业绩短期承压，研发加码打造中长期增长引擎-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安图生物(603658)

　　投资要点：

　　公司发布 2024 年半年度报告。

　　公司 2024H1 营收 22.07 亿元（ +4.70%），归母净利润 6.20 亿元（ +13.49%），扣非归母净利润 5.99 亿元（ +13.69%）。

　　24Q2 营收 11.18 亿元（ +4.33%），归母净利润 2.95 亿元（ -2.80%），扣非归母净利润 2.85 亿元（ -2.08%）

　　研发创新加码支出力度加大，看好后续改善潜力。

　　Q2 销售毛利率 66.19%（同比+0.04 pct，环比+1.67pct）。费用率方面来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.79%（同比-1.22 pct）、4.01%（同比-0.20 pct）、 16.29%（同比+1.50 pct）、 0.16%（同比+0.28pct）。公司研发投入力度加大：在试剂研发领域深耕细作，成功推出自免系列新品； NGS/质谱领域持续发力拓展，深化公司 IVD 全平台布局。支出增大致使短期增速承压，看好后续创新研发落地，改善提速。

　　产品毛利率稳健提升，海外拓展保持高增

　　分产品来看， 2024H1试剂类营收18.6亿元（ +4.3%），毛利率71.5%；仪器类营收 2.8 亿元（ +10.8%）。毛利率 37.4%。较 23 年全年各自毛利率水平 70.94%和 33.54%稳健提升。

　　分地区来看，境内收入 20.8 亿元（ +2.99%），境外营收 1.3 亿元（ +42.2%），海外拓展保持高增速。

　　政策扰动下行业承压，公司经营稳健业绩提速可期。

　　随着行业 DRGs、体外诊断试剂集采等政策的陆续执行落地， IVD行业公司产品价格面临一定压力。公司全面布局 IVD 多平台，具备分散价格下行风险的潜力。公司整体经营稳健，我们预计随着诊疗端压力释放需求改善，公司仪器入院加快，业绩有望提速。

　　盈利预测与投资建议

　　受行业政策扰动，我们预计公司 2024-2026 年 EPS 为 2.4/2.9/3.7元（前值 24/25/26 年为 2.6/3.2/4.0），对应 PE 为 17/14/11 倍，安图生物是国内 IVD 平台化先行者，研发加码提升公司竞争力，维持“买入” 评级。

　　风险提示

　　竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。

# 中心思想

## 业绩短期承压，长期增长可期

本报告的核心观点是：尽管安图生物2024年上半年业绩受到短期因素的影响，但公司通过加大研发投入和积极拓展海外市场，有望在中长期实现业绩的持续增长。

*   **研发投入加大：** 公司在试剂研发、NGS/质谱领域持续发力，深化IVD全平台布局，为未来增长奠定基础。
*   **海外市场拓展：** 境外营收保持高增速，显示公司在国际市场的竞争力不断增强。
*   **政策影响可控：** 公司全面布局IVD多平台，具备分散价格下行风险的潜力，整体经营稳健。

# 主要内容

## 公司半年度报告分析

安图生物发布2024年半年度报告，营收和利润均有所增长，但Q2季度利润略有下滑。

*   2024H1营收22.07亿元（+4.70%），归母净利润6.20亿元（+13.49%），扣非归母净利润5.99亿元（+13.69%）。
*   24Q2营收11.18亿元（+4.33%），归母净利润2.95亿元（-2.80%），扣非归母净利润2.85亿元（-2.08%）。

## 研发创新与费用分析

公司加大研发投入，费用率有所变化，但产品毛利率保持稳健提升。

*   Q2销售毛利率66.19%（同比+0.04pct，环比+1.67pct）。
*   销售/管理/研发/财务费用率分别为16.79%（同比-1.22pct）、4.01%（同比-0.20pct）、16.29%（同比+1.50pct）、0.16%（同比+0.28 pct）。

## 产品与地区营收分析

试剂类产品和仪器类产品营收均有所增长，海外市场拓展迅速。

*   2024H1试剂类营收18.6亿元（+4.3%），毛利率71.5%；仪器类营收2.8亿元（+10.8%），毛利率37.4%。
*   境内收入20.8亿元（+2.99%），境外营收1.3亿元（+42.2%）。

## 行业政策与公司策略

行业政策带来一定压力，但公司通过多元化布局和稳健经营，有望实现业绩提速。

*   IVD行业面临集采等政策压力，公司全面布局IVD多平台，分散价格下行风险。
*   预计随着诊疗端压力释放需求改善，公司仪器入院加快，业绩有望提速。

## 盈利预测与投资建议

维持“买入”评级，看好公司长期发展。

*   预计公司2024-2026年EPS为2.4/2.9/3.7元，对应PE为17/14/11倍。
*   安图生物是国内IVD平台化先行者，研发加码提升公司竞争力，维持“买入”评级。

## 风险提示

提示投资者注意相关风险。

*   竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。

# 总结

## 稳健经营，未来可期

安图生物在2024年上半年面临行业政策和市场竞争的双重挑战，但公司通过加大研发投入、拓展海外市场和优化产品结构，保持了稳健的经营态势。华福证券维持对安图生物的“买入”评级，看好公司在中长期内的发展潜力。投资者应关注相关风险，理性投资。

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