业绩短期承压,大客户去库尾声,拐点将至

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券商报告

业绩短期承压,大客户去库尾声,拐点将至

  海泰新光(688677)   事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收3.19亿元(yoy-15.30%),归母净利润9740万元(yoy-17.60%),扣非归母净利润8918万元(yoy-19.60%);单三季度实现营收9825万元(yoy-9.39%),归母净利润2684万元(yoy-7%),扣非归母净利润2450万元(yoy-2.79%)。   点评:   营收短期承压,大客户去库尾声,拐点将至。2024年前三季度实现营收3.19亿元(yoy-15.30%),收入下滑的主要原因是美国大客户持续降库存,放缓了从公司进货的节奏,但从季度趋势来看,2024Q1\Q2\Q3分别实现营收1.18亿元(yoy-20.74%)、1.03亿元(yoy-13.91%)、9825万元(yoy-9.39%),2024Q3单季度收入同比下降幅度较前两个季度有所收窄,我们认为美国大客户去库已接近尾声,后续随着交货节奏恢复,我们预计公司发货会逐步回升,收入拐点将至,有望恢复增长。就公司第二成长曲线——整机业务进展来看,公司整机业务第三季度延续上半年增长趋势,同比增长显著,有望为公司业务增长提供新的驱动力。   24Q3销售毛利率同比提升5pp,市场投入加大,盈利能力保持稳定。从盈利能力来看,公司2024年前三季度销售毛利率和销售净利率分别为65.74%、30.26%,基本维持稳定,单看三季度,公司2024Q3销售毛利率达69.44%(yoy+5pp),环比和同比均显著提升,我们认为主要是高毛利产品收入占比提升所致。从费用率情况来看,公司前三季度销售费用率为4.91%(yoy+1.43pp),我们认为主要是公司为推广整机新产品,完善销售网络,加大市场拓展力度所致,管理费用率为11.86%(yoy+1.75pp),研发费用率14.80%(yoy+0.39pp)。我们认为随着公司给美国客户供货节奏逐步恢复,叠加整机产品放量,收入有望恢复快速增长,各项费用有望随着收入规模提升而摊薄,未来盈利水平有望稳中有升。   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.36、5.55、6.84亿元,同比增速分别为-7.4%、27.3%、23.3%,实现归母净利润为1.55、2.02、2.54亿元,同比分别增长6.5%、30.2%、25.7%,对应当前股价PE分别为30、23、18倍。   风险因素:新品研发失败风险;销售团队组建成本增大;汇率波动风险;大客户依赖风险。
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    信达证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-11-03

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  海泰新光(688677)

  事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收3.19亿元(yoy-15.30%),归母净利润9740万元(yoy-17.60%),扣非归母净利润8918万元(yoy-19.60%);单三季度实现营收9825万元(yoy-9.39%),归母净利润2684万元(yoy-7%),扣非归母净利润2450万元(yoy-2.79%)。

  点评:

  营收短期承压,大客户去库尾声,拐点将至。2024年前三季度实现营收3.19亿元(yoy-15.30%),收入下滑的主要原因是美国大客户持续降库存,放缓了从公司进货的节奏,但从季度趋势来看,2024Q1\Q2\Q3分别实现营收1.18亿元(yoy-20.74%)、1.03亿元(yoy-13.91%)、9825万元(yoy-9.39%),2024Q3单季度收入同比下降幅度较前两个季度有所收窄,我们认为美国大客户去库已接近尾声,后续随着交货节奏恢复,我们预计公司发货会逐步回升,收入拐点将至,有望恢复增长。就公司第二成长曲线——整机业务进展来看,公司整机业务第三季度延续上半年增长趋势,同比增长显著,有望为公司业务增长提供新的驱动力。

  24Q3销售毛利率同比提升5pp,市场投入加大,盈利能力保持稳定。从盈利能力来看,公司2024年前三季度销售毛利率和销售净利率分别为65.74%、30.26%,基本维持稳定,单看三季度,公司2024Q3销售毛利率达69.44%(yoy+5pp),环比和同比均显著提升,我们认为主要是高毛利产品收入占比提升所致。从费用率情况来看,公司前三季度销售费用率为4.91%(yoy+1.43pp),我们认为主要是公司为推广整机新产品,完善销售网络,加大市场拓展力度所致,管理费用率为11.86%(yoy+1.75pp),研发费用率14.80%(yoy+0.39pp)。我们认为随着公司给美国客户供货节奏逐步恢复,叠加整机产品放量,收入有望恢复快速增长,各项费用有望随着收入规模提升而摊薄,未来盈利水平有望稳中有升。

  盈利预测:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.36、5.55、6.84亿元,同比增速分别为-7.4%、27.3%、23.3%,实现归母净利润为1.55、2.02、2.54亿元,同比分别增长6.5%、30.2%、25.7%,对应当前股价PE分别为30、23、18倍。

  风险因素:新品研发失败风险;销售团队组建成本增大;汇率波动风险;大客户依赖风险。

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