2022年中报业绩点评：新冠订单交付加速，业绩超出预期-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　博腾股份(300363)

　　事件：公司公布2022年半年报，2022H1公司实现营收39.14亿元，同步增长211.67%，归母净利润12.12亿元，同比增长465.01%，扣非归母净利润12.11亿元，同比增长501.87%，业绩超出预期。

　　新冠订单交付过半推高业绩，非新冠原料药CDMO业务收入同比略微下降：公司2021至2022年上半年陆续收到美国某大型制药公司某小分子创新药相关CDMO订单，金额合计人民币57亿元，2021年确认销售收入3.16亿元，2022H1确认销售收入28.28亿元，待交付订单约25.56亿元，新冠大订单交付推高公司2022H1收入。公司非新冠业务部分，原料药CDMO营收约10.61亿元，同比减少约15%，制剂CDMO营收约0.09亿元，同比增长154%，基因细胞治疗CDMO营收约0.11亿元，同比增长80%。

　　新增订单项目数保持增长，公司可持续发展能力稳定：2022H1公司已签订单项目数（不含J-STAR，下同）486个，同比增长约34%，交付项目数276个；引入订单新项目162个，同比增长约86%，其中原料药CDMO新项目113个，同比增长66%，制剂CDMO新项目18个，同比增长80%，基因细胞治疗CDMO新项目31个，同比增长244%。

　　产能、人员规模扩增，持续提升公司业务能力：2022H1公司实际可用产能1,815立方米，在建（含改建）产能约600立方米，拥有实验室面积约29,000平方米，在建实验室面积约30,000平方米，5个制剂车间将于2022年Q4投入使用，细胞基因治疗16,000平方米产业化基地建设中，包含10条GMP病毒载体生产线及10条GMP细胞治疗生产线。公司2022H1人员规模达4,750人，同比增长约56%，其中研发技术人员1,491人，同比增长约64%，持续扩大公司营业规模。

　　盈利预测与投资评级：由于公司新冠订单利润率较高，2022年H1业绩超出我们预期，相较此前2022-2024年归母净利润14.78/15.08/17.74亿元的预测，我们预测2022-2024年归母净利润为20.92/15.08/17.74亿元，对应2022-2024年PE分别为16/22/19倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；CDMO业务不及预期；新业务不及预期；汇兑损益风险

# 中心思想
## 新冠订单驱动业绩增长，非新冠业务稳步发展
博腾股份2022年中报业绩超出预期，主要得益于新冠订单的加速交付。同时，公司也在积极拓展非新冠业务，保持了可持续发展能力。
## 盈利预测上调，维持“买入”评级
考虑到公司新冠订单利润率较高，上调了2022-2024年的盈利预测，维持“买入”评级。

# 主要内容
## 业绩回顾：2022年中报业绩大幅增长
2022年上半年，博腾股份实现营收39.14亿元，同比增长211.67%；归母净利润12.12亿元，同比增长465.01%，扣非归母净利润12.11亿元，同比增长501.87%，业绩超出预期。

## 业务分析：新冠订单交付与非新冠业务发展
*   **新冠订单**：新冠大订单交付是推动2022年上半年收入增长的主要因素。
*   **非新冠业务**：原料药CDMO营收同比减少约15%，制剂CDMO营收同比增长154%，基因细胞治疗CDMO营收同比增长80%。
## 订单情况：新增订单项目数保持增长
2022年上半年，公司已签订单项目数同比增长约34%，引入订单新项目同比增长约86%，显示出公司良好的发展势头。
## 产能与人员：产能、人员规模持续扩增
公司持续扩大产能和人员规模，提升业务能力。2022年上半年，公司实际可用产能1,815立方米，人员规模达4,750人，同比增长约56%。
## 财务预测与投资评级
*   **盈利预测**：上调2022-2024年归母净利润预测至20.92/15.08/17.74亿元。
*   **投资评级**：维持“买入”评级。
## 风险提示
报告提示了环保政策收紧、成本传导不及预期、新产品审批和放量不及预期、CDMO业务不及预期、新业务不及预期以及汇兑损益风险等风险因素。

# 总结
博腾股份2022年中报业绩表现亮眼，主要受益于新冠订单的加速交付。同时，公司也在积极拓展非新冠业务，并持续扩大产能和人员规模，为未来的可持续发展奠定了基础。考虑到公司新冠订单利润率较高，上调了盈利预测，维持“买入”评级。投资者应关注报告中提示的各项风险。

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