国产基因测序龙头，未来市场增量可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华大智造(688114)

　　推荐逻辑：1）行业：国内基因测序行业起步初期，下游有望催生多个百亿级甚至千亿级的应用市场。预计2030年，中国基因测序仪及耗材市场将达到303.9亿元的市场规模。2）产品：7款产品打造完整的高中低通量产品矩阵，自主研发技术全球领先，精准度达99.4%，灵敏度达98.8%。3）战略：已初步构建全球化的业务网络，未来全球渗透率有望持续提升。

　　基因测序高景气赛道，下游市场增量可期。上游测序设备高速成长，技术革新推动基因测序仪的商业化应用。国内市场初起步，国内市场规模增速高于全球，上升空间巨大。2015-2019年中国市场基因测序设备CAGR为24.8%，2019年国内市场规模为42.2亿元，预计2030年中国基因测序仪及耗材市场将达到303.9亿元的市场规模。基因测序中下游应用场景多元，下游的NIPT应用已成熟，肿瘤早筛、肿瘤诊断与精准治疗处于高速成长期，辅助生殖处于早期摸索，下游有望催生出多个百亿级甚至千亿级的应用市场，全产业链市场增量可期。

　　公司构建完整的高中低通量产品矩阵，自主研发技术全球领先。公司已有7款不同型号测序仪上市，形成高中低通量的完整产品矩阵。产品在测序时间、通量、灵活度、精准度等方面实现了技术突破，DNBSEQ测序技术具有“测序准确率高”和“重复序列低”等独特的优势。测序成本降低到500美元，未来随着规模效应的显现，测序成本有望以超摩尔定律速度快速下降。

　　海外业绩持续高增，聚焦全球化战略布局。2021年，公司境外收入为21.34亿元（+13.7%），占公司总收入的54.3%。公司已初步构建全球化的业务网络，未来全球渗透率有望持续提升。公司布局美国、日本、拉脱维亚、阿联酋等国家和地区，建立资质申报、培训及售后、技术研发、生产中心等海外业务网络。2022年7月，华大智造获赔3.25亿美元与Illumina达成和解，有望进一步打开美国市场。计划于2022年8月在美国销售其基于CoolMPS技术的相关测序产品，并于2023年1月开始销售StandardMPS相关测序产品。

　　盈利预测。公司是国产基因测序设备第一股，自主研发技术全球领先，未来市场增量可期。预计2022-2024年公司归母净利润年复合增速为24.3%。

　　风险提示：上游原材料风险；国际贸易摩擦风险；专利风险；市场竞争风险。

好的，我已按照您的要求，对研报内容进行了总结和分析，以下是报告：

华大智造（688114）公司研究报告

中心思想

本报告旨在分析华大智造（688114）作为国产基因测序龙头的投资价值，核心观点如下：

基因测序行业前景广阔： 国内基因测序行业正处于发展初期，下游应用市场潜力巨大，预计到2030年，中国基因测序仪及耗材市场规模将达到303.9亿元。
产品矩阵完善，技术领先： 公司拥有7款不同型号的测序仪，构建了完整的高中低通量产品矩阵，自主研发的DNBSEQ测序技术具有高准确率和低重复序列等优势。
全球化战略布局： 公司已初步构建全球化的业务网络，未来有望持续提升全球渗透率，并借鉴Illumina的发展经验，探索全球化布局之路。

主要内容

1 公司简介

发展历程与定位： 华大智造是国产基因测序设备第一股，是全球少数几家具有自主研发并量产临床级高通量基因测序仪能力的企业之一，为精准医疗、精准农业和精准健康等行业提供生命数字化设备和系统。
股权结构与子公司： 公司股权结构保持稳定，核心团队集中持股。拥有覆盖基因测序行业上游的众多境内外子公司，业务涵盖基因测序仪及配套设备试剂、软件、医疗机器人等。

2 基因测序全产业链分析

上游：海外寡头垄断，国内起步初期
- 上游测序仪器制造业高速成长，技术革新推动基因测序仪的商业化应用。国内市场规模增速高于全球，上升空间巨大，预计到2030年中国市场将达到303.9亿元的市场规模。
- 上游竞争格局呈现海外龙头垄断格局，Illumina、Thermo Fisher、Roche占据主要市场份额。国内本土测序仪生产商处于起步初期，技术壁垒较高，短时间内较难突破垄断。
中游：本土竞争激烈，聚焦细分潜力赛道
- 中游测序服务业是产业链中市场规模最大的一环，公司数量众多，竞争格局较为分散。全球基因测序服务市场将于2023年达到140亿美元，中国市场规模于2023年达到18亿美元。
- 中游细分赛道众多，临床医疗方向具备高增长动力。上游巨头向中游版图延伸，聚焦潜力细分赛道“肿瘤筛查服务业”。
下游：应用领域广泛，发展周期差异化
- 下游应用领域分为科研及新兴应用领域和临床医疗领域。
- 无创产前检测（NIPT）处于成熟期，辅助生殖处于摸索期，肿瘤诊断与精准治疗处于平稳成长期，肿瘤早筛处于加速成长期。

3 公司竞争力分析

基因测序仪业务：自主研发打破国外垄断，下游需求增长强劲
- 公司基因测序仪业务板块由基因测序仪及配套设备、测序配套试剂、数据处理系统、售后维保服务等构成。
- 试剂耗材收入呈高增态势，仪器设备和服务疫情边际影响减弱。DNBSEQ测序技术具有提高测序准确率、降低重复序列、减少标签跳跃等优势。
实验室自动化业务：核酸检测需求驱动板块高增长
- 公司实验室自动化业务板块产品由自动化样本处理系统、实验室自动化流水线、样本处理试剂耗材等构成。
- 新冠疫情带来的下游核酸检测需求推动实验室自动化业务收入高增。国内实验室自动化业务处于成长初期，自动化技术及上游零部件呈现国外企业垄断格局。
新业务板块：丰富产品矩阵，多元协同增强市场竞争力
- 细胞组学解决方案：DNBelab C系列细胞组学整体解决方案是一款基于公司单细胞文库制备技术和高通量测序技术的产品。
- 远程超声机器人：MGIUS-R3远程超声诊断系统是一款集成机器人技术、实时远程控制技术、超声影像技术等的产品，可实现远程超声诊断。
- BIT 产品：BIT产品主要由 ZTRON、ZLIMS等一系列结合生物科技（Biological Technology）和信息科技（Information Technology）的软硬件产品组成，用于基因测序全流程管理及基因数据全周期管理。

4 深化推进全球化布局，借鉴 Illumina 发展史

全球化网络初构成，未来全球渗透率有望持续提升
- 2021年公司境外收入占总收入的54.3%，略高于境内收入。公司已初步构建全球化的业务网络，未来全球渗透率有望持续提升。
- 华大智造专利战胜诉，获赔3.25亿美元与Illumina达成和解，有望进一步打开美国市场。
他山之石：借鉴Illumina国际测序龙头发展史，探索全球化布局之路
- 从收购历史、产品矩阵、全球布局3个维度来复盘Illumina国际测序龙头的发展史，探索华大智造未来发展路径及空间预测。