2024年年报点评：主业逐步恢复，股权激励彰显长期增长信心

中心思想

业绩显著回升与市场份额扩张

威高骨科在2024财年实现了营收和归母净利润的显著增长，营收达到14.53亿元，同比增长13.18%；归母净利润2.24亿元，同比大幅增长99.22%。尤其在2024年第四季度，公司经营能力持续改善，销售毛利率同比提升10.9个百分点至68.85%，归母净利率同比转正至16.20%。这一业绩复苏主要得益于公司在骨科植入物耗材带量采购全面落地后，充分发挥产品结构和物流配送优势，加强核心客户管理，有效带动了标外手术的增长，并显著提升了市场覆盖率。

股权激励强化长期增长信心

公司于2025年3月26日发布了股权激励计划（草案），首次授予55名激励对象，占员工总数的2.66%。该计划设定了2025-2028年归母净利润（剔除股份支付费用）的明确增长目标，分别为不低于2.90亿元、3.43亿元、4.05亿元和4.78亿元，对应的同比增速分别为29.6%、18.3%、18.1%和18.0%。此举不仅为公司未来的发展提供了明确的激励机制，更向市场传递了管理层对公司长期稳健增长的坚定信心。

主要内容

2024年年度业绩概览

威高骨科2024财年业绩表现强劲，营收达到14.53亿元，同比增长13.18%。归母净利润实现2.24亿元，同比大幅增长99.22%，显示出公司在经历调整期后的显著恢复。从季度表现来看，2024年第四季度尤为突出，单季度营收3.69亿元，同比增长83.78%；归母净利润0.59亿元，同比激增713.40%。经营效率方面，24Q4销售毛利率同比提升10.9个百分点至68.85%，归母净利率同比转正至16.20%，表明公司盈利能力和运营效率持续改善。

各骨科产线在集采背景下的增长表现

在骨科植入物耗材带量采购全面落地的背景下，威高骨科通过优化产品结构和物流配送优势，实现了各产线的良好增长：

• 脊柱产线： 2024年收入达4.21亿元。剔除集采降价影响后，销量同比增长21.37%，显示出其在市场中的韧性。
• 创伤产线： 收入为2.42亿元，同比增长24.00%，销量同比增长10.46%，保持了稳健的增长态势。
• 关节产线： 2024年5月人工关节国采接续采购开标，并于9月正式执行，公司关节产品中标价格提升明显。全年关节产线收入4.21亿元，同比大幅上升46.06%，销量同比增长51.71%，成为增长亮点。
• 运动医学产线： 全国集采于2024年上半年陆续执行，公司抓住集采机遇，客户覆盖数由734家增长到1,786家，市场份额大幅提升。2024年收入4425.15万元，同比增长近4倍，展现出巨大的增长潜力。 公司整体策略是充分发挥产品结构及物流配送优势，加强核心客户管理，在快速完成集采协议手术量的基础上，带动标外手术的增长，市场覆盖率提升明显。

股权激励计划及其对未来业绩的展望

2025年3月26日，公司发布了股权激励计划（草案），首次授予的激励对象共计55人，约占公司员工总数（截至2024年12月31日）2,066人的2.66%。根据该计划，公司设定了未来四年的归母净利润（剔除股份支付费用口径）目标：2025年不低于2.90亿元，2026年不低于3.43亿元，2027年不低于4.05亿元，2028年不低于4.78亿元。经计算，对应的同比增速分别为29.6%、18.3%、18.1%和18.0%。此外，股权激励费用摊销合计9693万元，主要在2025-2027年进行摊销。此计划的推出，不仅有助于激发核心团队的积极性，更彰显了公司对未来业绩持续稳健增长的坚定信心。

盈利预测与投资评级

基于行业整体增速情况，分析师对威高骨科的盈利预测进行了调整。将公司2025-2026年归母净利润从3.51亿元/4.15亿元下调至3.14亿元/3.64亿元，并预测2027年归母净利润为4.20亿元。根据当前股价，2025-2027年对应的市盈率（P/E）分别为35倍、30倍和26倍。尽管预测有所调整，分析师仍长期看好公司主业的稳健增长以及老龄化趋势带来的市场机遇，维持“买入”评级。同时，报告提示了集采政策风险和市场竞争加剧等潜在风险。

总结

威高骨科在2024年实现了显著的业绩复苏，营收和归母净利润均大幅增长，尤其在第四季度表现突出，经营能力持续改善。公司成功应对了骨科植入物耗材带量采购政策的挑战，通过优化产品结构、强化客户管理和物流配送优势，有效扩大了市场份额，并在脊柱、创伤、关节和运动医学等各产线均取得了良好增长，特别是关节和运动医学产线表现亮眼。此外，公司发布的股权激励计划，设定了未来四年的明确业绩目标，充分彰显了管理层对公司长期稳健增长的信心。尽管分析师对未来盈利预测进行了小幅调整，但基于对公司主业和行业趋势的长期看好，维持了“买入”评级，并提示了相关市场风险。