收入端增长较快，非经常项目影响利润，2017年扣非净利润同增28.51，业绩基本符合预期

中心思想 本报告分析了迈克生物2017年的业绩表现和2018年一季度的财务数据，并对其未来发展进行了展望。核心观点如下： 业绩增长与利润影响 收入端快速增长，但非经常性损益影响利润： 公司通过优化商业模式和加强渠道扩张，实现了收入端的快速增长。然而，非经常性损益的减少，如投资收益下降和固定资产处置损失扩大，对净利润率产生了一定影响。 股权激励计划彰显发展信心： 公司完成了股份回购，并拟实施2018年股权激励计划，高业绩考核目标彰显了公司对未来发展的信心。 主要内容 一、事件 公司发布2017年度报告和2018年一季报，显示营收和利润均实现增长。 公司发布2017年度利润分配预案，拟每10股派发1.35元人民币（含税）。 二、我们的观点 1、优化商业模式与渠道扩张 自产与代理双轮驱动： 迈克生物通过优化IVD整体解决方案，自产产品和代理产品销售收入均取得快速增长。化学发光、血球等自产试剂增长显著，未来将成为主要增长点。 渠道下沉与终端覆盖： 公司继续加快与区域优质渠道商的合作，通过自建和投资并购方式新增渠道子公司，扩大终端覆盖。 2、毛利率下降与费用控制 毛利率略有下降： 代理产品成本增长较快，拉低公司整体毛利率。 费用率下降与财务费用增加： 销售规模扩大带来销售费用率和管理费用率的下降，但短期融资增加导致财务费用率上升。 3、股份回购与股权激励 完成股份回购： 公司完成拟用于后期股权激励计划的股份回购。 股权激励计划： 公司发布2018年限制性股票激励计划，激励对象包括董事、高管和核心人员，并设定了较高的业绩考核目标。 三、盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计2018-2020年公司营业收入和归母净利润将保持增长。 投资建议： 维持对公司的“增持”评级，理由是公司加强渠道扩张与整合，以及化学发光等自产产品的上市将带动业绩增长。 四、风险提示 耗材招标降价风险 耗材“两票制”政策风险 新型模块化仪器上市推广不达预期 总结 本报告对迈克生物2017年的业绩和2018年一季度的表现进行了全面分析。公司通过优化商业模式、加强渠道扩张，实现了收入的快速增长。虽然毛利率略有下降，但销售费用率和管理费用率有所下降。公司完成股份回购并推出股权激励计划，彰显了对未来发展的信心。维持“增持”评级，但需关注耗材降价、政策风险以及新产品推广情况。