公司信息更新报告：疫情下业绩承压，拟收购合肥科瑞达有望实现科室延伸-摩熵咨询

报告内容

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报告摘要

　　伟思医疗(688580)

　　疫情下业绩承压，业绩有望实现恢复性增长，维持“买入” 评级

　　2022 年 10 月 30 日，公司发布 2022 年三季度报： 2022 年前三季度公司实现营业收入 2.17 亿元，同比减少 28.60%；实现归母净利润 0.62 亿元，同比减少 42.21%；扣非后归母净利润 0.48 亿元，同比减少 47.09%。 11 月 1 日公司发布公告拟收购合肥大族科瑞达激光设备有限公司 70%股权，交易金额为人民币 5880 万元，实现对泌尿科、皮肤科等科室的覆盖和延伸。考虑到疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1.37（原 1.87） /1.81（原 2.41）/2.17（原 3.12）亿元， EPS 分别为 2.00/2.63/3.16 元，当前股价对应 P/E 分别为25.1/19.1/15.9 倍。公司主要从事医疗器械的研发、生产和销售，以研发创新为发展驱动力，持续投入在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人、医美能量源设备等方向的先进技术研发，并完善产品布局，维持“买入”评级。

　　拟收购科瑞达激光 70%股权，拓展能量源器械领域布局，提升公司竞争力

　　10 月 31 日，公司拟以自有资金完成直接收购科瑞达激光 70%的股权。本次交易总金额为人民币 5880 万元，收购 PE 为 14.27 倍，对价具备性价比。投资意义：（1）有利于加强公司原有业务对泌尿科、皮肤科等科室的覆盖和延伸，带来可靠的新科室拓展机会，打造新的业务增长点，提升盈利能力；（2）科瑞达激光在医用激光领域丰富的管理经验和技术研发积累，有助于提升公司在激光技术方面的自主研发能力，与公司主营业务形成良好的协同效应，促进公司激光能量平台建设发展和迭代，从而不断改进和完善公司现有的在研激光相关产品质量和性能，符合公司长远发展规划，对公司的运营管理具有积极影响；（3）有望增厚公司业绩，对公司未来的发展有积极和长远的影响。科瑞达激光公司 2021 年和 2022年前三季度收入分别为0.37亿元和0.30亿元，净利润分别为412.14万元和620.81万元，净利率分别为 11.02%和 20.56%，净利率呈提升趋势。

　　风险提示：新产品研发注册不及预期；市场竞争加剧风险

中心思想

业绩短期承压，长期增长潜力显现

伟思医疗在2022年前三季度受疫情反复影响，业绩面临短期压力，营业收入和归母净利润均出现同比下滑。然而，公司通过精细化管理和市场调整，第三季度业绩环比有所改善，并预计在疫情精准管控下，2023年有望实现恢复性增长。

战略收购科瑞达，拓展能量源器械布局

公司积极寻求外延式增长，拟以5880万元收购合肥大族科瑞达激光设备有限公司70%股权。此次收购旨在拓展泌尿科、皮肤科等新科室覆盖，提升公司在医用激光技术领域的自主研发能力，并有望增厚公司业绩，为公司长期发展注入新动力，增强市场竞争力。

主要内容

疫情下业绩承压，业绩有望实现恢复性增长

2022年前三季度业绩概览：
- 公司实现营业收入2.17亿元，同比减少28.60%。
- 归母净利润为0.62亿元，同比减少42.21%。
- 扣非后归母净利润为0.48亿元，同比减少47.09%。
- 经营活动产生的现金流量净额为0.15亿元，同比大幅减少82.39%。
- 每股收益（EPS）为0.91元/股。
业绩下滑主要原因：地区疫情反复导致部分终端医疗机构客户的招投标工作延缓，对公司造成需求延后或减少的不利影响。
季度业绩趋势：
- Q1/Q2/Q3营业收入分别为0.54亿元（-32.53%）、0.80亿元（-28.06%）、0.82亿元（-26.30%）。
- Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.17亿元（-45.62%）、0.21亿元（-43.94%）、0.24亿元（-37.72%）。
- Q3业绩较Q2环比有所改善，预示着在疫情精准管控下，公司Q4及2023年整体业绩有望实现恢复性增长。
盈利能力与费用率分析：
- 2022年前三季度毛利率为73.38%（同比下降0.99pct），净利率为28.70%（同比下降6.68pct）。
- 销售费用率提高7.05pct至28.49%，管理费用率提高5.58pct至30.23%，研发费用率提高1.59pct至16.91%。费用率提升主要与营收下滑但费用持续投入有关。

拟收购合肥大族科瑞达激光设备有限公司70%股权，拓展能量源器械领域的战略布局，提升公司竞争力

收购详情：
- 公司拟以自有资金5880万元收购合肥大族科瑞达激光设备有限公司70%股权。
- 本次交易的收购PE为14.27倍，对价具备性价比。
投资意义：
- 科室覆盖与业务延伸：有利于加强公司原有业务对泌尿科、皮肤科等科室的覆盖和延伸，带来可靠的新科室拓展机会，打造新的业务增长点，提升盈利能力。
- 技术协同与研发提升：科瑞达激光在医用激光领域丰富的管理经验和技术研发积累，有助于提升公司在激光技术方面的自主研发能力，与公司主营业务形成良好的协同效应，促进公司激光能量平台建设发展和迭代，从而不断改进和完善公司现有在研激光相关产品质量和性能，符合公司长远发展规划。
- 业绩增厚潜力：有望增厚公司业绩，对公司未来的发展有积极和长远的影响。科瑞达激光2021年收入0.37亿元，净利润412.14万元；2022年前三季度收入0.30亿元，净利润620.81万元，净利率呈提升趋势（从11.02%提升至20.56%）。

盈利预测与投资建议

盈利预测调整：考虑到疫情影响，公司下调了盈利预测。
- 预计2022-2024年归母净利润分别为1.37亿元（原1.87亿元）、1.81亿元（原2.41亿元）、2.17亿元（原3.12亿元）。
- 对应EPS分别为2.00元、2.63元、3.16元。
- 当前股价对应P/E分别为25.1倍、19.1倍、15.9倍。
投资评级：公司主要从事医疗器械的研发、生产和销售，以研发创新为发展驱动力，持续投入在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人、医美能量源设备等方向的先进技术研发，并完善产品布局，维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发注册不及预期。
市场竞争加剧风险。

总结

伟思医疗在2022年前三季度受疫情反复影响，业绩短期承压，营业收入和归母净利润均出现同比下滑，但第三季度业绩环比有所改善，并预计未来有望实现恢复性增长。为应对市场挑战并寻求新的增长点，公司积极进行战略布局，拟以5880万元收购合肥大族科瑞达激光设备有限公司70%股权。此次收购具有显著的战略意义，不仅能加强公司原有业务对泌尿科、皮肤科等新科室的覆盖和延伸，打造新的业务增长点，还将通过整合科瑞达在医用激光领域的技术和经验，提升公司自主研发能力，促进激光能量平台建设，并有望增厚公司业绩。尽管公司下调了2022-2024年的盈利预测，但考虑到其在医疗器械研发创新方面的持续投入和完善的产品布局，维持“买入”评级。投资者需关注新产品研发注册及市场竞争加剧等潜在风险。

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