公司信息更新报告：常规业务稳健发展，新产能落地打开成长空间-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　博腾股份(300363)

　　常规业务稳健发展，新产能落地打开中长期成长空间

　　2023年前三季度，公司实现营收30.37亿元，同比下滑41.79%；归母净利润4.52亿元，同比下滑71.36%；扣非归母净利润4.25亿元，同比下滑73.08%。单看Q3，公司实现营收6.98亿元，同比下滑46.44%；归母净利润0.41亿元，同比下滑88.65%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下滑90.68%。截至2023Q3，公司大订单已全部交付完毕，小分子制剂CDMO与基因细胞治疗CDMO业务快速发展；公司持续推进全球产能布局，2023Q3上海外高桥的生物大分子研发中心与新泽西的结晶和制剂实验室顺利投产，进一步提升公司原料药和制剂一体化服务能力。考虑行业下游需求阶段性放缓，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润为5.28/4.71/5.95亿元（原预计6.84/5.48/6.94亿元），EPS为0.97/0.86/1.09元，当前股价对应PE为30.9/34.6/27.4倍，维持“买入”评级。

　　小分子原料药CDMO：客户数量稳定增长，项目数量与质量持续提升

　　2023年前三季度，公司小分子原料药CDMO业务实现营收29.42亿元，同比下滑43%；公司为全球约300家客户提供小分子原料药CDMO服务，引入国内外新客户77家；已签订单项目数（不含J-STAR）592个（+32%），实现交付项目数448个（+35%）。同时，2023年前三季度公司服务API产品数144个（+17个）；API产品实现收入3.39亿元，同比增长31%。随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API转型升级，小分子原料药CDMO业务有望保持稳健增长。

　　新业务能力持续推进，打开长期发展的向上空间

　　公司新业务能力持续推进，2023年前三季度，制剂与CGT业务分别实现营收0.61/0.32亿元，同比增长237%/85%。其中，制剂业务为80家客户提供制剂CDMO服务，服务项目达119个；新签制剂订单金额约1.44亿元，同比增长211%；CGT业务引入新客户44家、新项目64个，新签订单0.58亿元。随着合成大分子能力的建设落地，公司已承接9个客户的合成大分子服务，实现收入196万元。

　　风险提示：订单交付不及预期；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。

# 中心思想
## 常规业务稳健与新产能扩张
博腾股份在常规业务保持稳健发展的同时，通过新产能的落地，为中长期成长打开了空间。
## 下调盈利预测与维持“买入”评级
考虑到行业下游需求阶段性放缓，报告下调了公司2023-2025年的盈利预测，但维持“买入”评级。

# 主要内容
## 公司信息更新
*   **营收与净利润下滑：** 2023年前三季度，公司营收和归母净利润均同比大幅下滑，主要由于大订单已全部交付完毕。
*   **业务发展亮点：** 小分子制剂CDMO与基因细胞治疗CDMO业务快速发展。
*   **产能扩张：** 公司持续推进全球产能布局，上海外高桥的生物大分子研发中心与新泽西的结晶和制剂实验室顺利投产。
*   **盈利预测调整：** 下调公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润为5.28/4.71/5.95亿元。

## 小分子原料药CDMO
*   **客户与项目增长：** 客户数量稳定增长，项目数量与质量持续提升。
*   **API产品收入增长：** API产品实现收入同比增长31%。
*   **业务展望：** 随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API转型升级，小分子原料药CDMO业务有望保持稳健增长。

## 新业务能力
*   **制剂与CGT业务增长：** 制剂与CGT业务分别实现营收同比增长237%/85%。
*   **合成大分子能力：** 公司已承接9个客户的合成大分子服务，实现收入196万元。

## 风险提示
*   订单交付不及预期
*   市场竞争加剧
*   环保和安全生产风险

# 总结
本报告分析了博腾股份2023年前三季度的经营情况，指出公司常规业务稳健发展，新产能落地为未来增长提供动力。虽然受下游需求放缓影响，下调了盈利预测，但维持“买入”评级。报告还详细分析了小分子原料药CDMO业务的增长，以及制剂和CGT等新业务的进展。最后，报告提示了订单交付、市场竞争以及环保和安全生产等风险。

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