战略收购绿十字，加速提升公司核心竞争力

　　博雅生物(300294) 　　主要观点： 　　事件 　　事件1：2024年7月17日，博雅生物发布公告，公司与华润医药和GCCorp.（以下简称GC）签署《战略合作框架协议》。 　　事件2：2024年7月17日，公司发布公告拟以自有资金18.2亿元收购绿十字（香港）100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）生物制品有限公司（以下简称绿十字（中国））。 　　事件3：2024年7月17日，公司旗下泰和浆站、乐平浆站获得江西省卫健委颁发的《单采血浆许可证》。 　　点评 　　签署战略合作框架协议，推动双方业务发展，实现合作共赢 　　此次战略合作业务主要包括绿十字（中国）生物制品有限公司业务整合、GC与格林克医药的药品进出口销售、双方在血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域的产品技术引进合作。 　　公司收购绿十字（香港）事件，交易对方包括GC（持股77.35%）、韩国私募股权基金Synaptic（持股15.33%）以及46名韩国籍自然人（持股7.32%）。绿十字（中国）是GC通过绿十字（香港）在中国境内设立的血液制品公司，成立于1995年，目前拥有白蛋白、静丙、VIII因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规，现有4个浆站，2023年采浆量104吨，2017至2023年采浆量复合增长率13%；公司通过安徽格林克代理进口白蛋白、重组VIII因子及医美产品在中国地区销售。2023Q1-Q3，绿十字（香港）实现营收2.39亿元，归母净利润-0.12亿元。 　　战略收购绿十字，整合行业资源，加速提升公司规模与核心竞争力血制品行业自2001年5月起不再有新玩家进入，目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，行业壁垒较高，生产企业牌照资源非常稀缺。绿十字（中国）是GC通过绿十字（香港）在中国境内设立的血液制品生产企业，是国内少数同时拥有人源VIII因子及重组VIII因子销售权的血液制品企业，是稀缺的标的资源。 　　收购完成后，公司将持有绿十字（香港）100%的股权，绿十字（中国）的VIII因子产品生产能力卓越、市场网络广泛、品牌影响力巨大，将与公司现有资源形成协同互补。此外，公司将新增一张生产牌照，新增4个在营单采血浆站，新增2个省份区域的浆站布局，为公司整合行业资源、拓展新浆站开辟新的路径，从而加速提升公司的规模与核心竞争力。公司与GC签署相关战略合作协议，以及绿十字（中国）全资子公司格林克与GC及相关方签署相关产品代理销售协议，进一步奠定了长期合作基石，从而加速公司“走出去、引进来”的国际化业务布局。 　　投资建议 　　我们维持此前盈利预测，公司战略收购绿十字后，公司采浆能力将进一步提升，我们预计公司2024-2026年营收分别为19.71/21.36/22.89亿元，分别同比增长-25.7%/8.3%/7.2%，归母净利润分别为5.57/6.18/6.80亿元，分别同比增长134.7%/11.0%/10.0%，对应估值为31X/28X/25X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　采浆情况不及预期，行业竞争加剧。