博腾股份(300363) 　　事件概述 　　公司发布 2022 年中报业绩预告： 2022 年 H1，公司预计实现收入 39.14 亿元，同比增长 211.67%；实现归母净利润 12.12 亿元，同比增长 465.01%；扣非归母净利润 12.11 亿元，同比增长 501.87%。 　　三驾马车并驾齐驱，业绩再创新高 　　原料药 CDMO 业务： 实现营业收入 38.89 亿元，同比增长 212%； 新项目 113 个，同比增长 66%。 1） 持续拓展项目管线： 公司交付项目数（不含 J-STAR） 276 个，其中 124 个项目处于临床前及临床一期， 29 个临床二期， 31 个临床三期， 3 个 NDA 阶段， 86 个上市阶段。 2）产能规划：公司四大生产基地合计拥有生产产能约 2100m3。剔除湖北宇阳和凯惠药业因改造暂未贡献产能的部分，上半年公司实际可用产能 1815m3。重庆长寿、江西宜春、湖北应城三大生产基地综合设备覆盖率约 69%。 　　制剂 CDMO 业务： 实现营业收入 898.32 万元，同比增长 154%； 新引入制剂研发服务项目 18 个，新签制剂订单金额约 3,000 万元，预计今年 Q4，制剂生产基地将有 5 个车间建成投产，将具备从研发、中试及临床样品制备到小规模商业化生产的能力 　　基因细胞治疗 CDMO 业务：实现营业收入 1126.71 万元，同比增长 80%，引入新项目 31 个，新签订单约 9,208 万元，同比增长 68%， 商业化车间将于今年 Q4 完成建设，届时将全面提高 GMP 质粒、病毒和细胞治疗等产品的产能。 　　得益于产品结构调整及经营效率的提升，公司实现了盈利能力的快速增长公司整体毛利率为 52.36%（ +9.38pct） ，净利率为 29.98%（ +12.98pct） ，剔除新兴业务亏损影响后， 制剂和细胞基因治疗 CDMO 合计亏损 0.73 亿元，三家参股公司亏损 0.13 亿元， 公司实现归母净利润为 12.98 亿元，同比增长约390%。 我们认为主要是大订单生产工艺成熟附加值高，毛利率显著高于常规项目。其次， 随着营业收入的强劲增长，产能利用率和运营效率的持续提升以及产品结构的进一步优化，公司盈利能力水平不断提升。 　　投资建议： 基于大订单合同金额大且毛利率高，我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别是 18.3 亿元、 15.7 亿元及 19.5 亿元，对应当前股价 PE 分别为 18 倍、 21 及 17 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险