立足免疫触类而长，树立IVD平台化标杆

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中心思想

本报告的核心观点如下：

• 集采加速进口替代，化学发光龙头企业迎来发展机遇： 在集采政策的推动下，国内化学发光市场格局面临重塑，安图生物等头部企业凭借成本和质量优势，有望加速进口替代进程，实现业绩高增长。
• IVD 自动化大势所趋，国产流水线具备先发优势： 随着国内医院检测需求的增长，IVD 自动化成为必然趋势。安图生物作为国内首家推出全自动流水线的企业，凭借先发优势和全面的检测项目，有望在市场竞争中占据有利地位。
• 平台化战略成效显著，分子诊断和微生物质谱业务有望成为新的增长点： 安图生物积极拓展分子诊断和微生物质谱等新兴领域，打造 IVD 国产平台标杆。自动化核酸检测系统和微生物质谱技术的应用，有望引领公司相关业务实现快速增长。

主要内容

公司概况：立足免疫诊断，IVD多领域拓展

• 深耕IVD领域，提供整体解决方案： 安图生物专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。
• 重视研发创新，经营稳健，增长动力充沛： 公司自2018年始，研发投入占营业收入的比例均超过11%。2022年研发投入5.7亿，占营业收入的13%。2023Q3研发费用率超14%。

免疫诊断：集采加速进口替代，头部化学发光企业继续高增长

• 化学发光市场潜力巨大，国产企业替代空间广阔： 化学发光已成为免疫诊断的主流方法，市场规模持续增长。目前国内市场主要由外资品牌主导，国产企业通过集采等政策有望加速进口替代。
• 安图生物优势显著，有望确立国产领先地位： 安图生物在研发实力、产品认可度和营销资源等方面具备优势，有望在集采背景下实现市场份额的提升。

IVD自动化大势所趋，国产流水线安图先行

• 自动化流水线需求空间大，普及率亟待提升： 国内医院密度较低，检测量负担较重，对自动化流水线需求迫切。目前国内流水线普及率较低，市场空间广阔。
• 安图生物打造首条国产全自动流水线，项目齐全底蕴丰富： 安图生物凭借在免疫检测领域的深厚技术底蕴和全面的项目菜单，打造了首条国产全自动流水线，并在市场竞争中占据领先地位。

分子诊断有望接力高增中枢，微生物质谱开拓高端市场

• 分子诊断市场发展潜力大，疫情催化公司产品成熟度提升： 分子诊断在感染性疾病、肿瘤诊断等领域应用广泛，市场规模持续增长。疫情期间，安图生物的自动化核酸检测系统成熟度提升，有望引领板块成长。
• 微生物检测：质谱应用冉冉升起，公司前瞻布局助力高端市场开拓： 质谱技术在微生物检测领域的应用日益普及，安图生物前瞻布局，有望在高端市场占据有利地位。

盈利预测及估值

• 盈利预测： 预计公司2023-2025年营业收入分别为45.84亿元、55.26亿元和67.31亿元，净利润分别为12.80亿元、15.42亿元和18.68亿元。
• 估值及投资建议： 选取国内化学发光企业作为行业估值参考，给予公司2024年的PE为27倍，对应2024年目标价70.61元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

总结

本报告对安图生物进行了全面深入的分析，认为公司在集采加速进口替代、IVD 自动化和平台化战略等方面具备优势，分子诊断和微生物质谱业务有望成为新的增长点。首次覆盖，给予公司“买入”评级。