MyOnyx技术转让协议解除公司电刺激产品销售限制，降低成本提升竞争力

中心思想

技术收购强化核心竞争力

伟思医疗通过收购MyOnyx设备技术在中国大陆的所有权利，显著提升了其在电刺激产品领域的市场竞争优势。此次技术转让不仅消除了此前供应协议对产品销售和生产的限制，使得公司能够更灵活地应对市场需求，完善产品梯队，而且通过国内独占权有效降低了生产成本，从而全面增强了公司的盈利能力和市场竞争力。

业绩稳健增长与未来发展展望

公司2021年第一季度业绩表现超预期，收入和净利润均实现大幅增长，其中磁刺激类产品成为主要的增长驱动力，预示着“磁电联合”产业升级的潜力。同时，伟思医疗作为新型康复器械领域的创新龙头，正积极布局康复机器人等前沿研发项目，并辅以股权激励计划，旨在绑定核心人才利益，为公司未来的高速成长提供坚实保障。

主要内容

投资要点

MyOnyx技术转让提升电刺激产品竞争力

伟思医疗于6月10日公告，以600万加拿大元（约合人民币2860万元）的价格，协议转让获得了TT公司拥有的MyOnyx设备技术在中国大陆地区的所有权利。这包括在中国大陆地区独家生产、使用、销售、支持和维护MyOnyx设备及其专有技术等。此举将永久性、独占性地赋予伟思在中国区域内（不含港澳台）生产MyOnyx设备及其附件的技术权利。此前，伟思在医疗盆底和脑瘫市场销售的电刺激产品需采购TT公司部件，且自产产品瑞翼的销售范围受限。本次协议的签订，将使公司电刺激产品的销售策略更加灵活，产品梯队更加完善，显著改善其在电刺激细分市场的竞争格局。同时，MyOnyx技术的国内独占将有效降低公司成本，提升盈利能力和竞争优势。此次交易金额合理，公司已按协议支付第一期款项，后续将分阶段支付，预计将进一步加强公司在电刺激领域的竞争优势。

2021年Q1业绩超预期增长

公司2021年第一季度业绩表现超出市场预期，在2020年同期低基数的基础上实现了显著恢复。与2019年第一季度相比，公司收入增长35.7%，归属母公司净利润增长79.6%。预计电刺激类、磁刺激类、电生理类以及耗材配件类等核心产品均实现增长。其中，磁刺激类产品经过多年市场培育，认可度大幅提升，预计盆底磁刺激产品领涨，成为引领盆底及产后康复市场进行“磁电联合”产业升级的标志性产品。电刺激产品在2020年顺利完成迭代升级后，预计2021年第一季度逐渐取得恢复性增长。此外，电生理类传统产品在低基数下实现高增长，叠加新品新生儿脑电的放量，预计整体实现较高增长。耗材及配件产品也受益于终端盆底康复患者门诊量的回暖，逐步恢复。

康复器械龙头地位稳固，股权激励护航未来发展

伟思医疗作为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械领域的创新龙头企业，具备技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势。公司有望持续受益于行业发展红利和市场份额的提升，业绩预计将保持高速成长。在研发方面，公司积极布局康复机器人、电刺激新产品、下一代磁刺激仪以及塑形减脂磁刺激仪的开发。其中，X-walk系列康复减重步行训练车和康复步行训练机器人已处于注册阶段，有望在2021年下半年获批，逐步形成新的业绩增长点。此外，公司于1月26日发布了股权激励计划，设定了2021-2022年收入或净利润实现30%以上增长的业绩考核目标，此举将进一步加强核心人员与股东利益的绑定，为公司未来的高成长提供有力保障。

盈利预测与投资建议

综合考虑股权激励费用摊销的影响，西南证券研究发展中心预计伟思医疗2021年至2023年的归属母公司净利润将分别达到1.9亿元、2.5亿元和3.3亿元。基于此盈利预测，报告维持对伟思医疗的“买入”评级。

风险提示

报告提示了伟思医疗可能面临的风险，包括研发失败风险、外协风险以及政策风险。这些风险可能对公司的未来业绩和发展产生不利影响。

财务预测与估值

报告提供了详细的财务预测与估值数据，包括利润表、现金流量表、资产负债表以及多项财务分析指标。

• 利润表：预测2021-2023年营业收入将从489.82百万元增长至791.95百万元，归属母公司净利润将从188.53百万元增长至331.34百万元。
• 现金流量表：预测经营活动现金流净额在2021-2023年间保持稳健，从104.90百万元增长至309.66百万元。
• 资产负债表：预测公司总资产将从2021年的1652.55百万元增长至2023年的2192.13百万元，负债合计占比保持较低水平。
• 财务分析指标：
  • 成长能力：预计2021-2023年销售收入增长率维持在27%至29%之间，净利润增长率维持在31%至33%之间，显示出强劲的增长势头。
  • 获利能力：毛利率预计将从2020年的73.63%提升至2023年的77.74%，净利率也将从37.83%提升至41.84%，ROE预计从10.14%提升至16.04%，表明公司盈利能力持续增强。
  • 营运能力：总资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率和存货周转率等指标显示公司资产运营效率良好。
  • 资本结构：资产负债率预计保持在较低水平（4.95%至5.79%），流动比率和速动比率高企，表明公司财务结构稳健，偿债能力强。
• 业绩和估值指标：预测PE值将从2020年的63.99下降至2023年的27.75，PB值从6.54下降至4.46，显示随着业绩增长，估值更趋合理。每股收益预计从2020年的2.10元增长至2023年的4.85元。

总结

伟思医疗通过成功收购MyOnyx设备技术，显著增强了其在电刺激产品领域的市场竞争力和盈利能力。公司2021年第一季度业绩表现强劲，磁刺激产品成为核心增长引擎，展现出“磁电联合”产业升级的巨大潜力。作为康复器械领域的创新领导者，伟思医疗凭借其综合优势和积极的研发投入，正逐步形成新的业绩增长点，并通过股权激励计划为未来的高速发展提供坚实保障。尽管存在研发、外协和政策等风险，但基于稳健的财务预测和持续增长的盈利能力，报告维持了“买入”评级，预示着公司未来良好的发展前景。