2021年年报点评：业绩符合预期，产品线不断拓展助力公司中长期发展

中心思想

业绩符合预期，产品线持续拓展

大博医疗2021年业绩表现符合市场预期，全年营业总收入和归母净利润均实现稳健增长，特别是第四季度营收实现高速增长。公司在创伤类产品保持领先地位的同时，脊柱类产品实现高速增长，微创外科和神经外科等新兴产品线也展现出良好的发展势头，产品结构持续优化。

研发驱动创新，积极应对集采挑战

公司高度重视研发投入，持续加大研发力度，不断丰富产品管线，通过内生研发与外延并购相结合的方式，加速在脊柱微创、关节等高潜力领域的布局。面对骨科耗材国家和区域带量采购的常态化，大博医疗积极参与并成功中标，展现了其在市场竞争中的优势和应对集采挑战的能力，有利于公司长期健康发展。

主要内容

2021年度财务表现与业务结构分析

• 整体业绩表现： 2021年，大博医疗实现营业总收入19.94亿元，同比增长25.68%；归属于母公司净利润6.73亿元，同比增长11.17%；扣除非经常性损益的归母净利润为6.16亿元，同比增长11.48%。其中，第四季度表现尤为突出，单季实现营收6.89亿元，同比增长44.54%，归母净利润2.20亿元，同比增长23.44%。
• 分业务收入构成：
  • 创伤类产品： 实现收入11.28亿元，同比增长14.97%，仍是公司主要收入来源。
  • 脊柱类产品： 实现收入5.65亿元，同比增长53.14%，增速显著，成为公司业绩增长的重要驱动力。
  • 微创外科类产品： 实现收入1.50亿元，同比增长34.20%，保持较快增长。
  • 神经外科类产品： 实现收入4382万元，同比增长14.93%。

研发投入、产品线拓展及市场策略

• 研发投入与团队建设： 2021年公司研发投入达到1.67亿元，同比增长30.50%，研发团队人数超过500人，显示公司对技术创新的高度重视。
• 产品线丰富与布局： 截至目前，公司共有255个批次的注册证正在申请中，涵盖创伤、脊柱、微创外科、神经外科、齿科、关节、运动医学等多个骨科细分领域，预示着未来产品线的持续丰富。
• 战略性并购与新产品注册： 在脊柱产品线方面，公司收购了椎间孔镜设备和配套器械耗材企业北京安德思考普科技有限公司51%股权，以加速脊柱微创领域的产品组合开发和市场推广。在关节产品线方面，公司陆续取得了髋关节假体（高交联）、陶瓷内衬、陶瓷球头等第三类国家医疗器械注册证，进一步完善了关节产品布局。

骨科集采影响与公司应对

• 创伤类集采中标： 2021年7月，河南省牵头的十二省（区、市）骨科创伤类医用耗材联盟采购中，大博医疗在普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统、髓内钉系统三个采购包的临床需求量均排名前列，并全部中标。
• 人工关节集采中标： 2021年9月，公司髋关节产品系统及膝关节产品系统在人工关节国家带量采购中均成功中标。
• 集采的机遇与挑战： 骨科耗材集采的推进，虽然可能带来产品价格的压力，但也有利于行业长期健康发展，促进市场规范化、规模化转型，对于具备成本控制和规模优势的企业而言，是扩大市场份额的机遇。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测调整： 考虑到疫情和集采可能带来的影响，分析师将公司2022-2023年归母净利润预测从9.38/11.75亿元调整至8.37/10.28亿元，并预计2024年归母净利润为12.46亿元。
• 估值与评级： 调整后的盈利预测对应2022-2024年PE分别为21倍、17倍和14倍。分析师维持对大博医疗的“买入”评级。
• 风险提示： 报告提示了市场竞争风险、新业务拓展风险、集采大幅降价风险以及新冠疫情及其他不可抗力风险。

总结

大博医疗2021年业绩符合预期，营收和利润均实现稳健增长，特别是脊柱类产品线表现亮眼，成为新的增长引擎。公司持续加大研发投入，通过内生外延方式不断丰富产品管线，尤其在脊柱微创和关节领域取得重要进展。面对骨科耗材集采的挑战，公司积极参与并成功中标，展现了其在行业整合中的竞争优势。尽管分析师下调了短期盈利预测，但基于公司多元化的产品布局、持续的研发创新以及在集采中的良好表现，维持“买入”评级，看好公司中长期发展潜力。