业绩符合预期，疫情影响逐渐消除

# 中心思想 本报告对仙琚制药（002332）2020年中报进行了分析，核心观点如下： * **业绩符合预期，疫情影响逐渐消除：** 公司二季度业绩显著回升，表明国内疫情对公司的负面影响正在减弱。 * **业务稳健增长，奠定长期发展基础：** 呼吸科制剂业务快速增长，高端原料药业务保持稳健，同时公司积极推进产品管线，严抓产品质量，为未来的发展奠定了坚实的基础。 * **维持“持有”评级：** 考虑到公司在甾体药物细分领域的龙头地位，以及制剂销售的持续放量和原料药的稳健增长，维持对公司“持有”的投资评级。 # 主要内容 ## 公司业绩总结 * **营收与利润双增长：** 2020年上半年，公司实现营业收入17.7亿元，同比减少4.8%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长约18%；实现扣非归母净利润2亿元，同比增长约21%。 * **二季度业绩显著回升：** 单二季度实现营收约10.3亿元，同比+0.2%，实现归母净利润1.4亿元，同比约+19%，扣非后1.3亿元，同比约+25%。 ## 分板块经营情况 * **制剂业务：** 制剂销售实现营业收入8.9亿元，其中自营产品实现8.2亿。自营产品分领域看，呼吸科制剂产品销售在疫情影响下仍保持了较好增长，妇科计生类制剂实现2.1亿元，同比-19%；麻醉肌松类实现2亿元，同比-15%；呼吸类制剂产品销售收入1.4亿元，同比+17%；皮肤科制剂产品销售收入0.6亿元，同比-7%；普药制剂产品销售收入 1.9 亿元，同比+10%。 * **原料药业务：** 原料药及中间体实现收入8.8亿元，其中主要甾体激素类原料药实现5.2亿元，意大利Newchem公司实现2.9亿元，同比持平。 ## 产品管线与质量控制 * **产品管线不断丰富：** 上半年公司药品一致性评价取得重要进展，盐酸罗哌卡因注射液获CDE受理进入审评阶段，黄体酮胶囊、罗库溴铵注射液、地塞米松等34只产品获批补充申请。地塞米松磷酸钠注射液、黄体酮注射液等33只产品获得再注册批件。 * **严抓产品质量：** 公司醋酸环丙孕酮等11个原料药产品在杨府原料药新厂区上半年已通过国内GMP认证。 ## 盈利预测与投资建议 * **盈利预测：** 预计公司2020-2022年EPS分别为0.55元、0.71元、0.88元，对应PE分别为26倍、20倍和16倍。 * **投资建议：** 维持“持有”评级。 ## 风险提示 * 产品放量不及预期 * 原料药价格波动 * 疫情反复等风险 # 总结 本报告对仙琚制药2020年中报进行了全面分析，公司业绩符合预期，疫情影响逐渐消除，各项业务稳健发展，产品管线不断丰富，质量控制严格。维持对公司“持有”的投资评级，但同时也提示了产品放量、原料药价格波动以及疫情反复等风险。