公司信息更新报告：业绩稳健增长，进一步夯实科改示范企业地位-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　力生制药(002393)

　　业绩稳健增长，销售费用率有所下降，维持“买入”评级

　　2024H1公司实现营业收入7.45亿元（同比13.25%，未标注为同比口径）；归母净利润1.02亿元（+13.50%）；扣非归母净利润0.99亿元（+11.72%）。公司2024H1毛利率56.16%（-5.89pct）；净利率为13.60%（+0.11pct）。2024H1公司销售费用率28.51%（-1.73pct）；管理费用率8.20%（-0.26pct）；研发费用率7.34%（-2.64pct）。我们看好公司在多个治疗领域的市场优势，维持2024-2026年归母净利润预测，预计分别为1.78、2.01、2.16元，EPS分别为0.97、1.09、1.17元/股，当前股价对应PE分别为25.9、23.0、21.3倍，维持“买入”评级。

　　工业板块稳步提升，胶囊产品表现亮眼

　　分板块来看，商业板块收入0.48亿元，工业板块收入6.97亿元（+5.99%）。分剂型看，片剂收入4.50亿元（-4.10%），针剂1.12亿元（-10.49%），胶囊0.64亿元（+26.25%），丸剂0.47亿元。公司“三鱼？”牌商标成功入选第三批中华老字号名单，主要聚焦老慢病治疗领域开展药品研发、生产和销售，产品涉及心血管系统、消化系统、抗生素类等15大类289个药品，产品剂型涉及片剂、胶囊剂、颗粒剂、滴丸剂、溶液剂、注射剂、冻干粉针剂等，主要产品有寿比山？吲达帕胺片、三鱼？正痛片、希福尼？等产品，疗效获得市场广泛认可。

　　夯实科改示范企业地位，产品集群贡献稳定收入

　　2024H1公司以“盘活存量、培育增量、提升质量”为思路驱动发展：（1）公司通过盘活低效资产、品牌资产、休眠品种释放资产价值。（2）公司积极培育增量，挖掘新的增长点。公司将营收的7%以上投入到创新研发中，同时，吲达帕胺缓释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片的获批，标志着公司缓控释平台初步建成；公司积极开展产能营销，搭建CMO/CDMO服务平台；力生制药以“基金+直投”方式，累计收集标的项目200余项；公司加快营销变革，借助商业公司商销资源签订部分产品总经销协议成效明显，烟酰胺片增幅125%、盐酸苯海索片增幅33%。

　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。

# 中心思想

## 业绩稳健增长与评级维持
本报告总结了力生制药2024年上半年的业绩表现，指出公司营业收入和归母净利润均实现稳健增长。尽管毛利率有所下降，但净利率保持稳定。同时，销售费用率有所下降，但研发费用率也有所降低。

## 科改示范企业地位的夯实
报告强调了力生制药作为科改示范企业，通过盘活存量资产、培育增量和提升质量来驱动发展。公司在创新研发方面的投入以及缓控释平台的初步建成，都为未来的增长奠定了基础。

# 主要内容

## 公司信息更新
*   **业绩概览**：2024H1公司实现营业收入7.45亿元，同比增长13.25%；归母净利润1.02亿元，同比增长13.50%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长11.72%。毛利率56.16%，同比下降5.89个百分点；净利率为13.60%，同比增长0.11个百分点。
*   **费用分析**：2024H1公司销售费用率28.51%，同比下降1.73个百分点；管理费用率8.20%，同比下降0.26个百分点；研发费用率7.34%，同比下降2.64个百分点。
*   **投资评级**：维持对公司2024-2026年归母净利润的预测，分别为1.78、2.01、2.16亿元，EPS分别为0.97、1.09、1.17元/股，当前股价对应PE分别为25.9、23.0、21.3倍，维持“买入”评级。

## 工业板块稳步提升，胶囊产品表现亮眼
*   **分板块收入**：商业板块收入0.48亿元，工业板块收入6.97亿元，同比增长5.99%。
*   **分剂型收入**：片剂收入4.50亿元，同比下降4.10%；针剂1.12亿元，同比下降10.49%；胶囊0.64亿元，同比增长26.25%；丸剂0.47亿元。
*   **产品聚焦**：公司主要聚焦老慢病治疗领域，产品涉及心血管系统、消化系统、抗生素类等15大类289个药品，产品剂型涉及片剂、胶囊剂、颗粒剂、滴丸剂、溶液剂、注射剂、冻干粉针剂等。主要产品有寿比山® 吲达帕胺片、三鱼®正痛片、希福尼®等。

## 夯实科改示范企业地位，产品集群贡献稳定收入
*   **发展思路**：公司以“盘活存量、培育增量、提升质量”为思路驱动发展。
*   **盘活存量**：通过盘活低效资产、品牌资产、休眠品种释放资产价值。
*   **培育增量**：积极培育增量，挖掘新的增长点。公司将营收的7%以上投入到创新研发中，同时，吲达帕胺缓释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片的获批，标志着公司缓控释平台初步建成；公司积极开展产能营销，搭建CMO/CDMO服务平台；力生制药以“基金+直投”方式，累计收集标的项目200余项；公司加快营销变革，借助商业公司商销资源签订部分产品总经销协议成效明显，烟酰胺片增幅125%、盐酸苯海索片增幅33%。

# 总结

本报告对力生制药2024年上半年的业绩进行了分析，认为公司业绩稳健增长，销售费用率有所下降。工业板块稳步提升，胶囊产品表现亮眼。公司作为科改示范企业，通过盘活存量、培育增量、提升质量来驱动发展，夯实了科改示范企业地位，产品集群贡献稳定收入。维持对公司“买入”评级。

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