23年报&24Q1业绩点评：业绩稳健增长，期待新产能落地带动业绩提速-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　圣诺生物(688117)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2023年度报告及2024年一季报2023年实现收入4.4亿，同比增长9.9%，实现归母净利润0.7亿，同比增长9.1%，实现扣非归母净利润0.6亿，同比增长6.4%；

　　2024年Q1实现收入1亿，同比增长27.7%，实现归母净利润0.16亿元，同比增长17.4%，实现扣非归母净利润0.15亿元，同比增长143.5%。

　　2023年业绩稳健增长，制剂+药学研究业务放量明显

　　2023年公司收入4.4亿，其中制剂业务收入1.8亿，同比增长31.2%，原料药业务收入1.2亿，同比下降15.1%，药学研究业务收入0.9亿元，同比增长34.6%，定制生产业务收入0.1亿元，同比下降13.2%，受托加工业务收入0.3亿元，同比增长5.1%。

　　制剂业务增长来源于奥曲肽、阿托西班及生长抑素借助集采放量；药学研究业务增长来源于达到收入确认条件的项目增加；原料药业务下滑主要原因为比伐芦定销量减少及部分原料药工艺优化。

　　原料药产能持续扩张，有望带动公司业绩提速

　　公司现有400kg/年的多肽原料药产能处于满产状态，募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”以及再融资项目“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”未来将逐步落地，预计将进一步扩大公司产能，助力公司承接原料药新增订单。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2024-2026年收入分别为5.5/7.1/8.8亿元，同比增长26%/29%/23%，归母净利润分别为1/1.4/1.7亿元，同比增长42%/39%/21%。采用可比公司估值法，2024年可比公司调整后平均PE倍数为30倍。我们认为，随着新产能落地，公司成长性凸显，给予40倍PE，24年目标总市值为40亿，对应目标价35.7元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产能扩张不及预期、原料药及CDMO业务下游订单不及预期、制剂价格及毛利率下降超预期风险

# 中心思想

## 业绩稳健增长与未来增长潜力
本报告的核心观点是圣诺生物2023年业绩稳健增长，且未来在新产能落地后有望加速增长。公司制剂和药学研究业务表现突出，原料药产能扩张将进一步带动业绩提升。

## 投资建议与盈利预测
报告基于对圣诺生物未来盈利能力的预测，给出了“买入”评级，并设定了目标价。该评级是基于公司在新产能落地后的成长性，以及与可比公司估值比较得出的。

# 主要内容

## 事件概述：2023年报&2024年Q1业绩回顾
圣诺生物发布了2023年度报告和2024年一季报。2023年公司实现收入4.4亿元，同比增长9.9%，归母净利润0.7亿元，同比增长9.1%。2024年Q1实现收入1亿元，同比增长27.7%，归母净利润0.16亿元，同比增长17.4%。

## 2023年业绩分析：制剂+药学研究业务驱动增长
2023年公司制剂业务收入1.8亿元，同比增长31.2%，主要受益于奥曲肽、阿托西班及生长抑素等产品集采放量。药学研究业务收入0.9亿元，同比增长34.6%，主要由于达到收入确认条件的项目增加。原料药业务收入1.2亿元，同比下降15.1%，主要受比伐芦定销量减少及部分原料药工艺优化影响。

## 原料药产能扩张：未来业绩增长的关键
公司现有400kg/年的多肽原料药产能已满产。募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”以及再融资项目“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”将逐步落地，预计将进一步扩大公司产能，助力公司承接原料药新增订单，从而带动公司业绩提速。

## 盈利预测与投资建议：维持“买入”评级
预计公司2024-2026年收入分别为5.5/7.1/8.8亿元，同比增长26%/29%/23%，归母净利润分别为1/1.4/1.7亿元，同比增长42%/39%/21%。采用可比公司估值法，给予40倍PE，24年目标总市值为40亿，对应目标价35.7元，维持“买入”评级。

## 风险提示
报告提示了以下风险：产能扩张不及预期、原料药及CDMO业务下游订单不及预期、制剂价格及毛利率下降超预期。

# 总结

本报告分析了圣诺生物2023年的业绩表现，指出制剂和药学研究业务是增长的主要驱动力。同时，报告强调了公司原料药产能扩张对未来业绩增长的重要性，并基于盈利预测给出了“买入”评级。投资者应关注报告中提示的风险，并结合自身情况做出投资决策。

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