博腾股份(300363) 　　事件：2023年10月27日，博腾股份发布2023年三季报业绩。前三季度公司实现营业收入30.37亿元，同比下降41.79%；归母净利润4.52亿元，同比下降71.36%；扣非归母净利润4.25亿元，同比下降73.08%。单季度看，公司Q3实现营业收入6.98亿元，同比下降46.44%；归母净利润0.41亿元，同比下降88.65%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下降90.68%。 　　前期大订单已全部交付完毕，小分子原料药CDMO持续引入订单、客户。 　　小分子原料药CDMO方面前三季度实现收入29.42亿元，同比下降43%，主要系前期收到的重大订单在去年同期交付较多，截至2023年Q3大订单已全部交付完毕。前三季度公司为全球约300家客户提供小分子原料药CDMO服务，新增客户77家；已签订项目订单592个，同比增长32%，交付项目448个，同比增长35%；API产品实现收入3.39亿元，同比增长31%，服务产品数量达114个，比去年同期增加17个；前三季度工艺验证项目交付11个，还有13个正在执行中。 　　积极拓展制剂和基因细胞治疗CDMO能力，新业务成长显著。（1）小分子制剂CDMO快速放量，前三季度收入为0.61亿元，同比增长237%；服务项目119个，新签订单1.44亿元，同比增长211%。（2）基因细胞治疗CDMO业务实现营收0.32亿元，同比增长85%，引入44家新客户和64个新项目。由于下游客户融资遇冷，CGT CDMO新签订单未达年初预期，前三季度新签订单约0.58亿元，同比下降46%。Q3博腾生物签订首个细胞治疗临床项目订单，帮助客户加速细胞治疗产品的临床试验和未来商业化生产。（3）合成大分子能力的建设落地，前三季度已承接9个客户的合成大分子服务，实现收入196万元。 　　全球布局新产能和新能力，生物药CDMO服务能力持续突破。（1）Q3上海外高桥抗体和ADC研发中心投入使用，为客户提供抗体和ADC成药性研究、细胞株构建、ADC偶联工艺开发、分析方法开发和验证等CMC服务，原液和制剂GMP生产车间预计在Q4投用。（2）美国新泽西结晶和制剂研发新场地投产，拥有三间灵活的、模块化的制剂GMP设施，还配有专用GMP喷雾干燥车间和GMP药物中间体车间，进一步提升公司原料药和制剂一体化服务能力。（3）斯洛文尼亚研发生产基地建设也在加快推进中。 　　投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.68/6.62/8.52亿元，对应PE为28/24/18倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：前期收到的重大订单终端需求下降的风险、固定资产投资风险、环保安全风险、汇率波动风险、新业务投资风险等。