公司信息更新报告：利润率环比快速提升，业绩持续超预期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　皓元医药(688131)

　　高盈利的前端业务保持快速增长，业绩持续超预期

　　2024年前三季度，公司实现营业收入16.19亿元，同比增长17.65%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长21.31%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比增长21.04%。单看2024Q3，公司实现营业收入5.64亿元，同比增长13.80%，环比增长2.33%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长212.93%，环比增长35.95%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比增长194.47%，环比增长19.95%。鉴于公司高盈利业务持续快速增长叠加成本控制，我们上调2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.95/2.75/3.54亿元（原预计1.61/2.32/3.00亿元），EPS为0.93/1.30/1.68元，当前股价对应P/E为39.6/28.1/21.9倍，维持“买入”评级。

　　扩品类+拓渠道，工具化合物销售高速增长驱动利润率环比快速提升

　　公司盈利能力环比快速提升，主要系毛利率较高的工具化合物销售增长强劲。2024年前三季度，公司销售毛利率为47.58%，同比下滑0.76pct；销售净利率为8.70%，同比增长0.22pct。2024年Q1-Q3，公司单季度销售毛利率分别为40.80%、49.57%、51.71%，单季度销售净利率分别为3.28%、9.51%、12.75%。2024H1，公司生命科学试剂业务收入7.00亿元，同比增长30.70%。其中，分子砌块营收2.08亿元，同比增长46.0%；工具化合物和生化试剂收入4.92亿元，同比增长25.2%。截至2024年半年报，公司累计储备超12.6万种生命科学试剂，构建了200多种集成化化合物库，为客户提供品类丰富的高质量研究工具。

　　后端业务增速放缓，合规产能+XDC平台持续完善

　　2024年上半年，公司成功构建了XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，承接ADC项目数超70个。公司安徽马鞍山、山东菏泽、重庆皓元抗体偶联药物CDMO等产业化基地建设有序进行，高端原料药和制剂的CDMO服务能力稳步提升，创新成果逐步转化。截至2024年半年报，公司仿制药项目数共363个，其中商业化项目81个；创新药项目数量769个。截至2024年半年报，公司原料药和中间体、制剂业务在手订单金额稳健，在手项目数同比增加20%。

　　风险提示：医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等。

中心思想

业绩超预期增长与盈利能力显著改善

皓元医药在2024年前三季度展现出持续超预期的业绩增长，特别是第三季度归母净利润同比大幅增长212.93%，环比增长35.95%。这一强劲表现主要得益于公司高盈利的前端业务（如工具化合物）的快速扩张以及有效的成本控制，推动整体盈利能力显著提升。

前端业务强劲驱动与未来发展潜力

公司通过“扩品类+拓渠道”策略，成功驱动工具化合物销售高速增长，成为利润率环比快速提升的核心动力。同时，公司在后端业务方面持续完善XDC平台和CDMO产能建设，为未来的创新药和仿制药项目提供坚实支撑，预示着公司在医药生物领域的持续增长潜力。基于此，分析师上调了公司2024-2026年的盈利预测，并维持“买入”评级。

主要内容

财务表现：高盈利前端业务驱动业绩超预期

整体业绩表现： 2024年前三季度，皓元医药实现营业收入16.19亿元，同比增长17.65%；归母净利润1.43亿元，同比增长21.31%；扣非归母净利润1.30亿元，同比增长21.04%。
第三季度亮点： 单看2024年第三季度，公司实现营业收入5.64亿元，同比增长13.80%，环比增长2.33%；归母净利润0.73亿元，同比增长212.93%，环比增长35.95%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长194.47%，环比增长19.95%。
盈利能力提升： 公司盈利能力环比快速提升，主要系毛利率较高的工具化合物销售增长强劲。2024年前三季度销售毛利率为47.58%，销售净利率为8.70%。单季度销售毛利率和净利率持续改善，第三季度分别达到51.71%和12.75%。
盈利预测上调： 鉴于高盈利业务的持续快速增长和成本控制，分析师上调了公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.95/2.75/3.54亿元（原预计1.61/2.32/3.00亿元），并维持“买入”评级。

业务策略：扩品类拓渠道与后端平台建设

前端业务高速增长： 2024年上半年，公司生命科学试剂业务收入7.00亿元，同比增长30.70%。其中，分子砌块营收2.08亿元，同比增长46.0%；工具化合物和生化试剂收入4.92亿元，同比增长25.2%。截至2024年半年报，公司累计储备超12.6万种生命科学试剂，构建了200多种集成化化合物库，为客户提供品类丰富的高质量研究工具。
后端业务平台完善： 2024年上半年，公司成功构建了XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，承接ADC项目数超70个。安徽马鞍山、山东菏泽、重庆皓元抗体偶联药物CDMO等产业化基地建设有序进行，高端原料药和制剂的CDMO服务能力稳步提升，创新成果逐步转化。
项目储备与订单情况： 截至2024年半年报，公司仿制药项目数共363个（其中商业化项目81个），创新药项目数量769个。原料药和中间体、制剂业务在手订单金额稳健，在手项目数同比增加20%。
风险提示： 报告提示了医药外包服务需求下滑、核心成员流失、新产品开发失败等潜在风险。

总结

皓元医药在2024年前三季度表现出色，业绩持续超预期，特别是第三季度归母净利润实现爆发式增长，主要得益于其高盈利的前端业务（工具化合物）的强劲销售增长和有效的成本控制。公司通过“扩品类+拓渠道”策略持续巩固前端业务优势，并积极推进后端XDC平台和CDMO产能建设，为未来发展奠定坚实基础。尽管面临行业风险，但公司凭借其稳健的业务发展和持续提升的盈利能力，获得了分析师上调盈利预测并维持“买入”评级。

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