业绩符合预期，麻醉肌松类制剂保持快速增长

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力提升 本报告分析了仙琚制药2018年中报，指出公司业绩符合预期，麻醉肌松类制剂保持快速增长，同时呼吸、皮肤科制剂放量增长。Newchem并表增厚业绩，维生素D3价格上涨提升原料药盈利能力。 ## 投资建议与风险提示 报告维持对仙琚制药的“推荐”评级，合理区间为9.52-10.20元，并提示了原料药价格波动、制剂产品降价、汇率波动等风险。 # 主要内容 ## 公司业绩分析 2018年上半年，仙琚制药实现营业收入17.59亿元，同比增长38.06%；归属母公司股东净利润1.23亿元，同比增长51.91%；扣非归属母公司股东净利润1.16亿元，同比增长46.92%；EPS0.79元。单二季度，公司实现营业收入79.45亿元，同比增长46.%%；实现归属母公司股东净利润4.13亿元，同比增长23.64%；实现扣非归属母公司股东净利润3.91亿元，同比增长26.03%。 ## 产品销售情况分析 * **妇科计生类制剂：** 实现收入2.4亿元，同比增长2%，增速相比一季度有所下滑。 * **麻醉肌松类制剂：** 实现收入1.95亿元，同比增长28%，保持快速增长，主要品种罗库溴铵与顺阿曲库铵保持快速增长态势。 * **普药制剂：** 实现收入1.8亿元，保持稳定增长，同比增长9%，顺应国家低价药扶持政策。 * **呼吸类制剂：** 实现收入0.73亿元，同比增长174%，呼吸科制剂为公司的重点发展领域，未来还有较大的增长空间。 * **皮肤科制剂：** 实现收入0.51亿元，同比增长48%。 ## 原料药及中间体销售分析 2018年上半年，公司原料药及中间体销售收入8.66亿元，其中主要自营原料药销售收入4.95亿元。Newchem公司2017年11月纳入公司合并报表范围，实现营业收入2.84亿元、营业利润6754.20万元，净利润4568.53万元，增厚公司利润。由于维生素D3价格大幅上涨，子公司海盛制药业绩大幅增长，实现营业收入6508.64万元，同比增长55.11%，实现营业利润3223.61万元，同比增长530.96%，实现净利润2398.17万元，同比增长511.39%，盈利能力大幅提升。 ## 费用分析 2018年上半年，公司期间费用率为45.77%，同比提升2.77个百分点。其中，销售费用率为30.90%，同比提升0.67个百分点，主要是因为销售推广费用大幅增加；管理费用率为12.20%，同比提升1.06个百分点，主要是因为技术开发支出及职工薪酬福利增加；财务费用率为2.67%，同比提升1.03个百分点，主要是因为利息支出增加。 ## 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年实现营业收入37.08/43.76/49.88亿元，实现归属母公司股东净利润3.14/4.13/5.18亿元，实现EPS0.34/0.45/0.57元，对应目前股价PE为22.60/17.16/13.69倍。给予公司2018年28-30倍PE，合理区间为9.52-10.20元，维持“推荐”评级。 # 总结 ## 核心业务增长与盈利能力增强 仙琚制药2018年中报显示，公司业绩符合预期，麻醉肌松类制剂保持快速增长，呼吸、皮肤科制剂放量增长。Newchem并表以及维生素D3价格上涨显著提升了公司盈利能力。 ## 维持推荐评级，关注风险因素 报告维持对仙琚制药的“推荐”评级，并给出了合理的估值区间。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素，包括原料药价格波动、制剂产品降价以及汇率波动等。