一季度受疫情影响较大，静待分子检测系统及发光高速机上量-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　安图生物(603658)

　　事件：4月20日晚，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入44.42亿元，同比增长17.94%；归母净利润11.67亿元，同比增长19.90%；扣非净利润11.20亿元，同比增长17.03%；经营性现金流量净额15.58亿元，同比增长6.65%。其中，2022年第四季度营业收入11.60亿元，同比增长8.35%；归母净利润2.69亿元，同比增长4.46%；扣非净利润2.60亿元，同比增长5.30%；经营性现金流量净额5.50亿元，同比增长4.25%。

　　同日，公司发布2023年第一季度报告:第一季度实现营业收入10.36亿元，同比增长0.52%；归母净利润2.42亿元，同比增长0.78%；扣非净利润2.36亿元，同比增长1.61%；经营性现金流量净额2.04亿元，同比增长11.95%。

　　全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统表现亮眼

　　2022年度公司实现营业收入44.42亿元，同比增长17.94%。分产品来看，（1）2022年公司试剂类产品实现营业收入35.30亿元，同比增长15.90%，毛利率同比提升0.64pct至66.58%。其中，免疫诊断产品实现收入20.06亿元，同比增长11.10%；微生物检测产品实现收入2.73亿元，同比增长4.68%；生化检测产品实现收入2.07亿元，同比增长11.35%；分子诊断产品实现收入0.83亿元，同比增长303.18%，我们预计主要由新型冠状病毒（2019-nCoV）检测试剂产品的销售贡献。（2）仪器类产品实现营业收入7.20亿元，同比增长32.20%，毛利率同比提升1.31pct至36.72%。其中，自产检测仪器实现收入4.35亿元，同比增长69.83%，我们预计与疫情期间公司推出的全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统的快速上量有关。

　　此外，2022年公司不断加强研发投入，相继取得了一系列创新成果：公司自主研发、制造的流水线AutolasX-1Series正式上市，实现了从本土品牌到本土研发生产的重大转折和突破；推出了新一代高通量化学发光免疫分析仪AutolumoA6000系列，进一步丰富了化学发光产品线；新一代全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMoW500的上市，实现了干化学酶法功能学+镜检形态学全自动一体检测。公司推出的医学实验室全自动流水线整体解决方案获得客户认可、形成快速装机：截至2022年12月31日，AutolasA-1Series流水线上市以来累计装机量110套，AutolasX-1Series流水线自上市以来累计装机量8套。

　　各项期间费用率保持平稳态势，盈利能力较为稳定

　　2022年度，公司的综合毛利率同比提升0.35pct至59.84%；销售费用率同比降低0.56pct至16.16%；管理费用率同比降低0.17pct至3.70%；研发费用率同比提升0.03pct至12.80%；财务费用率同比降低0.43pct至-0.05%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.74pct至26.76%。其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为59.68%、17.43%、4.25%、14.78%、-0.24%、23.55%，分别变动+0.77pct、-1.46pct、+0.02pct、+1.42pct、-0.77pct、-0.31pct。

　　2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比提升2.80pct至61.06%；销售费用率同比降低1.89pct至16.45%；管理费用率同比提升0.80pct至4.47%；研发费用率同比提升2.99pct至14.71%；财务费用率同比降低0.14pct至0.08%；综合影响下，公司整体净利率同比降低0.10pct至23.85%。

　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为52.35亿/65.88亿/82.15亿，同比增速分别为18%/26%/25%；归母净利润分别为14.19亿/18.26亿/23.08亿，同比增速分别为22%/29%/26%；EPS分别为2.42/3.11/3.94，按照2023年4月20日收盘价对应2023年24倍PE。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。

# 中心思想
## 业绩增长与未来展望
安图生物2022年业绩稳健增长，但2023年一季度受疫情影响较大。报告分析了公司各项业务的增长情况，特别指出分子诊断产品和仪器类产品的亮眼表现。

## 投资评级与盈利预测
太平洋证券维持对安图生物的“买入”评级，并预测公司未来三年营收和净利润将保持较高增速。报告同时提示了行业监管、市场竞争和新品研发等风险。

# 主要内容
## 公司年度及季度业绩回顾
*   **2022年业绩：**
    *   全年营收44.42亿元，同比增长17.94%；归母净利润11.67亿元，同比增长19.90%。
    *   第四季度营收11.60亿元，同比增长8.35%；归母净利润2.69亿元，同比增长4.46%。
*   **2023年第一季度业绩：**
    *   营收10.36亿元，同比增长0.52%；归母净利润2.42亿元，同比增长0.78%。
    *   扣非净利润2.36亿元，同比增长1.61%；经营性现金流量净额2.04亿元，同比增长11.95%。

## 产品分析
*   **试剂类产品：**
    *   2022年实现营收35.30亿元，同比增长15.90%，毛利率提升0.64pct至66.58%。
    *   免疫诊断产品收入20.06亿元，同比增长11.10%；分子诊断产品收入0.83亿元，同比增长303.18%，主要受益于新冠检测试剂。
*   **仪器类产品：**
    *   2022年实现营收7.20亿元，同比增长32.20%，毛利率提升1.31pct至36.72%。
    *   自产检测仪器收入4.35亿元，同比增长69.83%，主要受益于全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统。

## 研发创新成果
*   Autolas X-1 Series流水线正式上市，实现本土研发生产的突破。
*   推出新一代高通量化学发光免疫分析仪Autolumo A6000系列。
*   新一代全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMo W500上市，实现全自动一体检测。
*   截至2022年12月31日，Autolas A-1 Series流水线累计装机量110套，Autolas X-1 Series流水线累计装机量8套。

## 盈利能力分析
*   **毛利率：** 2022年综合毛利率同比提升0.35pct至59.84%；2023年第一季度综合毛利率同比提升2.80pct至61.06%。
*   **费用率：** 各项期间费用率保持平稳态势，销售费用率和管理费用率有所降低，研发费用率有所提升。
*   **净利率：** 2022年整体净利率同比提升0.74pct至26.76%；2023年第一季度整体净利率同比降低0.10pct至23.85%。

## 盈利预测与投资评级
*   **营收预测：** 预计2023-2025年营收分别为52.35亿/65.88亿/82.15亿，同比增速分别为18%/26%/25%。
*   **净利润预测：** 预计2023-2025年归母净利润分别为14.19亿/18.26亿/23.08亿，同比增速分别为22%/29%/26%。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。

# 总结
## 核心业务稳健增长，未来发展可期
安图生物2022年业绩表现稳健，分子诊断和仪器类产品增长迅速，研发创新成果不断涌现。尽管2023年一季度受疫情影响，但公司盈利能力依然保持稳定。

## 维持“买入”评级，关注长期投资价值
太平洋证券维持对安图生物的“买入”评级，并看好公司未来发展前景。投资者应关注行业监管、市场竞争和新品研发等风险，同时关注公司长期投资价值。

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