短期业绩承压不改初心，坚定全年目标持续前行-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新天药业(002873)

　　事件

　　2022年4月28日，公司披露2022年第一季度报告。公司2022年第一季度实现营业收入2.49亿元，同比增长16.10%，归属于上市公司股东的净利润3,087.93万元，同比增长21.73%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润2,972.75万元，同比增长19.55%。基本每股收益为0.1868元/股。

　　事件点评

　　“二三四研发格局形成”，打造创新中药研发管线

　　公司以自主研发为主，逐渐形成“二三四”研发格局：“二”是研发布局于上海、贵阳两地、“三”是分别建立了上海海天医药、上海硕方医药、贵阳新天药业三大研发基地、“四”是系统的构建了上海中药新药创新研究中心、上海硕方医药、贵阳技术中心、上海产品医学研究部等四大研发模块。公司已完成和正在研发的产品/项目包括：（1）龙芩盆腔舒颗粒、术愈通颗粒、苦莪洁阴胶囊等三个品种已完成III期临床研究，将结合实际情况陆续提出上市许可申请；（2）正在开展涉及妇科、儿科、老年科、呼吸科的中药经典名方的研究，拟在相关部门发布相应方剂关键信息后，陆续提出上市许可申请；（3）持续开展公司重点品种坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液的临床医学研究，对相关产品进行二次开发。

　　产品品牌优势初步体现，业绩三年倍增计划稳步进行

　　公司拥有药品生产批件32个，其中国家医保目录品种10个、国家基本药物目录品种1个、非处方药（OTC）品种12个、独家品种12个，其中坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶等多个主打品种已经实现单品过亿的市场规模，主要妇科产品在医疗机构、零售药店的市场份额均实现持续提升，品牌建设方面蓄力发展。2022年，公司已经制定了更为细致深入的业绩增长战略部署与行动计划，在相较2021年业务增长基础上，将进一步加大临床销售的“广度、深度、精细度”，持续增加等级医院和基层市场的产品覆盖率，加大学术推广力度，提升单个医院产出，努力实现“三年倍增计划”的第二个年度业绩目标，力争超额完成2022年度目标任务。

　　临床营销成效显著，OTC市场持续覆盖

　　临床销售是公司重点营销渠道，公司实施了一系列营销机构与体系改革，在股权激励计划的有效推动下，全面实施职责、任务与激励政策相结合的考核机制，促进渠道开拓能力、强化终端业务的精细化管理，提升单人、单院及单店产出；结合当前覆盖的医院市场，基于现有产品集群，迭代加强妇科线、男科线等领域的产品推广；此外，公司还专门成立了特殊品种营销团队，进一步持续探索二线品种的推广工作。通过以上多措并举，在业务增长计划的落实层面，取得了显著成效。公司OTC市场布局从2018年开启，在不到4年的时间，截止2021年底，公司OTC市场已经覆盖全国30个省市的药店数量达90000余家，较2020年增长12%；覆盖近800家大中主流药品连锁公司并不断强化了双方的合作关系。药品门店单产较2020年增长26.4%。公司还将加大互联网渠道的销售投入力度，加快媒体渠道建设与运营，特别是新媒体建设，将公司产品宣传通过媒体渠道发放与传播，精准触达消费者，全面助力品牌建设。

　　投资建议

　　我们预计公司2022-2024年收入分别为13.22/16.90/20.95亿元，分别同比增长36.3%/27.8%/24.0%。归母净利润分别为1.35/1.87/2.43亿元，分别同比增长34.7%/37.7%/30.3%，对应PE为15.91/11.55/8.87X。考虑到公司产品结构稳定、竞争格局好、研发管线丰富、OTC渠道的不断渗透以及保障三年业绩倍增的股权激励计划，我们维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。

# 中心思想
本报告分析了新天药业(002873)2022年第一季度的业绩表现，并对其未来发展前景进行了展望。报告认为，尽管短期业绩承压，但公司通过以下几个方面，仍具备长期增长潜力，维持“买入”评级：

*   **研发格局与创新管线：** 公司已形成“二三四”研发格局，并积极推进多个创新中药的研发和临床试验，为未来发展提供动力。
*   **品牌优势与业绩倍增计划：** 公司主打产品市场规模过亿，品牌优势初步显现，并制定了详细的业绩增长战略，力争实现“三年倍增计划”。
*   **营销渠道拓展：** 公司在临床销售和OTC市场均取得显著成效，通过多种措施提升渠道覆盖率和单店产出，助力品牌建设。

## 研发驱动，构建增长引擎
新天药业通过自主研发和战略布局，构建了以上海和贵阳为中心的研发体系，并积极推进创新中药的研发，为公司未来的可持续增长奠定基础。

## 战略清晰，业绩目标明确
公司制定了“三年倍增计划”，并通过加大临床销售力度、拓展OTC市场等方式，努力实现业绩目标，展现了公司清晰的发展战略和执行力。

# 主要内容

## 一、事件概述及点评
2022年4月28日，新天药业披露2022年第一季度报告，实现营业收入2.49亿元，同比增长16.10%，归母净利润3,087.93万元，同比增长21.73%。扣非归母净利润2,972.75万元，同比增长19.55%。基本每股收益为0.1868元/股。

## 二、研发创新
公司以自主研发为主，逐渐形成“二三四”研发格局，在上海、贵阳两地建立研发基地，并构建四大研发模块。多个品种已完成III期临床研究，并持续开展重点品种的临床医学研究和二次开发。

## 三、产品与市场
公司拥有32个药品生产批件，多个主打品种实现单品过亿的市场规模。公司制定了细致深入的业绩增长战略部署与行动计划，加大临床销售力度，增加等级医院和基层市场的产品覆盖率，力争超额完成2022年度目标任务。

## 四、营销渠道
临床销售是公司重点营销渠道，通过改革营销机构与体系，实施激励政策，促进渠道开拓能力，强化终端业务的精细化管理。OTC市场方面，公司已覆盖全国30个省市的药店，并不断强化与主流药品连锁公司的合作关系。

## 五、财务预测与投资建议
预计公司2022-2024年收入分别为13.22/16.90/20.95亿元，归母净利润分别为1.35/1.87/2.43亿元，维持“买入”投资评级。

## 六、风险提示
行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。

# 总结
新天药业短期业绩虽面临压力，但公司通过构建创新研发管线、强化品牌优势、拓展营销渠道等方式，展现了长期增长潜力。维持“买入”评级，但需关注行业政策、产品研发和药品销售等方面存在的风险。

## 战略布局，未来可期
新天药业通过清晰的战略布局和积极的市场拓展，为未来的可持续增长奠定了基础。

## 风险犹存，谨慎乐观
在看好公司发展前景的同时，也需要关注行业政策、产品研发和市场销售等方面存在的风险，保持谨慎乐观的态度。

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