2023年快报点评：高基数叠加新老产品过渡期影响短期业绩，24年将恢复正常发货

　　海泰新光(688677) 　　投资要点: 　　事件:公司发布2023年业绩快报。 　　公司预计2023年实现营收4.71亿元(同比-1%),实现归母净利润1.46亿元(同比-20%),实现归母扣非净利润1.37亿元(同比-19%)单Q4预计实现营收9435万元(同比-31%),实现归母净利润2773万元(同比-35%),实现归母扣非净利润2559万元(同比-35%)。外销端高基数叠加新老产品过渡期,影响23年表观收入。 　　22H2史赛克为新品上市备货,公司内窥镜镜体发货量大幅增加;实际上市时间较原计划延后6-9个月,影响公司23年内窥镜出货数量。随着1788系统于23年9月在北美全面上市和销售提速,公司内窥镜产品出货已逐步恢复正常;由史赛克定期报告显示,其本土内窥镜销售额已从23Q3呈现逐季改善;我们认为24年公司对史赛克出货有望逐步提升,并恢复外销端高速增长。 　　内销端公司内窥镜销售同比+85%,24年整机有望营收贡献新增量。 　　报告期内公司积极开拓国内市场,完善营销网络体系,提升品牌影响力。我们认为随着公司二代整机产品陆续获批,叠加中国史赛克、国药新光等多渠道销售将带来24年营收新增量。 　　A23年整体综合毛利率保持稳定。 　　利润同比下降主要系1)股权激励致使得股份支付费用同比增加;2)国药新光联营企业投资损失同比增加;3)新增厂房和机器设备,致使折旧同比增加等;4)叠加理财收益、政府补助同比减少等影响因素。随着公司业务扩经营管理水平提升及国药新光业绩步入正轨,以上因素对于利润的影响会逐步降低。 　　盈利预测与投资建议 　　受新老产品过渡期影响,公司短期业绩承压,我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.5/2.5/3.2亿元(前值为1.9/2.7/3.4亿元),CAGR为20.5%。随史赛克新品及公司整机系统销售起步,公司有望展现业绩增长弹性,维持24年28倍PE估值,对应目标价56.43元,维持“买入”评级。 　　风险提示