了2024-2026年的盈利预测。预计归母净利润分别为1.61亿元、2.32亿元和3.00亿元（原预测为1.40亿元、1.87亿元和2.45亿元），对应EPS分别为0.76元、1.10元和1.42元。当前股价对应P/E为24.8倍、17.2倍和13.3倍，维持“买入”评级。

前端业务：品类拓展与渠道深化驱动高速增长

• 前端业务收入与产品储备: 2024年上半年，公司前端业务收入达到11.32亿元，同比增长36.88%，累计储备了超过11.6万种分子砌块和工具化合物，显示出强大的产品供给能力和市场竞争力。
• 分子砌块与工具化合物业务表现: 其中，分子砌块业务营收3.07亿元，同比增长25.1%，种类数约为8万种。工具化合物和生化试剂业务营收8.25亿元，同比增长41.9%，占前端业务收入的比例高达72.9%。工具化合物种类数约为3.6万种。截至2023年12月底，公司已完成约2.8万种产品的自主研发，并构建了180多种集成化化合物库，进一步巩固了其在前端业务领域的领先地位。

后端业务：增速放缓但平台建设持续推进

• 后端业务收入与项目进展: 2024年上半年，后端原料药和中间体业务实现营收3.52亿元，同比增长3.37%，毛利率为17.39%。尽管增速有所放缓，但公司在手项目数同比增加了20%，表明业务储备依然充足。
• XDC平台建设与ADC项目优势: 皓元医药成功构建了XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，承接ADC项目数超过70个。2023年，公司第四条ADC产线顺利投入运营，马鞍山研发中心ADC高活产线全面运营，并加速推进马鞍山第五条产线与重庆皓元抗体偶联CDMO基地建设，旨在为全球XDC新药研发与生产提供有力支持。截至2023年12月底，公司后端仿制药项目数达342个，创新药项目数量676个。2023年全年，公司承接ADC项目数超过110个，已承接超过80款ADC分子的偶联定制服务，处于行业领先地位，展现了其在复杂药物CDMO领域的深厚实力。

风险提示

• 报告提示的风险包括医药外包服务需求下滑、核心成员流失以及新产品开发失败等，这些因素可能对公司未来的业绩产生不利影响。

总结

皓元医药在2024年上半年展现出强劲的业绩增长势头，特别是第二季度盈利能力显著提升，超出市场预期。这主要得益于其高盈利的前端业务（分子砌块、工具化合物和生化试剂）通过扩品类和拓渠道策略实现的快速增长。尽管后端业务增速有所放缓，但公司在XDC平台建设和ADC项目承接方面持续投入并保持行业领先地位，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。分析师已上调公司未来盈利预测并维持“买入”评级，反映了对公司未来增长潜力的信心。然而，投资者仍需关注医药外包服务需求波动、核心人才流失及新产品开发风险。