业绩超预期，股权激励为高成长护航-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　伟思医疗(688580)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2020 年业绩快报，全年实现收入 3.78 亿元（+18.7%），归母净利润 1.44 亿元（+44.1%），扣非归母净利润 1.28 亿元（+35.8%）。

　　Q4 业绩超预期。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入分别为 0.57/1/0.98/1.23亿元，同比增速分别为-3.6%/+23.5%/+15%/+31.9%，Q1/Q2/Q3/Q4 单季度归母净利润分别为 0.17/0.37/0.32/0.58 亿元，同比分别为-2.5%/+44.2%/+18.1%/+94.7%。由于疫情延迟订单在 Q2 交付，Q3 收入、净利润增速环比有一定承压，随着 Q4 销售旺季核心产品逐渐放量以及募集资金理财收益到账贡献一些非经常损益，Q4 单季度业绩实现高速增长。

　　磁刺激产品驱动业绩回暖，股权激励有望为高成长护航。 2020 年公司电刺激类、磁刺激类、电生理类以及耗材配件类等核心产品均实现增长，其中预计电刺激类受疫情影响全年实现中高个位数增长，受此影响，耗材和配件增速也有承压；磁刺激类产品由于新产品迭代更新，预计全年实现 40%以上的高增长，成为业绩回暖的主要驱动力；此外电生理产品亦表现突出。1 月 26 日公司发布股权激励计划，业绩考核目标为 2021-2022 年收入、净利润实现双 30%+增长，将进一步加强核心人员与股东利益的绑定，后续有望为高成长护航。

　　新型康复器械龙头，业绩处于高速成长期。公司为电刺激、磁刺激、电生理等新型康复器械领域龙头，拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势，有望持续受益于行业红利和份额提升，业绩有望高速成长。此外公司积极布局研发，前三季度研发费用为 2386 万元，同比增长 29.5%，主要布局康复机器人、电刺激新产品和下一代磁刺激仪的开发，其中外骨骼机器人产品进入注册程序，新的业绩增长点逐步形成。

　　盈利预测与投资建议。公司为新型康复器械龙头，下一代磁刺激仪和康复机器人有望打开公司更大的成长空间。考虑股权激励费用摊销的影响，预计2020-2022 年归母净利润 1.44、1.64、2.36 亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发失败风险、外协风险、政策风险。

中心思想

业绩超预期与增长动力

伟思医疗2020年业绩表现强劲，全年收入和归母净利润均实现显著增长，特别是第四季度业绩超预期，显示出公司强大的市场适应能力和增长潜力。磁刺激产品线的迭代更新是业绩回暖的主要驱动力，而股权激励计划的推出则进一步巩固了核心团队与公司利益的绑定，为未来持续高增长提供了制度保障。

战略布局与未来展望

作为新型康复器械领域的龙头企业，伟思医疗凭借其在技术、产品、渠道、品牌和服务方面的综合优势，有望持续受益于行业发展红利和市场份额的提升。公司积极的研发投入，尤其是在康复机器人和下一代磁刺激仪等前沿领域的布局，预示着新的业绩增长点正在逐步形成，为公司打开了更大的成长空间。

主要内容

2020年业绩概览

伟思医疗于2020年发布业绩快报，全年实现营业收入3.78亿元，同比增长18.7%。归属于母公司股东的净利润达到1.44亿元，同比大幅增长44.1%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.28亿元，同比增长35.8%。这些数据显示公司在疫情影响下依然保持了稳健且快速的增长态势。

Q4业绩表现突出

分季度来看，公司第四季度业绩表现尤为亮眼。Q4单季度收入达到1.23亿元，同比增长31.9%；归母净利润高达0.58亿元，同比增速更是达到94.7%。这一高速增长主要得益于销售旺季核心产品的放量以及募集资金理财收益带来的非经常性损益贡献。尽管Q3受疫情延迟订单交付影响，收入和净利润增速有所承压，但Q4的强劲反弹充分体现了公司的经营韧性。

核心产品驱动与股权激励

2020年，公司电刺激类、磁刺激类、电生理类以及耗材配件类等核心产品均实现增长。其中，磁刺激类产品因新产品迭代更新，预计全年实现40%以上的高增长，成为业绩回暖的主要驱动力。电刺激类产品受疫情影响实现中高个位数增长，耗材和配件增速也因此承压。为进一步激发团队活力，公司于1月26日发布股权激励计划，设定2021-2022年收入、净利润实现双30%+增长的考核目标，有望为公司未来高成长保驾护航。

行业地位与研发投入

伟思医疗在电刺激、磁刺激、电生理等新型康复器械领域占据龙头地位，具备技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势。公司积极布局研发，前三季度研发费用达2386万元，同比增长29.5%，主要投入于康复机器人、电刺激新产品和下一代磁刺激仪的开发。其中，外骨骼机器人产品已进入注册程序，有望成为新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议

基于公司在新型康复器械领域的龙头地位以及下一代磁刺激仪和康复机器人带来的广阔成长空间，并考虑股权激励费用摊销的影响，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.44亿元、1.64亿元和2.36亿元。鉴于其高成长潜力，报告维持“买入”评级。

风险提示

投资者需关注研发失败风险、外协风险以及政策风险，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。

总结

伟思医疗2020年业绩快报显示，公司全年收入和归母净利润分别实现18.7%和44.1%的显著增长，其中第四季度表现尤为突出，净利润同比增速高达94.7%。磁刺激产品线的强劲增长是业绩回暖的关键驱动力。公司通过股权激励计划绑定核心团队利益，并持续加大研发投入，积极布局康复机器人和下一代磁刺激仪等前沿领域，为未来的持续高增长奠定了坚实基础。作为新型康复器械领域的龙头企业，伟思医疗有望凭借其综合优势和战略布局，在行业红利中实现市场份额的进一步提升。报告维持“买入”评级，但同时提示了研发、外协和政策等潜在风险。

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