公司信息更新报告：在手订单稳健增长，TIDES业务快速发展

中心思想

业绩稳步回升，订单增长强劲

药明康德在2024年上半年面临新冠商业化项目剔除后的营收压力，但第二季度业绩环比实现显著增长，显示出公司业务的韧性和恢复力。尤其值得关注的是，剔除新冠商业化项目后，公司在手订单同比增长33.2%，达到431.0亿元，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

新兴业务驱动，长期发展可期

公司的小分子D&M管线持续扩张，新增分子数量可观，同时，TIDES（寡核苷酸及多肽）业务表现尤为亮眼，上半年营收同比增长57.2%，在手订单同比增长147%，成为公司新的增长引擎。此外，临床业务稳健增长，新分子种类相关生物学平台的搭建也预示着公司在创新药研发服务领域的持续投入和布局，有望驱动长期发展。

主要内容

2024年上半年财务表现与未来展望

业绩概览与季度环比改善

2024年上半年，药明康德实现营业收入172.4亿元，同比下滑8.6%；若剔除新冠商业化项目影响，营收同比下滑0.7%。归母净利润为42.4亿元，同比下滑20.2%；经调整Non-IFRS归母净利润为43.7亿元，同比下滑14.2%。尽管上半年整体业绩有所下滑，但第二季度表现出强劲的环比增长势头。Q2实现营业收入92.6亿元，同比下滑6.6%，环比增长16.0%；归母净利润23.0亿元，同比下滑26.9%，环比增长18.3%；经调整Non-IFRS归母净利润24.6亿元，同比下滑10.6%，环比增长28.5%。这表明公司业务已逐步摆脱新冠项目影响，进入稳步复苏通道。

订单储备与盈利预测

截至2024年6月底，公司在手订单总额达到431.0亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长33.2%，显示出强劲的业务需求和客户粘性。基于稳健的在手订单增长，开源证券维持对药明康德的“买入”评级，并预计2024-2026年归母净利润分别为104.01亿元、112.97亿元和128.58亿元。当前股价对应的PE分别为11.4倍、10.5倍和9.2倍，估值具有吸引力。

化学业务：小分子D&M扩张与TIDES业务爆发

化学业务整体表现

2024年上半年，公司化学业务实现营收122.1亿元，同比下滑9.3%；剔除新冠商业化项目后，同比增长2.1%。第二季度化学业务营收为66.5亿元，同比下滑5.5%。这表明在剔除特定项目影响后，公司常规化学业务仍保持增长。

小分子D&M管线持续扩张

在小分子药物发现与开发（D&M）方面，公司持续扩张管线，2024年上半年新增分子644个，目前管线分子总计达到3319个。这体现了公司在小分子药物研发服务领域的深厚积累和持续创新能力，为未来业务增长提供了源源不断的项目储备。

TIDES业务强劲增长

寡核苷酸及多肽等新兴业务（TIDES）成为公司化学业务的亮点。2024年上半年，TIDES业务实现营收20.8亿元，同比大幅增长57.2%。截至2024年6月底，TIDES在手订单同比增长高达147%，显示出该业务板块的巨大潜力和市场需求。为满足业务增长需求，公司32000L多肽新产能已于2024年1月投入使用，进一步提升了服务能力。

测试业务：临床业务稳健与新分子平台建设

测试业务营收情况

2024年上半年，公司测试业务共实现营收30.2亿元，同比下滑2.4%；第二季度营收为15.3亿元，同比下滑6.7%。尽管整体略有下滑，但内部结构性增长显著。

临床业务与SMO的稳健增长

在测试业务中，临床业务表现稳健，2024年上半年实现营收8.9亿元，同比增长5.8%。其中，SMO（临床研究现场管理组织）收入同比增长20.4%，保持行业领先地位。这反映了公司在临床试验服务领域的专业能力和市场竞争力。

生物学业务与新分子种类平台

2024年上半年，公司生物学业务实现营收11.7亿元，同比下滑5.2%；第二季度营收为6.1亿元，同比下滑7.3%。然而，公司积极着力建设新分子种类相关生物学能力，该相关业务收入在2024年上半年同比增长8.1%，新分子收入占比持续提升至29.0%。这表明公司正积极适应行业发展趋势，拓展在细胞与基因疗法等新兴领域的服务能力。

风险提示

报告提示了公司面临的主要风险，包括中美贸易摩擦可能带来的不确定性、市场竞争加剧对盈利能力的影响，以及环保和安全生产风险。这些风险因素需要投资者持续关注。

总结

药明康德在2024年上半年展现出强劲的业务韧性，尤其在第二季度实现了显著的环比业绩增长。尽管剔除新冠商业化项目后营收略有下滑，但公司在手订单稳健增长，特别是TIDES等新兴业务表现出爆发式增长，成为未来业绩的重要驱动力。小分子D&M管线持续扩张，临床业务保持稳健，以及在新分子种类相关生物学平台上的积极布局，都预示着公司在创新药研发服务领域的长期增长潜力。开源证券维持“买入”评级，看好公司未来的发展前景。