23年业绩符合预期，24Q1收入端短期承压-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安图生物(603658)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年年报，实现营收44.4亿元（+0.1%），归母净利润12.2亿元（+4.3%），2024Q1实现营收10.9亿元（+5.1%），实现归母净利润3.2亿元（+33.9%）。23年业绩符合预期，24Q1收入端短期承压。

　　23年产品结构优化，毛利率提升明显。盈利能力看，2023年毛利率65.1%（+5.2pp），其中高毛利免疫诊断试剂营收占比提高，低毛利新冠相关业务营收占比下降，且高毛利化学发光仪器占比有所提升。2023年四费率36.3%，其中管理费用率为4.1%（+0.4pp），销售费用率为17.2%(+1.0pp)；财务费用率为0.2%（+0.2pp）；研发费用率为14.8%(+2pp)。

　　23年业绩符合预期，24Q1收入端短期承压。分季度看，2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为10.4/10.7/11.3/12亿元（0.5%/3.1%/-6.3%/+3.5%），单季度归母净利润分别为2.4/3/3.6/3.2亿元（0.8%/3.6%/-2.8%/+17.9%）。整体来看，23年收入与22年持平，主要系新冠检测类产品需求降低，且受需求影响计提存货跌价准备。7月份新装机政策落地后，经销商仪器首付款压力减轻，对装机情况有边际改善。此外23H2受到医疗反腐的影响，23年短期有所承压，但业绩整体符合预期。24Q1亦受到套餐解绑的压力，收入端有所承压。

　　持续研发拓展新领域，IVD平台型企业行稳致远。公司继续在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书60项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。2023年4月，公司AutoLas X-1系列流水线凭借独特的设计理念和便利性的使用功能最终脱颖而出，一举斩获2023年德国iF设计奖。Autolas B-1系列流水线通过其高度的灵活性，实现了与各型号新仪器的无缝串联，实现2000速生化分析仪分别与600速和200速的免疫分析仪进行自由串联扩展。在NGS产品线业务的布局上，公司建立了郑州、上海双研发中心，以“基因测序+大数据”技术融合为抓手，扎实推进基因测序产业国产化。

　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润15.5、18.7、22.8亿元，对应增速27%、20.7%、22.2%，对应PE为21、18、14倍，估值性价比较高，考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新品放量不及预期风险、研发进展不及预期风险。

# 中心思想
本报告对安图生物（603658）2023年年报及2024年一季报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩符合预期，短期承压：** 公司2023年业绩符合预期，但2024年一季度收入端受到短期因素的影响，面临一定的压力。
*   **产品结构优化，盈利能力提升：** 公司通过优化产品结构，提高高毛利产品占比，有效提升了整体毛利率。
*   **研发驱动，平台型企业稳健发展：** 公司持续投入研发，拓展新的检测领域，巩固IVD平台型企业的地位。
*   **维持“买入”评级：** 考虑到公司在技术、产品、渠道和品牌方面的竞争优势，以及未来的成长潜力，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 事件概述
*   公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年营收44.4亿元（+0.1%），归母净利润12.2亿元（+4.3%）；2024Q1营收10.9亿元（+5.1%），归母净利润3.2亿元（+33.9%）。

## 盈利能力分析
*   **毛利率显著提升：** 2023年毛利率为65.1%（+5.2pp），主要受益于高毛利免疫诊断试剂营收占比提高和低毛利新冠相关业务营收占比下降。
*   **四费率有所上升：** 2023年四费率为36.3%，其中管理费用率、销售费用率和研发费用率均有所上升。

## 业绩分析
*   **2023年业绩回顾：** 2023年收入与2022年持平，主要受新冠检测类产品需求降低和计提存货跌价准备的影响。下半年受到医疗反腐的影响，短期承压，但整体符合预期。
*   **2024年一季度业绩：** 2024年一季度受到套餐解绑的压力，收入端有所承压。

## 研发与产品拓展
*   **持续研发投入：** 公司继续在试剂研发领域深耕细作，新获产品注册（备案）证书60项，覆盖多个检测领域。
*   **产品创新：** AutoLas X-1系列流水线荣获2023年德国iF设计奖，Autolas B-1系列流水线实现了与各型号新仪器的无缝串联。
*   **NGS产品线布局：** 公司建立了郑州、上海双研发中心，推进基因测序产业国产化。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：** 预计2024-2026年归母净利润分别为15.5、18.7、22.8亿元，对应增速分别为27%、20.7%、22.2%，对应PE为21、18、14倍。
*   **投资建议：** 考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌四方面的竞争优势，未来成长性突出，维持“买入”评级。

## 关键假设
*   **试剂类产品：** 假设安图2024~2026年试剂类的销量增速分别为22%、15%、17%，毛利率短期内稳定在69~71%。
*   **仪器类产品：** 假设2024-2026年仪器类销量增速分别为10%、10%、10%，毛利率短期内稳定。

# 总结
本报告对安图生物2023年年报及2024年一季报进行了全面分析，指出公司业绩符合预期，但短期面临压力。通过优化产品结构和持续研发投入，公司盈利能力得到提升，IVD平台型企业地位稳固。报告维持对安图生物“买入”评级，并给出了详细的盈利预测和投资建议，为投资者提供了有价值的参考信息。

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