2024三季报点评：业绩短期承压，下游去库存逐步见底-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海泰新光(688677)

　　投资要点

　　事件：公司公告，2024年前三季度，公司实现营业总收入3.19亿元（-15.30%，表示同比增速，下同），归母净利润0.97亿元（-17.60%），扣非归母净利润0.89亿元（-19.60%），业绩受下游客户去库存影响，略低于我们预期。

　　公司Q3单季度收入仍承压，下游客户去库存即将结束。单Q3收入实现0.98亿（-9.39%），归母净利润0.27亿（-7.00%），扣非净利润0.25亿（-2.79%）。分业务来看，公司前三季度医用内窥镜产品和光源模组由于下游客户去库存，收入同比下降，而内窥镜维修和整机设备销量同比均有明显增长，截止Q3公司整机设备销售约150套，全年有望稳步增长。

　　积极布局海外，泰国子公司预计明年实现批量生产。截止2024Q3，公司泰国工厂已获得BUI和生产许可证，内窥镜新品总装和光源模组生产线已建立，正在进行内窥镜的扩产变更，公司计划在11月和12月向客户申请批准，期望明年第一季度实现批量生产，进一步增强公司竞争力。

　　我们看好公司明年主业稳步恢复。公司与美国大客户史赛克稳定合作多年，在下游客户供应链中占据重要地位。整机业务在今年国内反腐背景下仍有亮眼表现，预计在明年行业招采逐步恢复，设备以旧换新政策支持下，公司整机业务有望加速整体业绩实现转正。

　　盈利预测与投资评级：考虑到今年下游去库存短期影响，我们将公司2024-2026年归母净利润由1.7/2.2/2.8亿元调至1.40/2.04/2.50亿元，对应当前市值的PE估值分别为31/21/17倍，考虑到明年海外工厂即将出货，下游客户采购恢复，公司业绩迎来拐点，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游客户采购恢复不及预期，新产品研发或推广不及预期的风险。

# 中心思想

本报告对海泰新光（688677）2024年三季报进行了点评，核心观点如下：

*   **业绩短期承压，但长期向好趋势不变：** 公司业绩受到下游客户去库存的影响，短期内有所承压，但考虑到海外工厂即将投产、下游客户采购恢复等因素，公司业绩有望迎来拐点。
*   **维持“买入”评级：** 尽管下调了公司2024-2026年的盈利预测，但考虑到公司未来的增长潜力，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 财务数据分析

*   **整体业绩下滑：** 2024年前三季度，公司营业总收入同比下降15.30%，归母净利润同比下降17.60%，扣非归母净利润同比下降19.60%。
*   **Q3单季度收入承压：** Q3单季度收入同比下降9.39%，归母净利润同比下降7.00%，扣非净利润同比下降2.79%。

## 业务分析

*   **医用内窥镜和光源模组受去库存影响：** 前三季度，由于下游客户去库存，医用内窥镜产品和光源模组收入同比下降。
*   **整机设备销量增长：** 截止Q3，公司整机设备销售约150套，全年有望稳步增长。
*   **海外布局积极：** 泰国工厂已获得BUI和生产许可证，预计明年第一季度实现批量生产。

## 盈利预测与投资评级

*   **下调盈利预测：** 考虑到下游去库存的短期影响，将公司2024-2026年归母净利润下调至1.40/2.04/2.50亿元。
*   **维持“买入”评级：** 考虑到明年海外工厂即将出货，下游客户采购恢复，公司业绩迎来拐点，维持“买入”评级。

# 总结

本报告分析了海泰新光2024年三季报，指出公司业绩受到下游去库存的影响，短期内有所承压。但公司积极布局海外，整机设备销量保持增长，且与大客户史赛克保持稳定合作。考虑到下游客户采购恢复和海外工厂投产等因素，公司业绩有望迎来拐点。因此，维持对海泰新光的“买入”评级。

报告正文