首次覆盖报告：国产重组蛋白先锋，加速布局mRNA领域-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　近岸蛋白(688137)

　　核心观点

　　公司是国内重组蛋白行业领先者，产品覆盖领域广阔。公司以重组蛋白技术为核心，为客户提供靶点及因子蛋白、重组抗体和酶及试剂等产品，以及相关的CRO技术服务。目前共推出了7700多种产品及服务项目，涵盖体外诊断、生物药、细胞治疗以及疫苗等多个领域，2020年公司重组蛋白收入规模在国内厂商中排名第二，在所有厂商中排名第四。

　　mRNA技术前景广阔，公司在mRNA原料酶及试剂领域市占率国产第一。凭借有效性、以及低成本优势，mRNA技术有望成为新一代具有颠覆性的疫苗药物开发平台，潜力巨大，上游原料酶及试剂在mRNA产品开发过程中起着重要作用。公司2013年开始布局mRNA原料酶领域，并在2020年实现规模化生产，2021年实现销售收入1.29亿元，市占率达到39.8%，排名国产厂商第一。公司mRNA原料酶及试剂得到沃森生物、艾博生物、石药集团等国内头部mRNA企业认可，并完成供货，目前已经有4个使用公司mRNA原料酶的产品进入临床阶段。

　　新冠诊断产品带动公司营收高增，常规业务实现稳定增长。2019-2021年，公司主营业务收入分别为3557万元、1.80亿元和3.42亿元，归母净利润为-850万元、8305万元和1.49亿元，保持较高增速，主要原因是公司诊断抗体和诊断抗原等产品用于新冠疫情检测，实现了较大的销量。2020-2021年公司新冠相关业务营收为1.13亿元和2.56亿元，占同期总营收比为62.8%和74.8%，新冠产品的销售不仅为公司带来丰厚现金流，同时为公司提供切入雅培、艾康生物等国内外知名诊断企业供应链的机会，为未来持续导入常规产品奠定基础。2019-2021年公司非新冠业务也保持了稳定的快速增长态势，实现销售收入3557万元、6654万元和8612万元，年均复合增速达34.3%。

　　投资建议

　　我们预计公司2022-2024年将实现营业收入3.13亿元、3.39亿元和4.12亿元，同比变化-8.56%/8.29%/21.73%，实现归母净利润1.35亿元、1.50亿元、1.59亿元，同比变化-9.32%/11.15%/5.58%，对应EPS分别为1.93/2.14/2.26元/股。我们运用可比公司估值法对公司进行估值，根据Wind一致预期，可比公司2023年平均PE为27倍。根据9月29日收盘价，公司2022-2024年PE为39/35/33倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　新冠疫情变动、新品研发失败以及市场竞争加剧风险等。

中心思想

国产重组蛋白领先地位与mRNA领域先锋

本报告深入分析了近岸蛋白（688137.SH）作为国内重组蛋白行业领先者的核心竞争力、市场机遇及其财务表现。公司以重组蛋白技术为核心，产品及服务覆盖体外诊断、生物药、细胞治疗和疫苗等多个领域，在国内厂商中重组蛋白收入规模排名第二。

mRNA技术布局与业绩增长驱动

报告强调了mRNA技术广阔的市场前景，并指出近岸蛋白在该领域的前瞻性布局和显著优势，其mRNA原料酶及试剂市占率位居国产厂商第一。同时，公司凭借新冠诊断产品实现了营收高速增长，并带动常规业务稳健发展，为未来持续增长奠定基础。

主要内容

公司概况与财务表现

近岸蛋白成立于2009年，是一家专注于重组蛋白产品研发、生产、销售的高新技术企业。公司主营业务涵盖靶点及因子蛋白、重组抗体、酶及试剂三大领域，并提供相关CRO技术服务。目前已推出7700多种产品及服务项目，包括2900余种靶点及因子类蛋白、60余种重组抗体和500余种酶及试剂，成功交付4500余种CRO服务项目。2020年，公司重组蛋白收入规模在国内厂商中排名第二，在所有厂商中排名第四。

公司通过Legotein蛋白工程平台、蛋白分子进化平台、抗体开发平台和计算机辅助蛋白表达设计（CAPE）等核心技术平台，实现了从蛋白设计到应用验证的全流程自主掌握。公司股权结构稳定，实际控制人朱化星博士合计持股29.15%，核心管理团队经验丰富并与公司利益深度绑定。

