聚焦主业提升毛利，研发投入持续增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新华医疗(600587)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入92.8亿元，同比下降-2.1%；实现归母净利润5.0亿元，同比下降-9.7%；实现归母扣非利润5.1亿元，同比增长+31.5%。

　　聚焦两大核心业务，盈利能力持续提升。公司以医疗器械、制药装备等两大业务为核心，优化收入结构，2022年医疗器械制造类产品和制药装备产品营业收入分别为67.1亿元（+8.8%），15.2亿元（+21.5%），占2022年营业收入的59%（+8pp）。公司2022年毛利5.9亿元（-18.7%），各业务板块毛利率水平改善显著：医疗器械制造产品毛利率为40.1%（+2.6pp），制药装备产品毛利率为27.9%（+1.2pp），医疗服务毛利率为17.9%（+4.8pp），医疗商贸产品受收入结构变化影响，毛利率为9.8%（-3.5pp）。公司经营活动产生的现金流量净额为3.9亿元（-72.3%），为子公司上海泰美与新的供应商展开合作购买商品导致。归母净利润5.0亿元（-9.7%），原因在于股票价格变动影响，处置长投收益较上年同期下降，研发投入上升。

　　研发投入大幅增加，产品竞争力显著增强。2022年，公司研发投入大幅增加，研发费用4.0亿元（+35.6%），竞争软实力显著增强：2022年签订4家智慧化消毒整体项目，建成国内首个智慧化消毒供应中心等行业创新工程；国家级“高端诊断设备国产化项目”、省级“多功能128排大孔径CT研发项目”项目被列入2022年中央专项引导资金项目。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润为7.5亿元、9.2亿元、11亿元，对应PE分别为20、17、14倍，建议保持关注。

　　风险提示：费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、处置土地资产不及预期等风险。

# 中心思想

## 聚焦主业，提升盈利能力
新华医疗2022年年报显示，公司聚焦医疗器械和制药装备两大核心业务，通过优化收入结构，提升了整体盈利能力。医疗器械制造和制药装备的营收占比显著提升，毛利率也得到改善。

## 研发投入增加，增强产品竞争力
公司大幅增加研发投入，提升了产品竞争力。在智慧化消毒整体项目和高端诊断设备国产化项目上取得进展，显示出公司在技术创新方面的实力。

# 主要内容

## 公司经营业绩
2022年，新华医疗实现营业收入92.8亿元，同比下降2.1%；归母净利润5.0亿元，同比下降9.7%；归母扣非利润5.1亿元，同比增长31.5%。

## 核心业务分析
公司以医疗器械、制药装备等两大业务为核心，优化收入结构。
*   医疗器械制造类产品营业收入67.1亿元，同比增长8.8%，毛利率为40.1%，同比增加2.6个百分点。
*   制药装备产品营业收入15.2亿元，同比增长21.5%，毛利率为27.9%，同比增加1.2个百分点。
*   医疗服务毛利率为17.9%，同比增加4.8个百分点。
*   医疗商贸产品受收入结构变化影响，毛利率为9.8%，同比下降3.5个百分点。

## 现金流量情况
公司经营活动产生的现金流量净额为3.9亿元，同比下降72.3%，主要原因是子公司上海泰美与新的供应商合作购买商品。

## 研发投入情况
2022年，公司研发费用4.0亿元，同比增长35.6%。签订4家智慧化消毒整体项目，建成国内首个智慧化消毒供应中心等行业创新工程；国家级“高端诊断设备国产化项目”、省级“多功能128排大孔径CT研发项目”项目被列入2022年中央专项引导资金项目。

## 盈利预测与投资建议
预计2023-2025年公司归母净利润为7.5亿元、9.2亿元、11亿元，对应PE分别为20、17、14倍，建议保持关注。

## 风险提示
费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、处置土地资产不及预期等风险。

# 总结

新华医疗2022年年报显示，公司聚焦主业，优化收入结构，提升了盈利能力。研发投入大幅增加，增强了产品竞争力。预计未来几年公司业绩将保持增长，建议保持关注。同时，也需要关注费用管控、核心品种销售和资产处置等方面的风险。

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