公司深度报告:仿生矿化胶原技术领先,人工骨修复材料市场龙头正扬帆

公司深度报告:仿生矿化胶原技术领先,人工骨修复材料市场龙头正扬帆

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公司深度报告:仿生矿化胶原技术领先,人工骨修复材料市场龙头正扬帆

  奥精医疗(688613)   本期内容提要:   核心观点:我们认为受“集采降价后性价比凸显”、“同种异体骨舆论事件”等因素影响,人工骨修复材料临床用量有望加速释放,奥精医疗作为国内深耕人工骨修复材料领域的领先企业,拥有“骼金”、“齿贝”、“颅瑞”等产品,种类丰富,可充分满足临床骨缺损修复需求,随着对市场开拓和研发的投入持续加大,公司成长有望步入成长快车道。   行业层面:国内骨修复市场持续扩容,人工骨修复材料渗透率持续提升,仿生矿化胶原技术优势明显,发展潜力较大。①随着骨修复手术渗透率提升,以及人口老龄化进程加速,我国骨修复材料市场持续扩容,有望保持快速增长趋势。②在骨修复材料使用上,我国非自体骨使用比例远低于美国,存在较大的提升空间。由于自体骨供给有限,且易造成二次创伤与并发症,叠加同种异体骨在临床使用的法律和伦理问题引发社会关注,我们认为人工骨替代天然骨的速度有望加快。③矿化胶原人工骨修复材料具有“制备工艺仿生、微观结构仿生、组织成分仿生”的特点,生物相容性、成骨速度、孔结构等各项性能比肩自体骨,且供给充足,具有较好的临床应用前景,发展潜力较大。   公司层面:产品管线丰富,加大市场和研发投入,紧抓行业发展机遇,骨科、口腔、神外三大领域齐发力,成长可期。   ①骨科:2018年我国骨科骨缺损修复材料市场三分之二为天然骨(其中90%为同种异体骨),人工骨修复材料渗透率存在较大的提升空间。公司骼金产品具备优良的生物相容性、无免疫原性及毒副作用,性能优异,2023年骼金产品以330元/cm3的价格在集采A组中标,年度采购需求量在全部人工骨企业中按包数排名第一,我们认为集采降价后,公司骼金产品性价比优势更为凸显,有望呈现加速增长趋势。此外,公司积极拓展海外市场,Bongold为国内首个获批美国FDA510(k)的国产人工骨产品,美国市场的突破有望给公司增长提供更持续的动力。   ②口腔:随着种植牙需求扩大,口腔骨修复材料市场规模有望持续扩容。从市场格局来看,外资瑞士盖氏占比达70%,国产仅占15%(其中公司占16%),进口替代空间较大。公司的齿贝产品具有无免疫排异风险、可降解等优势,为推动口腔骨修复业务发展,2024年公司完成对德国口腔种植产品企业HumanTech Dental公司的收购,口腔种植体和齿贝有望形成较好的协同效应,为公司打造第二增长曲线。   ③神经外科:随着颅骨缺损疾病发病率提升,神经外科颅骨缺损修复材料市场规模不断扩大,公司神经外科骨修复产品为颅瑞,骨传导能力优良,在颅骨小缺损病症应用上具有领先优势,满足了开颅钻孔致颅骨缺损,需修复治疗的临床需求,未来有望替代部分钛合金、钛网等金属材料的使用,呈现快速增长态势。   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2.07、3.01、4.19亿元,同比增速分别为-8.5%、45.4%、39.2%,归母净利润分别为0.07、0.61、0.97亿元,同比增速分别为-86.7%、739.8%、59.3%,对应当前股价PE分别为318、38、24倍,公司正处于业绩高速增长期,首次覆盖,给予“买入”评级。   风险因素:人工骨替代天然骨进程不及预期的风险;下游市场需求扩容不及预期的风险;产品结构单一的风险;产品注册风险。
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    信达证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-01-05

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  奥精医疗(688613)

  本期内容提要:

  核心观点:我们认为受“集采降价后性价比凸显”、“同种异体骨舆论事件”等因素影响,人工骨修复材料临床用量有望加速释放,奥精医疗作为国内深耕人工骨修复材料领域的领先企业,拥有“骼金”、“齿贝”、“颅瑞”等产品,种类丰富,可充分满足临床骨缺损修复需求,随着对市场开拓和研发的投入持续加大,公司成长有望步入成长快车道。

  行业层面:国内骨修复市场持续扩容,人工骨修复材料渗透率持续提升,仿生矿化胶原技术优势明显,发展潜力较大。①随着骨修复手术渗透率提升,以及人口老龄化进程加速,我国骨修复材料市场持续扩容,有望保持快速增长趋势。②在骨修复材料使用上,我国非自体骨使用比例远低于美国,存在较大的提升空间。由于自体骨供给有限,且易造成二次创伤与并发症,叠加同种异体骨在临床使用的法律和伦理问题引发社会关注,我们认为人工骨替代天然骨的速度有望加快。③矿化胶原人工骨修复材料具有“制备工艺仿生、微观结构仿生、组织成分仿生”的特点,生物相容性、成骨速度、孔结构等各项性能比肩自体骨,且供给充足,具有较好的临床应用前景,发展潜力较大。

  公司层面:产品管线丰富,加大市场和研发投入,紧抓行业发展机遇,骨科、口腔、神外三大领域齐发力,成长可期。

  ①骨科:2018年我国骨科骨缺损修复材料市场三分之二为天然骨(其中90%为同种异体骨),人工骨修复材料渗透率存在较大的提升空间。公司骼金产品具备优良的生物相容性、无免疫原性及毒副作用,性能优异,2023年骼金产品以330元/cm3的价格在集采A组中标,年度采购需求量在全部人工骨企业中按包数排名第一,我们认为集采降价后,公司骼金产品性价比优势更为凸显,有望呈现加速增长趋势。此外,公司积极拓展海外市场,Bongold为国内首个获批美国FDA510(k)的国产人工骨产品,美国市场的突破有望给公司增长提供更持续的动力。

  ②口腔:随着种植牙需求扩大,口腔骨修复材料市场规模有望持续扩容。从市场格局来看,外资瑞士盖氏占比达70%,国产仅占15%(其中公司占16%),进口替代空间较大。公司的齿贝产品具有无免疫排异风险、可降解等优势,为推动口腔骨修复业务发展,2024年公司完成对德国口腔种植产品企业HumanTech Dental公司的收购,口腔种植体和齿贝有望形成较好的协同效应,为公司打造第二增长曲线。

  ③神经外科:随着颅骨缺损疾病发病率提升,神经外科颅骨缺损修复材料市场规模不断扩大,公司神经外科骨修复产品为颅瑞,骨传导能力优良,在颅骨小缺损病症应用上具有领先优势,满足了开颅钻孔致颅骨缺损,需修复治疗的临床需求,未来有望替代部分钛合金、钛网等金属材料的使用,呈现快速增长态势。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2.07、3.01、4.19亿元,同比增速分别为-8.5%、45.4%、39.2%,归母净利润分别为0.07、0.61、0.97亿元,同比增速分别为-86.7%、739.8%、59.3%,对应当前股价PE分别为318、38、24倍,公司正处于业绩高速增长期,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险因素:人工骨替代天然骨进程不及预期的风险;下游市场需求扩容不及预期的风险;产品结构单一的风险;产品注册风险。

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