财务方面，2019-2021年公司主营业务收入分别为3557万元、1.80亿元和3.42亿元，归母净利润分别为-850万元、8305万元和1.49亿元，保持较高增速。其中，新冠相关业务营收在2020年和2021年分别为1.13亿元和2.56亿元，占同期总营收比重达62.8%和74.8%，为公司带来丰厚现金流并切入知名诊断企业供应链。同期非新冠业务也保持了稳定的快速增长，年均复合增速达34.3%。公司毛利率整体呈上升趋势（2021年为87.72%），三费费率持续下降，盈利能力显著改善。

市场分析与产品优势

重组蛋白作为生命科学上游核心原材料，技术壁垒高，下游应用领域广泛，包括生物药开发、生命科学基础研究、体外诊断试剂和新型疫苗研发等。2020年全球重组蛋白市场规模达108亿美元，预计2025年将增至208亿美元，年均复合增速14.1%。中国市场发展更为迅速，2020年市场规模为145.4亿元，预计2025年将达到337.7亿元，年均复合增速18.4%。2020年中国重组蛋白市场竞争格局分散，近岸蛋白市占率为6.5%，位列本土企业前三。

mRNA技术被誉为“体内的药厂”，具有不进入细胞核、生产简易、成本低、开发周期短等颠覆性优势，应用领域广阔，包括预防性疫苗、治疗性疫苗和治疗药物。mRNA生产工艺复杂，上游原料酶及试剂是核心组成部分。2021年全球原料酶市场规模达52.2亿美元，预计2025年中国mRNA原料酶市场规模将达到14.7亿元。

近岸蛋白在mRNA原料酶及试剂领域具有明显优势，2013年开始布局，2020年实现规模化生产，2021年销售收入达1.29亿元，市占率达到39.8%，排名国产厂商第一。公司mRNA原料酶产品组合丰富，性能优异，与进口品牌相当，且采用无动物源性成分生产，满足GMP标准，安全质控更严格。目前已与沃森生物、艾博生物、石药集团等国内头部mRNA企业合作，已有4个使用公司mRNA原料酶的产品进入临床阶段。公司在菏泽建有符合GMP标准的mRNA疫苗酶生产基地，年产能可达50亿人份疫苗原料酶，并计划进一步扩大产能。此外，公司还提供从抗原到mRNA原液的一体化CRO服务。

在靶点及因子蛋白方面，公司拥有2989种产品，广泛应用于免疫诊断、抗体药、生命科学基础研究等领域。新冠疫情期间，公司利用CAPE平台快速开发出新冠诊断抗原试剂。公司产品认可度高，被SCI论文引用超过2000次。重组抗体方面，公司重组单克隆抗体具有序列明确、特异性强、批次间差异小等特点。新冠疫情期间，公司新冠中和抗体产品性能优异，成功进入雅培、艾康生物等国内外诊断行业龙头企业供应链。

盈利预测与估值

报告预计近岸蛋白2022-2024年将实现营业收入3.13亿元、3.39亿元和4.12亿元，同比变化分别为-8.56%、8.29%和21.73%。归母净利润预计为1.35亿元、1.50亿元和1.59亿元，同比变化分别为-9.32%、11.15%和5.58%。对应EPS分别为1.93/2.14/2.26元/股。

基于可比公司估值法，可比公司2023年平均PE为27倍。考虑到近岸蛋白在国内重组蛋白和mRNA原料酶及试剂领域的领先地位和稀缺性，报告首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示包括新冠疫情变动、新品研发失败以及市场竞争加剧等。

总结

近岸蛋白凭借其在重组蛋白领域深厚的技术积累和广泛的产品布局，已成为国内重组蛋白行业的佼佼者。公司在mRNA原料酶及试剂领域的先发优势和市场领先地位，使其有望抓住mRNA技术发展的历史性机遇。尽管新冠相关业务的波动可能带来短期影响，但公司非新冠业务的稳定增长以及与国内外头部企业的合作，为其长期发展奠定了坚实基础。报告预计公司未来营收和净利润将持续增长，并基于其核心竞争力、市场地位和增长潜力，给予“推荐”的投资评级。

报告正文