公司信息更新报告：常规业务增速稳健，利润端阶段性承压-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　博腾股份(300363)

　　常规业务增速稳健，受多因素影响利润端阶段性承压

　　2023年，公司实现营收36.67亿元，同比下滑47.87%，剔除重大订单影响后收入同比增长约10%；归母净利润2.67亿元，同比下滑86.69%；扣非归母净利润2.48亿元，同比下滑87.49%。2024Q1，公司实现营收6.78亿元，同比下滑50.81%；归母净利润-9487万元，同比下滑131.20%；扣非归母净利润-9348万元，同比下滑131.55%。2023年公司大订单已全部交付完毕；受大订单同期交付较多、下游需求波动、新产能投产折旧增加等因素影响，公司业绩阶段性承压。考虑上述因素，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为-0.95/1.11/2.88亿元（原预计4.71/5.95亿元），EPS为-0.17/0.20/0.53元，当前股价对应PE为-98.0/84.1/32.4倍，鉴于公司常规业务增速稳健、小分子制剂CDMO等新兴业务快速发展，维持“买入”评级。

　　小分子原料药CDMO：持续拓展新客户，项目数量与质量稳健增长

　　2023年，公司小分子原料药CDMO业务实现营收34.79亿元，同比下滑约50%；公司为全球约350家客户提供小分子原料药CDMO服务，引入新客户105家；已签订单项目数（不含J-STAR）655个，同比增长约14%；实现交付项目数590个，同比增长约31%。同时，2023年公司服务API产品数181个，同比增加约54个；API产品实现收入4.79亿元，同比增长22%。随着前端培育项目向后端逐步导流及持续向API转型，小分子原料药CDMO业务有望恢复稳健增长。

　　新业务能力持续推进，加快全球化布局

　　公司新业务能力持续推进，2023年，制剂与CGT业务分别实现营收1.24/0.53亿元，同比变化237%/-85%。其中，制剂业务为112家客户提供约153个制剂项目服务；新签制剂订单金额约2.25亿元，同比增长89%。CGT业务引入新客户54家、新项目83个，新签订单1.35亿元。同时，公司持续推进全球化布局，上海闵行、上海外高桥、美国新泽西与斯洛文尼亚产能陆续投产，新能力逐步落地。

　　风险提示：订单交付不及预期；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。

中心思想

业绩承压与业务转型：短期挑战与长期韧性并存

博腾股份在2023年及2024年第一季度面临显著的业绩压力，其归母净利润出现大幅下滑，并在2024年第一季度录得亏损。这一阶段性承压主要源于多重因素的叠加影响，包括2023年重大订单的集中交付完毕导致基数较高、全球下游医药研发需求波动带来的不确定性，以及公司为未来发展而投入的新产能投产后所产生的折旧费用增加。然而，值得注意的是，在剔除重大订单的特殊影响后，公司常规业务收入在2023年仍实现了约10%的稳健同比增长，这充分体现了其核心CDMO业务的内在韧性和持续的市场需求，表明公司在应对外部挑战的同时，其基础业务仍保持健康发展态势。

新兴业务驱动与全球化布局：构筑未来增长新引擎

尽管面临短期业绩挑战，博腾股份在战略转型和未来布局方面展现出积极的进展。公司在小分子制剂CDMO等新兴业务领域取得了快速发展，其中制剂业务在2023年实现了高达237%的收入同比增长，新签订单金额也实现了89%的显著增长，显示出该业务板块的巨大潜力和市场认可度。同时，公司持续深耕小分子原料药CDMO核心业务，通过引入105家新客户，使全球客户数量达到约350家，并实现了已签订单项目数14%和交付项目数31%的稳健增长，API产品收入也同比增长22%。此外，博腾股份积极推进全球化战略，在上海闵行、上海外高桥、美国新泽西和斯洛文尼亚等地陆续投产新产能，这些举措不仅增强了公司的全球服务能力，也为未来业务的多元化和规模化增长奠定了坚实的基础，预示着公司正通过新兴业务和全球化布局构筑新的增长引擎。

主要内容

业绩回顾与盈利预测调整：短期承压下的战略性调整

2023年及2024年第一季度业绩表现分析 博腾股份在2023年实现营业收入36.67亿元，同比大幅下滑47.87%，但剔除重大订单影响后，常规业务收入同比增长约10%。归母净利润为2.67亿元，同比骤降86.69%；扣非归母净利润为2.48亿元，同比下滑87.49%。2024年第一季度，公司业绩压力加剧，实现营业收入6.78亿元，同比下滑50.81%；归母净利润录得-9487万元，同比下滑131.20%，出现阶段性亏损；扣非归母净利润为-9348万元，同比下滑131.55%。业绩承压主要源于2023年大订单交付完毕、下游需求波动及新产能投产折旧增加。
盈利预测下调与投资评级维持的考量 鉴于上述业绩表现，分析师下调了公司2024-2025年盈利预测并新增2026年预测。预计2024-2026年归母净利润分别为-0.95亿元、1.11亿元和2.88亿元（原预计2024-2025年为4.71亿元和5.95亿元）。对应的EPS分别为-0.17元、0.20元和0.53元，当前股价对应的PE分别为-98.0倍、84.1倍和32.4倍。尽管盈利预测下调，但考虑到公司常规业务增速稳健以及小分子制剂CDMO等新兴业务的快速发展，报告维持了“买入”的投资评级。