新股系列专题报告（十二）：家用无创呼吸机龙头

中心思想

家用无创呼吸机市场潜力巨大，怡和嘉业作为国产品牌龙头优势显著

本报告的核心观点如下：

1. 市场增长潜力： 全球家用无创呼吸机市场规模快速增长，预计到2025年将达到55.8亿美元，年复合增长率为15.5%。
2. 国产品牌稀缺性： 国内家用无创呼吸机市场国产品牌稀缺，怡和嘉业作为国内市场份额第一的品牌，具有显著优势。
3. 技术创新能力： 怡和嘉业在呼吸机技术方面具有较强的创新能力，掌握核心技术和软件算法，产品组合丰富。
4. 战略布局完善： 公司通过“三横、两纵”战略布局，提供全周期、多场景的治疗服务整体解决方案。

风险与机遇并存，关注公司未来发展

需要关注的风险点：

1. 经销商模式风险
2. 知识产权风险
3. 疫情带来的短期业绩不可持续风险
4. 新产品研发不及预期风险

主要内容

公司介绍：国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业

• 发展历程： 公司成立于2001年，是国内较早从事呼吸健康领域医疗设备研发和制造的公司之一，已销往全球100余个国家和地区。
• 股权结构： 实际控制人为庄志、陈蓓、许坚。
• 高管团队： 管理团队稳定，产业经验丰富，对行业发展理解深刻。
• 战略布局： “三横、两纵”战略布局，产品组合协同互补，覆盖睡眠、肺病领域，提供全周期、多场景的治疗服务。

行业分析：呼吸睡眠市场待释放，竞争格局分布集中

• 患病率高： 慢性阻塞性肺疾病（COPD）和睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）患者数量庞大，且患病率逐年提升。
• 诊断控制率低： 国内COPD和OSA的诊断治疗率远低于美国，诊断治疗需求有待释放。
• 治疗与诊断： 呼吸机、睡眠监测仪是COPD、OSA治疗与诊断的首选。
• 产品分类与用途： 详细介绍了家用无创呼吸机、通气面罩以及医用呼吸诊疗产品的分类与用途。
• 技术与市场壁垒： 呼吸机及耗材技术壁垒高，企业信誉口碑需要时间积累。
• 政策支持： 政策环境友好，鼓励国产优秀产品。
• 市场规模： 家用无创呼吸机市场规模大，全球分布集中，瑞思迈和飞利浦占据主要市场份额。
• 竞争格局： 通气面罩市场规模逐步攀升，竞争格局分布集中，怡和嘉业在国内市场占据领先地位。

竞争优势：产品布局完善，市场进入能力优

• 产品组合： “三横、两纵”战略布局，产品组合协同互补，拥有全面的质量管理体系。
• 研发能力： 完善的研发体系、经验丰富的研发团队、持续的研发能力。
• 产品性能： 公司家用无创呼吸机与行业差距小，性价比更高；耗材产品性能优，医用产品差距小。
• 产品迭代： 产品不断升级迭代、横向拓展新领域，积累技术储备。
• 市场地位： 国产品牌市场领先，国内主要出口厂商。
• 销售网络： 境外销售为主，产品销往全球百余个国家和地区。

募投项目：巩固研发，扩展营销

• 产能扩张： 年产30万台呼吸机及350万套配件项目，提升生产线的自动化水平。
• 营销网络建设： 营销网络及品牌建设项目，扩大销售服务网络覆盖范围，提升品牌形象。
• 研发中心建设： 医疗设备研发中心项目，优化产品技术研究软硬件环境，升级产品开发及性能测试平台。
• 补充流动资金： 补充流动资金，为公司业务发展提供资金保障。

总结

怡和嘉业：家用无创呼吸机领域的潜力股

怡和嘉业作为国内家用无创呼吸机及通气面罩的龙头企业，凭借其完善的产品布局、持续的研发能力和广阔的销售网络，在快速增长的市场中占据领先地位。

关注风险，把握机遇

尽管面临经销商模式、知识产权和疫情影响等风险，但随着市场需求的释放和公司募投项目的推进，怡和嘉业有望进一步巩固其市场地位，实现可持续发展。