安图生物：外部环境压力下收入稳中有升，期待业绩拐点

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中心思想

• 外部压力下的稳健增长： 安图生物在DRG政策和集采降价等外部压力下，依然实现了收入的稳中有升，显示出较强的经营韧性。
• 业绩拐点可期： 随着IVD试剂省际联盟采购的落地执行，以及流水线和高速化学发光仪的良好装机态势，安图生物有望迎来业绩的拐点。

主要内容

1. 事件概述

• 三季度业绩： 安图生物发布2024年第三季度报告，前三季度营收33.80亿元，同比增长4.24%；归母净利润9.56亿元，同比增长6.13%。第三季度营收11.73亿元，同比增长3.38%；归母净利润3.37亿元，同比下降5.18%。

2. DRG全面执行影响短期检测量，良好的装机态势促后期试剂上量

• DRG政策影响： DRG的全面执行对检测量产生一定影响，导致公司收入增速略有放缓。
• 集采与装机： 安徽省牵头的IVD试剂集采有望促进销量增长。同时，流水线与高速化学发光仪的良好装机态势，为长期试剂上量奠定基础。

3. 盈利能力较为稳定，持续保持较高研发投入

• 盈利能力分析： 2024年前三季度，公司综合毛利率同比提升1.27pct至65.86%，净利率同比提升0.45pct至28.68%。
• 研发投入： 公司持续加大研发投入，研发费用率同比提升0.89pct至15.13%，积极开拓新领域与开发新产品。

4. 盈利预测及投资评级

• 盈利预测调整： 考虑到外部环境变化，略微下调原有预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为46.66亿/54.12亿/62.15亿元，同比增长5%/16%/15%；归母净利润分别为13.25亿/16.23亿/19.46亿元，分别增长9%/22%/20%。
• 投资评级： 维持“买入”评级，认为公司未来有望保持稳健成长。

5. 盈利预测和财务指标

• 关键财务数据：
  • 2024E 营业收入 4,666 百万元，同比增长 5.01%；归母净利 1,325 百万元，同比增长 8.84%。
  • 2025E 营业收入 5,412 百万元，同比增长 15.99%；归母净利 1,623 百万元，同比增长 22.48%。
  • 2026E 营业收入 6,215 百万元，同比增长 14.84%；归母净利 1,946 百万元，同比增长 19.93%。

6. 资产负债表

• 资产结构：
  • 货币资金：2023A 为 1,486 百万元，预计 2026E 增至 4,447 百万元。
  • 固定资产：2023A 为 2,254 百万元，预计 2026E 增至 3,340 百万元。
• 负债结构：
  • 短期借款：2023A 为 343 百万元，预计 2026E 增至 724 百万元。

7. 利润表

• 收入与成本：
  • 营业收入：2023A 为 4,444 百万元，预计 2026E 增至 6,215 百万元。
  • 营业成本：2023A 为 1,552 百万元，预计 2026E 增至 2,139 百万元。
• 利润指标：
  • 净利润：2023A 为 1,224 百万元，预计 2026E 增至 1,957 百万元。
  • 归母股东净利润：2023A 为 1,217 百万元，预计 2026E 增至 1,946 百万元。

8. 现金流量表

• 现金流状况：
  • 经营性现金流：2023A 为 1,470 百万元，预计 2026E 增至 2,476 百万元。
  • 现金增加额：2023A 为 349 百万元，预计 2026E 增至 1,462 百万元。

9. 预测指标

• 盈利能力指标：
  • 毛利率：2023A 为 65.07%，预计 2026E 增至 65.58%。
  • 销售净利率：2023A 为 27.40%，预计 2026E 增至 31.32%。
• 增长率指标：
  • 销售收入增长率：2023A 为 0.05%，预计 2026E 为 14.84%。
  • 净利润增长率：2023A 为 4.28%，预计 2026E 为 19.93%。
• 投资回报指标：
  • ROE：2023A 为 14.26%，预计 2026E 增至 17.33%。
  • ROA：2023A 为 10.54%，预计 2026E 增至 12.70%。

总结

• 业绩韧性与增长潜力： 安图生物在外部环境压力下展现出较强的业绩韧性，并通过加大研发投入和拓展市场，为未来的增长奠定了基础。
• 投资价值分析： 维持“买入”评级，表明对公司未来发展前景的看好，认为其具备长期投资价值。