2023年报和2024一季报点评：业绩符合预期，看好2024年院内恢复

中心思想

业绩稳健增长与市场恢复预期

安图生物在2023年实现了营收和归母净利润的稳健增长，基本符合市场预期。尽管下半年受到行业反腐影响，但2024年第一季度利润表现超预期，预示着院内业务正加速恢复。公司预计随着反腐边际影响减弱，院内诊疗量将逐季度恢复，为2024年业绩增长奠定基础。

持续研发投入驱动长期发展

公司长期坚持高研发投入策略，2023年研发费用同比增长15%，研发费用率达到14.8%。持续的研发投入带来了丰富的产品注册证和国际认证，并成功推出了多款创新产品，如全自动生化分析仪和全自动微生物质谱检测系统。这表明公司具备强大的产品创新能力和市场竞争力，为未来业绩增长提供了坚实支撑。

主要内容

2023年报与2024年一季报业绩概览

安图生物发布的2023年报显示，公司全年实现营业总收入44.44亿元，同比微增0.1%；归母净利润12.17亿元，同比增长4.3%；扣非归母净利润11.85亿元，同比增长5.9%。经营性现金流净额为14.70亿元，同比下降5.7%。整体而言，2023年业绩基本符合市场预期。 进入2024年，公司第一季度表现亮眼，实现营业总收入10.89亿元，同比增长5.1%；归母净利润3.24亿元，同比大幅增长33.9%，利润表现超出市场预期。

市场环境与业务恢复

2023年下半年，全国范围内的反腐行动对医疗器械行业的院内业务造成了一定压力。具体到安图生物，2023年第四季度营收和归母净利润的同比增速分别为3.5%和17.9%，而环比增速则分别为-4.2%和-26.5%，显示出短期内业务增长受到影响。然而，随着反腐政策边际影响的逐步减弱，以及医疗机构诊疗活动的恢复，公司预计2024年院内诊疗量将逐季度恢复，从而带动公司业绩的加速增长。2024年第一季度的利润超预期增长，也印证了这一恢复趋势。

研发投入与产品创新

公司持续加大研发投入，以保持技术领先和产品创新。2023年，安图生物的研发费用达到6.56亿元，同比增长15%，研发费用率提升至14.8%，同比增加2.6个百分点。截至2023年12月底，公司已累计获得705项产品注册证，新增56项；同时，取得了470项产品的欧盟CE认证，新增26项。 在产品创新方面，公司在2023年取得了显著进展：全自动生化分析仪AutoChem B801系列获得了医疗器械注册证；全自动微生物质谱检测系统Autof ms系列获得了国内首张欧盟IVDR微生物质谱检测系统产品注册证，彰显了其在国际市场的竞争力；此外，子公司测序仪在非临床领域也成功上市，拓展了新的业务增长点。

盈利预测与投资评级调整

考虑到行业反腐和集中采购可能带来的影响，东吴证券对安图生物2024-2025年的归母净利润预测进行了调整，分别从17.99亿元和21.92亿元下调至15.36亿元和18.20亿元。同时，预计2026年归母净利润将达到22.34亿元。基于当前股价，公司2024-2026年的预测市盈率（P/E）分别为21倍、18倍和15倍。 尽管盈利预测有所调整，但分析师维持了对安图生物的“买入”评级。这一评级主要基于两点：一是预计2024年反腐后院端业务将加速恢复；二是分子诊断等新业务的加速发展将为公司带来新的增长动力。

关键财务数据分析

从财务预测表来看，安图生物预计在未来几年将保持稳健的增长态势。

• 营业总收入：预计从2023年的44.44亿元增长至2026年的73.49亿元，年复合增长率约为18.2%。
• 归母净利润：预计从2023年的12.17亿元增长至2026年的22.34亿元，年复合增长率约为22.4%。
• 毛利率：2023年为65.07%，预计2024-2026年将稳定在64.00%。
• 归母净利率：2023年为27.40%，预计将逐步提升至2026年的30.39%。
• 净资产收益率（ROE）：2023年为14.26%，预计2024-2026年将保持在15%以上，显示公司盈利能力良好。
• 资产负债率：2023年为24.99%，预计将逐年下降至2026年的21.96%，财务结构持续优化。
• 现金流：经营活动现金流预计将持续强劲，从2023年的14.70亿元增长至2026年的31.11亿元，为公司发展提供充足的资金支持。

总结

安图生物在2023年展现了稳健的业绩表现，并成功应对了行业反腐带来的短期压力。2024年第一季度利润超预期增长，预示着院内业务的加速恢复。公司持续的高研发投入和不断推出的创新产品，为其长期发展奠定了坚实基础。尽管盈利预测因外部因素有所调整，但基于院端业务的恢复和新业务的拓展，分析师维持“买入”评级，看好公司未来的增长潜力。投资者需关注新产品研发进度、化学发光装机情况以及潜在的疫情发展等风险因素。