2021年中报点评：业绩符合我们预期，长期发展基础牢固-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康德莱(603987)

　　事件：2021H1公司实现营业收入14.2亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长34.6%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长37.3%。业绩符合我们预期。

　　母公司持续增长，子公司拖累整体表观因素：2021Q2公司实现收入7.48亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润8119万元，同比增长29.6%。子公司瓯文2021H1实现净利润2458万元，同比下降39%，主要系瓯文2020Q1疫情受益基数较高所致；子公司康德莱医械2021H1实现归母净利润5061万元，同比下降24.9%，主要系2020Q2生产口罩一次性利润使利润基数过高所致。若扣除子公司影响，2021H1母公司利润接近翻倍增长。

　　多项产品集采中标，美容包等多项产品即将上市：2021年我国医疗器械集采持续推进，公司留置针与功能型输液器等纳入医疗耗材集采目录，并在河北、山东等多地集采中中标，不仅扩大公司产品在当地的市场份额，也在一定程度上促进公司其他产品进入当地市场。公司一次性使用美容包将于2021年下半年上市销售，该产品有望促进国内美容穿刺的合规使用，市场空间大。其他产品如一次性使用可见回血型采血针、一次性使用注射笔用针头（安全型）、新款输液针式安全留置针、全自动活检针、玻璃材质非无菌采血管、一次性使用支撑导管、亲水涂层造影导管、干细胞过滤富集器、一次性使用血管鞘、一次性使用取石网篮等产品也将陆续上市，产品管线十分丰富。

　　母公司承诺5年内不减持康德莱医械，有望享受子公司发展红利：子公司康德莱医械2021H1受前期基数拖累业绩有所下滑，2021H1康德莱医械研发投入4506万元，同比大增49.1%，助力新产品研发上市进程，同时公司积极引入销售团队，支撑下半年产品迅速覆盖市场，2021年下半年康德莱医械有望进入快速发展期。母公司承诺2025年12月31日前不减持康德莱医械股份，凸显母公司对康德莱医械长远发展的信心，并有望充分享受其业绩快速发展期红利。

　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测分别为3.07/3.81/4.83亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为27倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：留置针、胰岛素针放量不及预期的风险；海外市场不及预期的风险；集采中标价大幅下滑。

# 中心思想

## 业绩符合预期，发展基础稳固

康德莱2021年半年度业绩符合预期，母公司业务持续增长是主要驱动力。虽然子公司业绩因去年同期高基数有所下滑，但公司在集采中标、新品上市以及研发投入等方面均有积极进展，长期发展基础依然稳固。

## 母公司承诺不减持，彰显发展信心

母公司承诺五年内不减持康德莱医械股份，显示了对子公司未来发展的信心，并有望充分受益于康德莱医械业绩的快速增长。

# 主要内容

## 公司整体业绩表现

2021年上半年，康德莱实现营业收入14.2亿元，同比增长17.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长34.6%；扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长37.3%。

## 子公司业绩分析

*   **瓯文：** 2021H1净利润同比下降39%，主要由于2020Q1疫情受益导致基数较高。
*   **康德莱医械：** 2021H1归母净利润同比下降24.9%，主要由于2020Q2生产口罩的一次性利润导致利润基数过高。

## 产品与市场拓展

公司多项产品在集采中中标，包括留置针和功能型输液器等，有助于扩大市场份额。美容包等新产品即将上市，有望带来新的增长点。此外，公司还有丰富的产品管线，包括采血针、注射笔用针头、活检针等。

## 康德莱医械发展

康德莱医械2021H1研发投入大幅增长49.1%，积极引入销售团队，有望在下半年进入快速发展期。

## 盈利预测与投资评级

维持2021-2023年归母净利润预测分别为3.07/3.81/4.83亿元，维持“买入”评级。

# 总结

康德莱2021年中报显示公司业绩符合预期，母公司业务增长强劲。虽然子公司业绩受到前期高基数影响，但公司通过集采中标、新品上市和加大研发投入等方式，为未来的发展奠定了坚实基础。母公司对康德莱医械的长期发展充满信心，并承诺不减持，有望分享其快速发展带来的红利。维持“买入”评级，但需关注留置针、胰岛素针放量不及预期、海外市场不及预期以及集采中标价大幅下滑等风险。

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