大订单驱动收入高增长，H1利润端大超预期

　　博腾股份(300363) 　　事件： 博腾股份 发布 2022 年半年度预增公告。 2022H1 实现收入 38.30-39.56亿元， 同比增长 205%-215%； 归母净利润 11.91-12.12 亿元， 同比增长 455%-465%； 扣非归母净利润 11.88-12.08 亿元， 同比增长 490%-500%。 　　点评： 　　辉瑞新冠订单驱动 Q2 业绩大超预期。 受大订单逐步交付推动， 2022Q2业绩大幅上升， 预计实现收入 23.87-25.13 亿元（中值 24.50），增速234.9-252.5%（中值 243.7%）；归母净利润 8.09-8.30 亿元（中值 8.20），增速 539.6%-556.6%（中值 548.1%）；扣非归母净利润 8.07-8.27 亿元（中值 8.17），增速 540.0%-556.0%（中值 548.0%）。 　　公司盈利能力大幅上升。 随着公司持续提升运营效率和产能利用率，公司净利率超 30%， 依据披露数据， 2022H1 归母净利率中值为 30.87%（+13.78pp）， 2022Q2 归母净利率中值为 33.45%（+15.30pp），盈利能力大幅提升。 　　卓越管理能力推动业务稳健增长，新业务持续拓展带来新增量。 我们认为，大订单是对公司综合能力的认可，公司在交付大订单的过程中表现出卓越的管理能力及执行力， 将持续推动常规业务的稳健增长。 在新业务方面， 制剂及 CGT CDMO 业务在 2021 年实现突破、进入发展新阶段，未来将持续为公司带来新的业绩增量。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计 2022-2024 年公司营业收入为 74.60、72.27 和 92.77 亿元，同比增长 140.3%、 -3.1%、 28.4%； 归母净利润分别为 19.57、 14.24、 17.28 亿元，增速分别为 273.5%、 -27.2%、 21.3%，对应 2022-2024 年 PE 分别为 21、 29、 24 倍。 　　风险因素： 行业竞争加剧风险、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策风险、 、核心技术人员流失等风险。