新签订单有望厚增公司业绩，中长期发展持续向好

中心思想

核心业务增长驱动力

• 圣诺生物凭借其在多肽领域的专业优势，成功签订了金额高达3.5亿元人民币的GLP-1多肽原料药采购合同，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。
• 伴随“年产395千克多肽原料药生产线项目”和“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”的逐步投产，公司产能将实现显著扩张，预计原料药产能将从目前的404kg/a提升至850kg/a，有效支撑大订单履约并驱动规模效应。

中长期发展前景展望

• 在多肽行业高景气度的背景下，圣诺生物通过优化股权结构（控股股东拟协议转让7.00%股权）和拓展国际市场（认购坦桑尼亚目标公司22.78%股权），进一步提升了资产质量和全球竞争力。
• 分析师基于新签订单和产能释放，上调了公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润将实现50.95%、84.57%和26.57%的高速增长，并维持“买入”评级，表明公司具备较高的投资价值和良好的中长期发展前景。

主要内容

个股表现分析

重大订单驱动业绩增长

• 圣诺生物全资子公司圣诺制药近日与某客户签订了《产品采购合同》，向合同对方供应GLP-1多肽原料药，合同金额高达人民币3.5亿元（含税）。
• 该合同履约期限为签署之日起至2025年12月31日。若合同顺利实施，将有利于提升公司的持续盈利能力，对公司业务发展及经营业绩产生积极影响。

产能扩张与未来业绩贡献

• 公司产能正处于加速释放阶段。“年产395千克多肽原料药生产线项目”预计将于2024年年底进入试生产阶段。
• “多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”预计将于2025年投产，该项目中原料药产能有望从目前404kg/a提升至850kg/a。
• 公司GLP-1原料药产能爬坡叠加大订单释放，有望贡献丰厚业绩。

战略布局优化与中长期发展向好

• 在多肽行业国内外高景气度的背景下，公司多肽产业链一体化优势有望持续获益，本次订单进一步印证了公司在多肽领域的强劲实力。
• 在产能陆续释放基础上，公司有望进入快速增长期。
• 近期利好频出：8月底控股股东四川赛诺投资拟以协议转让方式向川发纾困基金转让公司总股本的7.00%，有助于公司提高自身资产质量，共赢发展；9月初公司拟出资3000万元人民币认购坦桑尼亚目标公司22.78%股权，有利于进一步拓展公司多肽产品国际化布局。
• 本次订单为公司业绩提速注入定心丸，分析师看好公司中长期发展。

投资建议与盈利预测上调

• 考虑新签订单和产能释放，分析师上调公司盈利预测。
• 预计公司2024-2026年收入端分别为5.96亿元、10.25亿元和13.41亿元，收入同比增速分别为36.94%、72.09%和30.76%。
• 归母净利润预计2024-2026年分别为1.06亿元、1.96亿元和2.48亿元，归母净利润同比增速分别为50.95%、84.57%和26.57%。
• 当前股价对应PE分别为32.23、17.46、13.79倍。
• 维持推荐，给予“买入”评级。

潜在风险提示

• 研发不及预期风险、订单波动风险、行业竞争加剧风险。

公司基本情况概览

• 截至报告发布日（2024年9月18日），圣诺生物最新收盘价为30.55元。
• 公司总股本/流通股本均为1.12亿股，总市值/流通市值均为34亿元。
• 52周内最高价为32.68元，最低价为17.70元。
• 资产负债率为33.1%，市盈率为48.49倍。
• 第一大股东为四川赛诺投资有限公司。

盈利预测与财务指标分析

营收与净利润高速增长预期

• 根据预测，公司营业收入将从2023年的4.35亿元增长至2026年的13.41亿元，年复合增长率显著，其中2025年增长率高达72.09%。
• 归属母公司净利润预计从2023年的70.34百万元增长至2026年的248.03百万元，尤其2025年增速高达84.57%。
• 每股收益（EPS）预计从2023年的0.63元/股增长至2026年的2.21元/股。

估值水平优化趋势

• 随着盈利能力的提升，市盈率（P/E）预计将从2023年的48.65倍逐步下降至2026年的13.79倍，显示出估值吸引力增强。
• 市净率（P/B）预计从2023年的3.89倍下降至2026年的2.72倍。

财务报表与关键比率洞察

强劲的成长能力

• 预测期内，营业收入增长率和归属于母公司净利润增长率均保持高位，尤其2025年营收增长率达72.1%，归母净利润增长率达84.6%，显示公司处于快速成长期。
• 营业利润增长率在2024年和2025年分别达到49.5%和83.7%。

稳步提升的获利能力

• 毛利率预计在63.8%至64.8%之间保持稳定高位，反映产品盈利能力强。
• 净利率预计从2023年的16.2%提升至2025年的19.1%，表明公司盈利效率持续改善。
• 净资产收益率（ROE）预计从2023年的8.0%提升至2026年的19.7%，投资回报能力显著增强。
• 总资产回报率（ROIC）预计从2023年的6.7%提升至2026年的13.6%。

偿债能力与营运效率分析

• 资产负债率预计从2023年的33.1%上升至2026年的53.5%，但流动比率保持在1.47-1.51之间，显示短期偿债能力尚可。
• 应收账款周转率和存货周转率在预测期内保持合理水平，总资产周转率预计从0.36提升至0.54，营运效率有所改善。

现金流状况

• 经营活动现金流净额预计在预测期内保持正向，2024年预计达到177百万元，显示公司经营活动产生现金的能力良好。
• 资本开支较大，反映公司在建工程和产能扩张的投入，投资活动现金流净额持续为负。

总结

• 圣诺生物凭借其在多肽领域的专业优势，成功获得一份价值3.5亿元人民币的GLP-1多肽原料药大额订单，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。
• 伴随“年产395千克多肽原料药生产线项目”和“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”的逐步投产，公司产能将实现翻倍增长，有效支撑订单履约并驱动规模效应，预计2024-2026年营收和归母净利润将实现高速增长。
• 此外，公司通过控股股东股权转让优化股权结构和认购坦桑尼亚目标公司股权拓展国际市场，进一步提升了资产质量和全球竞争力，展现出积极的中长期发展态势。
• 综合来看，圣诺生物在中长期发展中展现出强劲的增长潜力和投资价值，分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，建议投资者关注其业绩释放和战略布局。