Q2业绩大幅改善，器械板块维持高增长-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

# 中心思想
*   **业绩增长与盈利能力分析**
    *   乐普医疗2020年中报显示，公司Q2业绩大幅改善，扣非归母净利润同比增长显著，内生业绩表现靓丽。
    *   公司器械板块维持高增长，疫情相关产品拉动自产器械收入大幅增长，药品板块长期贡献稳定现金流。
*   **未来发展与投资建议**
    *   公司研发力度持续加强，创新产品管线储备丰富，多个创新器械产品预计陆续取得注册证。
    *   维持“买入”评级，看好公司作为国内心血管创新药械平台型龙头企业的未来发展。

# 主要内容
## 公司业绩概况
*   **2020年中报业绩**
    *   公司实现营业收入42.4亿元，同比增长8%；归母净利润11.4亿元，同比减少1.3%；扣非归母净利润11.1亿元，同比增长22.2%。
*   **疫情影响下的业绩波动**
    *   Q1/Q2单季度收入分别为16.7/25.7亿元，同比分别为-11.3%/+25.9%；Q1/Q2单季度归母净利润分别为3.8/7.6亿元，同比分别为-34.1%/+32.1%；Q1/Q2单季度扣非净利润分别为3.8/7.4亿元，同比分别为-9.8%/+46.8%。
    *   剔除特定减值和非经常性业务的影响，2020H1归母净利润为11.6亿元，同比增长26.7%。

## 器械板块分析
*   **器械板块整体表现**
    *   2020H1器械板块收入22.6亿元，同比增长29.2%，其中自产器械产品收入20.8亿元，同比增长36.8%。
*   **心血管介入产品**
    *   核心心血管介入产品实现营业收入6.8亿元，同比降低25.4%。Nano支架收入稳定增长，生物可吸收支架（NeoVas）销售情况良好。
*   **非心血管自产器械**
    *   非心血管自产器械主要包括体外诊断产品、外科器械、麻醉产品、人工智能医疗相关产品和家用医疗器械等，上半年合计实现收入13.1亿元，同比增长155.4%，疫情相关产品放量拉动该业务大幅增长。

## 药品板块分析
*   **药品板块整体表现**
    *   上半年药品板块实现收入18.5亿元，同比降低8.9%，其中制剂业务实现营业收入15.5亿元，同比降低5.1%。
*   **主要药品销售情况**
    *   氯吡格雷和阿托伐他汀钙在院内以价换量，收入显著降低，但在零售药店实现了稳定增长。
*   **原料药业务**
    *   2020H1原料药业务收入3.1亿元，同比降低24.2%。

## 研发与创新
*   **研发投入**
    *   2020H1公司研发投入3.4亿元，同比增长22.4%，主要用于加快医疗器械产品和人工智能技术的研发力度。
*   **创新产品获批**
    *   上半年公司药物涂层冠脉球囊导管（Vesselin）和左心耳封堵器系统（MemoLefort）获得国家药监局注册批准。
*   **未来产品线**
    *   后续切割球囊系统、新一代DSA设备（移动式C形臂X射线机）、MemoCarna纳米氧化膜房间隔缺损封堵器、全自动起搏器等创新器械产品预计陆续取得注册证。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测**
    *   预计公司2020-2022年归母净利润分别为21.9、28.8、36.2亿元，对应EPS分别为1.21、1.60、2.01元，PE分别为32、24、19倍。
*   **投资建议**
    *   维持“买入”评级。

# 总结
乐普医疗2020年中报显示，公司Q2业绩大幅改善，器械板块维持高增长，疫情相关产品拉动自产器械收入大幅增长。公司药品板块长期贡献稳定现金流。公司研发力度持续加强，创新产品管线储备丰富，多个创新器械产品预计陆续取得注册证。维持“买入”评级，看好公司作为国内心血管创新药械平台型龙头企业的未来发展。

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