流水线装机进展顺利，看好自产产品成长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈克生物(300463)

　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年1-6月实现收入13.81亿元（-22.51%），归母净利润1.72亿元（-56.91%），扣非净利润1.78亿元（-55.41%），经营性现金流4.10亿元（-2.92%）；2023年Q2实现营业收入7.04亿元（-17.82%），归母净利润0.58亿元（-71.58%），扣非净利润0.58亿元（-70.85%）。

　　自产分子及代理产品下滑，表观业绩短期承压。1）自主产品：2023H1实现销售收入8.67亿元（-23.69%），占比62.76%（（-0.97pct），主要是新冠分子诊断产品销量回落所致，公司分子诊断试剂收入较2022H1的3.93亿元下降98.55%至571.04万元。此外，受分子诊断产品毛利率下降及存货计提资产减值准备影响，公司表观归母净利润显著下滑，未来随短期影响消退，公司整体盈利能力有望逐步修复；2）代理产品：公司自2022年起主动调整业务结构，代理业务进一步缩减，2023H1实现收入4.96亿元（-20.81%），符合公司以自产产品业务驱动增长的整体战略规划。

　　大型设备装机进展顺利，流水线快速装机有望驱动试剂长期增长。公司持续推进全实验室智能化检验分析流水线，并协同各平台单机终端装机，2023H1自主大型仪器产品出库1,601台（条），其中生免和血液流水线169条，2023H1公司自主常规试剂实现销售收入8.05亿元（+12.9%）。目前公司自主产品用户已覆盖各级医疗机构8,000+，其中二级和三级医院产品覆盖率分别达24%、57%，并与118个国家/地区的528家经销商达成合作，持续拓展海外市场。我们认为，流水线上半年快速装机有望带动后续试剂产品销量进一步增长。

　　多项研发项目稳步推进，持续打造自主产品核心竞争力。公司目前已建立涵盖生化、免疫、临检、分子、病理、快检、IVD原材料等产品的研发平台，2023H1公司研发投入为1.64亿元（+32.76%），新增研发项目41项（其中生化5项/临检6项/分子6项/快检2项/原料12项/仪器10项），新增国内注册证38项，累计达495项，其中2023年7月获证仪器：①全自动血细胞分析仪F680/F680P：血常规检测速度为80样本/小时，F680P整合血细胞分析与特定蛋白分析功能，可实现一次进样同步检测；②全自动凝血分析仪H5000/H5200：最高检测速度可达500测试/小时，支持闭盖穿刺、试剂和耗材在线加载及拼接流水线，可满足中大型实验室多种需求。

　　及流水线解决方案快速落地为公司提供长期增长动力。考虑到减值准备计提等影响，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至4.79亿元、6.99亿元及8.94亿元，同比-32.39%/+45.97%/+28.01%，每股EPS分别为0.78元、1.14元、1.46元，当前股价对应2023-2025年PE20/13/11倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：化学发光试剂集采降价幅度超预期的风险、流水线装机进展不及预期的风险、海外拓展不及预期的风险。

# 中心思想

## 流水线装机驱动长期增长
迈克生物作为IVD（体外诊断）行业的头部企业，其核心竞争力在于技术实力和全面的产品布局。报告认为，该公司通过持续推进全实验室智能化检验分析流水线，并协同各平台单机终端装机，有望驱动试剂长期增长，为公司提供长期增长动力。

## 业绩短期承压但长期向好
公司2023年上半年业绩受到新冠分子诊断产品销量下滑和代理产品业务缩减的影响，导致表观业绩短期承压。但随着大型设备装机进展顺利和多项研发项目的稳步推进，公司自主产品的核心竞争力将持续增强，整体盈利能力有望逐步修复。

# 主要内容

## 公司半年报业绩分析
公司2023年上半年实现收入13.81亿元，同比下降22.51%；归母净利润1.72亿元，同比下降56.91%。Q2实现营业收入7.04亿元，同比下降17.82%；归母净利润0.58亿元，同比下降71.58%。

## 自主产品与代理产品分析
*   **自主产品**：2023H1实现销售收入8.67亿元，同比下降23.69%，主要受新冠分子诊断产品销量回落影响。分子诊断试剂收入大幅下降，导致公司表观归母净利润显著下滑。
*   **代理产品**：2023H1实现收入4.96亿元，同比下降20.81%，公司主动调整业务结构，缩减代理业务，符合公司以自产产品业务驱动增长的战略。

## 大型设备装机与试剂增长
公司持续推进全实验室智能化检验分析流水线，2023H1自主大型仪器产品出库1,601台（条），其中生免和血液流水线169条。自主常规试剂实现销售收入8.05亿元，同比增长12.9%。流水线上半年快速装机有望带动后续试剂产品销量进一步增长。

## 研发投入与产品注册
2023H1公司研发投入为1.64亿元，同比增长32.76%，新增研发项目41项，新增国内注册证38项，累计达495项。7月获证仪器包括全自动血细胞分析仪F680/F680P和全自动凝血分析仪H5000/H5200，满足不同实验室需求。

## 投资建议
考虑到减值准备计提等影响，下调公司2023-2025年归母净利润预测至4.79亿元、6.99亿元及8.94亿元，同比-32.39%/+45.97%/+28.01%，每股EPS分别为0.78元、1.14元、1.46元，维持“推荐”评级。

## 风险提示
报告提示了化学发光试剂集采降价幅度超预期、流水线装机进展不及预期、海外拓展不及预期等风险。

# 总结

## 核心业务稳健发展
迈克生物在体外诊断领域具有领先的技术实力和全面的产品布局。尽管短期业绩受到新冠相关产品需求下降的影响，但其核心业务，如常规试剂和流水线装机，依然保持稳健发展。

## 长期增长潜力可期
随着公司持续加大研发投入，不断推出新产品，以及流水线装机的快速推进，迈克生物有望在未来实现长期增长。维持“推荐”评级，表明了对公司未来发展前景的积极预期。

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