公司信息更新报告：2024年业绩复苏超预期，客户订单需求快速回升

中心思想

业绩触底回升，海外订单驱动增长

海泰新光2024年业绩呈现触底回升态势，尤其第四季度表现强劲，主要得益于海外大客户库存出清和订单需求的快速恢复。尽管公司下调了2024-2026年的盈利预测，但市场对公司未来增长的信心依然稳固，维持“买入”评级。

国内外市场协同发展，盈利能力稳健

公司通过在国内市场积极推广整机业务并构建完善的营销网络，同时加速海外子公司的投产以优化全球供应链并降低关税风险，形成了国内外市场协同发展的战略布局。这一策略有望长期支撑公司利润率保持在较高水平，增强其核心竞争力。

主要内容

2024业绩复苏超预期，Q4海外库存出清，订单逐步恢复，维持“买入”评级

2024年业绩概览与Q4强劲反弹

2024年，海泰新光实现营业收入4.41亿元，同比下降6.35%；归母净利润为1.35亿元，同比下降7.43%。然而，第四季度表现显著改善，实现收入1.22亿元，同比增长29.34%；归母净利润0.37亿元，同比增长36.22%。这主要归因于美国客户库存降至低位，发货量较2023年同期大幅增长。

盈利预测调整与投资评级维持

考虑到客户订单的周期性影响，公司将2024-2026年归母净利润预测下调至1.35/1.80/2.31亿元（原预测为2.00/2.60/3.39亿元），对应EPS分别为1.11/1.49/1.92元/股，PE为35.0/26.0/20.2倍。尽管预测下调，但随着客户订单逐步恢复和新一代内窥镜系统销售持续增长，公司作为内窥镜核心部件的唯一供应商，海外业务收入有望进一步提升，因此维持“买入”评级。

2024 年国内整机业务推进良好，围绕重点科室形成系统解决方案

国内整机市场拓展成效显著

自2024年春节起，公司在国内市场积极推广整机业务，截至2024年第三季度已销售150套（临床使用）。公司围绕妇科和头颈外科等重点科室，组建了30余人的营销推广团队，并在重点省份建立了销售经理和经销商体系，经销网络已基本覆盖全国大部分省市。

营销网络与产品解决方案完善

公司积极开展品牌建设和学术推广，提升品牌影响力。同时，拓展气腹机、手术器械等内窥镜配套产品，在妇科、头颈外科等领域形成了完善的内窥镜+器械产品解决方案，进一步巩固了国内市场地位。

海外子公司陆续投产，关税风险降低，公司利润率有望长期保持高位

海外生产基地建设与产品进展

美国子公司内窥镜总装生产线已通过美国客户认证，并于2024年底开始批量生产和销售，其中4mm宫腔镜截至2024年第三季度已发货2000多支。2.9MM膀胱镜和3MM超细腹腔镜已通过测试，预计2025年上市。泰国子公司也已获得BOI证书和生产许可证，完成产线布局，产能规划年产两万支，2024年底处于试生产和过程变更阶段。

全球供应链优化与利润率提升

海外子公司的陆续投产，形成了总部、美国、泰国之间的产业协同链条，有助于公司充分发挥在美国的市场优势，并在逆全球化供应链重建过程中获得优势地位。随着海外子公司产能和管理水平的提升，关税对公司利润的影响将进一步降低，公司利润率有望长期保持在较高水平。

风险提示

主要经营风险分析

公司面临的主要风险包括：海外大客户订单节奏波动风险，可能影响公司业绩的稳定性；产品研发推进不及预期风险，可能导致新产品上市延迟或市场竞争力下降；以及市场推广不及预期风险，可能影响国内整机业务的拓展速度和市场份额。

总结

海泰新光在2024年展现出业绩复苏的积极信号，尤其在第四季度，得益于海外客户库存出清和订单回升，实现了收入和净利润的显著增长。尽管公司对未来几年的盈利预测进行了调整，但其核心竞争力依然稳固。在国内市场，公司通过完善的营销网络和系统解决方案，成功推广了整机业务。在国际市场，美国和泰国子公司的陆续投产，不仅优化了全球供应链，降低了关税风险，更将助力公司长期保持高利润率。综合来看，海泰新光凭借其在内窥镜核心部件领域的领先地位、国内外市场的协同发展以及全球化生产布局，有望在未来实现持续增长，维持“买入”评级。