2023年业绩点评：集采下业绩承压，看好公司平台化发展

# 中心思想

本报告对威高骨科（688161）2023年业绩进行了点评，核心观点如下：

*   **业绩承压与未来增长点：** 2023年公司业绩受集采影响明显下滑，但公司积极布局运动医学、骨修复材料等领域，探索神经外科、骨科康复等新方向，有望形成新的增长点。
*   **集采影响与份额提升：** 集采导致销售费用大幅下降，公司在集采中表现良好，中标价格理想，需求总量占比提升，有望提升国内市场份额。
*   **盈利预测与投资评级：** 考虑到渠道库存和行业手术量影响，下调了2024-2025年归母净利润，但维持“买入”评级，看好公司长期发展。

# 主要内容

## 2023年业绩回顾：集采影响下的业绩表现

*   **业绩概况：** 2023年公司实现收入12.84亿元，同比下降37.63%；归母净利润1.12亿元，同比下降81.30%；扣非归母净利润1.08亿元，同比下降81.68%。业绩低于预期。
*   **费用控制与研发投入：** 销售费用5.61亿元，同比下降21.10%，销售费用率43.69%；研发费用1.3亿元，同比增长10.66%，研发费用率10.14%。

## 产品与研发：多品牌全产线布局，积极拓展新领域

*   **产品线优化与新领域探索：** 公司持续优化产品结构，夯实运动医学、骨修复材料等细分产线，探索布局神经外科、骨科康复、微创骨科、数智化骨科等领域。
*   **研发进展：** 运动医学全产线取证，形成整体解决方案；新型骨水泥、关节陶瓷、增强PEEK、钽金属等骨科材料研发均有突破进展；骨科内窥镜、微创手术设备、3D 打印、神经外科等术式补充及新领域方面布局完善；积极拓展组织修复领域 PRP 产品适应症，临床应用覆盖取得显著效果。

## 集采影响与市场份额：集采中表现良好，国内份额有望提升

*   **集采中标情况：** 公司在京津冀创伤类产品省级联盟集采中以理想价格全线中标；在国家运动医学产品集采中全线中标，需求总量占比显著提升，吸收锚钉产品在此次带量中取得突破性进展。

## 盈利预测与投资评级：下调盈利预测，维持“买入”评级

*   **盈利预测调整：** 考虑渠道库存及行业手术量影响，将2024-2025年归母净利润下调为2.69/3.51亿元，2026年预计为4.15亿元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 产品放量不及预期风险，政策风险，市场竞争加剧风险等。

# 总结

本报告分析了威高骨科2023年的业绩表现，指出集采是业绩下滑的主要原因。尽管短期业绩承压，但公司在产品研发、市场拓展和集采应对方面均有积极表现。公司通过优化产品结构、拓展新领域、积极参与集采等方式，有望在未来实现业绩增长。虽然下调了盈利预测，但维持“买入”评级，表明对公司长期发展前景的看好。